近一段时间以来，美国经济滞胀迹象越发明显：一方面，私人消费拉动经济力量明显减弱，私人投资的负向拖累也在持续，净出口、财政支出的增加难以逆转整体经济放缓步伐；另一方面，推升美国核心通胀的关键因素已从此前的能源向住房租金转移，美国消费者物价指数（CPI）虽持续放缓但却仍居高位，通胀黏性仍在。在此背景下，5月份美联储温和加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调到5.00%至5.25%，同时，美联储将仍按每月950亿美元的计划减持国债、机构债务等债券。分析人士认为，目前来看，美国下半年陷入经济衰退的概率较大，且美国通胀和就业市场仍然偏紧，通胀黏性也将延续至下半年。
数据显示，美国2023年一季度国内生产总值（GDP）环比折年率1.1%，这不仅低于上个季度的2.6%，也低于市场预期的1.9%——美国经济增速已经连续第二个季度放缓且弱于预期。从私人消费领域来看，其在第一季度对经济增长的贡献率达到2.48%，虽然仍然是最重要的增长拉动项，但却后劲不足。今年下半年，若美国劳动力市场逐渐降温，薪资下行，私人消费的拉动力还将持续下行。从私人投资领域来看，今年第一季度非住宅投资降温，制造业采购经理人指数（PMI）中的新订单指数持续低迷。考虑到本轮去库存周期仍未结束，预计私人投资领域下行压力仍大。从净出口和政府支出领域来看，一季度，净出口和政府支出对GDP的贡献率分别为0.11%、0.81%。后续净出口、财政支出的增加有望在一定程度上支撑美国经济增长，但两者合计占美国GDP的比重偏小（10%左右），较难逆转美国经济放缓步伐。综合而言，在私人消费动能小幅衰减、私人投资动能持续承压背景下，下半年，美国经济滞胀的表现可能会越发明显，叠加考虑净出口和政府支出的改善预期，美国经济下半年大概率步入“浅衰退”。
通胀方面，美国劳工统计局5月10日发布的数据显示，美国4月CPI同比增长4.9%，略低于市场预期的5%，前值为5%，这是美国CPI同比涨幅自2022年6月创出40年来峰值9.1%后连续10个月下降，也是2021年4月以来的最小同比涨幅。但从目前来看，美国通胀黏性预计延续至下半年。2023年4月，美国失业率为3.4%、新增非农就业人数25.3万人、非农时薪33.4美元，均较历史平均水平更为紧张。但美国劳动力市场已经出现一些放缓迹象，例如，3月自愿离职数降至385.1万人、创2021年5月以来低位，3至4月职位空缺数连续两个月跌破1000万个关口，每位求职者平均对应职位空缺数由2022年4月峰值的2个下降至1.64个。参考历史规律，预计需等到2023年三、四季度才会出现就业市场的明显放缓。不过，推升美国核心通胀的关键因素已从此前的能源向住房租金转移，预计随着住房市场在年中触顶，非农时薪黏性随劳动力市场降温将在下半年放缓，两者有望成为拉动核心服务通胀下行的主要力量，从而带动美国核心通胀在下半年放缓。
在美国经济身陷滞胀困局之下，美联储5月议息会议释放“鹰”“鸽”结合的信号。首先，美联储认为面对通胀下行但非住房核心通胀部分仍高企的局面，降低通胀还有很长的路要走，一定程度上确认了加息“终点”后利率维持高位时长不会太短。其次，美联储删除了“额外紧缩政策或为合适的”这一表述，并且将“在决定未来将加息至何种程度”的表述更改为“在决定政策紧缩维持在何种程度合适”。美联储主席鲍威尔也称，利率接近或者已达到限制性水平、必须平衡“做得不够”和“做得太多”的风险。以上变化暗示6月停止加息的概率加大，但也提高了政策的灵活性。若未来经济仍强于预期或通胀出现反复，美联储也有回旋余地。最后，在评估银行业风波时，美联储将“近期事件发展可能导致家庭和企业的信贷条件紧缩并影响经济活动、就业和通胀”改为“家庭和企业的信贷条件紧缩可能影响经济活动、就业和通胀”，即承认银行业风波已起到一定的信贷紧缩效果，且这将成为未来政策抉择的重要变量。展望未来，如果美国经济在下半年陷入衰退，美联储加息周期也将中止；后续信贷紧缩风险以及银行业危机将是美联储利率走向的关键变量之一。
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