随着 12 月议息会议进入倒计时，美联储内部的意见分歧急剧扩大，也将鲍威尔推至任期内最艰难的政策抉择中心。就业走弱、通胀仍高、部分数据因停摆缺失、官员立场分裂等复杂因素叠加，使本次会议成为近年来最具不确定性的一次。
一、降息预期急速升温：核心官员突然“松口”
过去数周鹰派声量强势，但市场对 12 月降息的押注却在短时间内急速翻转。关键原因来自两位重量级官员——纽约联储主席威廉姆斯与旧金山联储主席戴利。
威廉姆斯罕见表示政策在短期内“仍可调整”，并强调在通胀回落过程中“保护劳动力市场的重要性”。这被视为对降息持开放态度的直接信号。戴利随后指出，劳动力市场恶化的风险“高于通胀再抬头”，且一旦就业拐点出现，“连锁反应难以控制”。
这两位向来与鲍威尔步调一致的官员，释放的却是打破鹰派声浪的强烈鸽派信号。随着周二PPI数据在弱于预期的数据推动下，投资者迅速调整对美联储未来政策路径的判断。最新的利率期货显示，12月降息25个基点的概率已被推升至 85%以上。
二、政策路径分裂：美联储陷入罕见低共识状态
多名观察人士指出，当前争议幅度已超越鲍威尔任内任何一次会议。《华尔街日报》的“美联储通讯社” Timiraos 更直言：委员会内部分歧接近极限。这场分裂的背后，是经济信号呈现极为矛盾的结构：
- 就业增长明显降温，但未全面崩溃；
- 通胀顽固停留在接近3%，官方目标为2%；
- 企业招聘需求萎缩，但消费端仍显示韧性；
- 部分数据因政府停摆而缺失，提高决策不确定性。
这种低共识状态，使 12 月决议高度依赖鲍威尔的协调能力。
三、两条路径摆在桌面：降息或按兵不动，各有代价
面对分歧，鲍威尔需在两种均带风险的方案中做出选择。
1、实施一次“鹰派式降息”
即在12月如市场预期般降息，但同步通过会议声明及点阵图释放“后续降息门槛明显提高”的信号。这意味着在操作上宽松一次，但在前瞻指引上保持偏紧。其效果包括：
- 安抚金融市场，避免就业恶化风险扩大；缓解内部矛盾，通过一次性释放缓和压力；复制他在2019年的策略——当年在内部强烈反对下仍推动连续三次降息。
- 但缺点也十分显著：鹰派官员会更剧烈反对，甚至可能出现罕见的多张反对票；可能加剧外界对美联储应对通胀决心的质疑。
2、选择一次“鸽派式暂停”
即12月维持利率不变，待明年1月新数据补齐后再决定。其好处是：
- 让更多数据回到决策桌上，降低“盲飞”风险；保留政策灵活性，避免引发“降息太多太快”的质疑。
- 但缺点则更加棘手：可能将当前内部分歧再延长七周；市场会按“再度分裂”解读，增加不稳定性；若就业恶化突然出现，美联储可能赶不上反应。
正因此，这场决策被市场称为鲍威尔任内最难的关口。
四、鲍威尔的压力：历史不愿背负的“反对票”纪录
从制度上看，美联储利率决议只需简单多数——12名票委中的7票即可。自 1992 年以来，从未有决议出现超过三张反对票，保持高度一致性几乎是制度性传统。
而 9 月会议上，支持年内继续降息的声音本就微弱；如今分歧更大，若推进降息，很可能出现罕见的反对票规模。
前达拉斯联储主席卡普兰提醒：当利率逼近中性区域，政策风险呈非对称性。如果经济转弱，可以继续降息；但若通胀反弹，过度宽松更不可逆。不过他也表示，为了维持机构团结，官员通常仍会支持主席的最终选择。
这意味着，鲍威尔在12月不仅要做出判断，更要让委员会接受这一判断。
五、结语
市场普遍认为，最终决策可能不只是由经济数据推动，更取决于鲍威尔如何在一个罕见撕裂的委员会中重建共识。无论是选择“鹰派降息”，还是坚持“鸽派暂停”，12月会议都将成为：
- 对美联储政策方向的关键落点；
- 对美经济是否走向疲软的提前预判；
- 对鲍威尔本人领导能力的一次终极检验。
这一场利率博弈，将决定美联储如何在通胀未尽、劳动力市场转弱、地缘局势升温的复杂局面中寻找新的平衡点。
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