•降准后逆回购依旧放量，保跨季央行不迟疑
•“强预期”渐减退，经济复苏势头仍不稳固
•防重回“弱现实”，货币政策支持难撤
•央行保持定力的同时相机行事
本周降准落地后跨季流动性仍现缺口，中国央行公开市场单周净投放8,110亿元人民币驰援，规模创逾两个月新高。降准搭配逆回购双管齐下保跨季，在内外部不确定因素依旧环绕之下，央行稳预期因时制宜。
分析人士并指出，国内经济仍处复苏轨道中，但年初的“强预期”已渐减退，而“弱现实”改善的持续性依旧存疑，还需货币政策持续支持。央行将在保持定力的基础上“相机行事”，不断灵活微调，在助力稳增长的同时消除风险隐患。
“今年的主线就是‘不确定性’，外部内部各种变数交织，（货币）政策也只能是随机应变，”一私募机构研究人士称。
他并谈到，一季度行将结束，基本面复苏势头并不稳固，年初的“强预期”尚待转化为现实，特别是楼市回暖步伐仍显缓慢，还是要谨防重回“弱预期、弱现实”，货币政策远未到调整“航向”之时。
为维护季末流动性平稳，中国央行周五开展了1,890亿元七天期逆回购操作，利率仍持平于2.00%。至此公开市场本周连五日净投放，单周累计达8,110亿元，创逾两个月新高。
中国国家统计局和物流与采购联合会(CFLP)稍早联合公布，宏观经济先行指标--3月官方制造业采购经理人指数(PMI)降至51.9，自上月触及的近11年高位52.6回落，但仍为近两年次高点，且优于路透调查预估中值51.5。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，国内财政、货币政策偏积极，央行通过降准、逆回购等工具灵活操作，熨平短期资金面波动，市场流动性有望保持合理充裕。
上海一银行交易员谈到，因为对降准落地后季末资金的乐观预期，为尽量压低成本，机构此前大多不急于跨季。不过实际来看，在降准资金释放后，季末缺口依然不小，央行本周维持高强度逆回购操作还是相当必要的。
中国央行上周缩减公开市场逆回购操作规模，全周转为净回笼1,130亿元。适逢降准落地之前，虽中间资金面略有波动，但在央行灵活操作呵护下，整体流动性仍属偏松。
“两会”结束没多久，中国央行3月17日便在未经国常会“预热”的情况下放出降准礼包。在央行加量续做3月到期MLF（中期借贷便利）后，市场降准预期普遍降温，此次突然宣布降准令市场颇感意外；但在中国经济内需恢复不稳、外部环境剧烈变化之际，央行此举亦属情理之中。
保持定力同时相机行事
随着银行业动荡以及经济放缓压力加大，海外主要央行的升息周期行将结束；面对纷繁复杂的内外部局面，中国货币政策依旧是保持定力、稳字当先，同时仍保有相机而动的灵活性。
周茂华表示，从内外宏观经济环境及央行表态看，接下来货币政策仍维持稳健略偏松格局，更多采取总量与结构工具组合，保持流动性合理充裕、信贷总量适度增长，促进内需加快恢复。
“国内物价保持温和可控，国际收支基本保持平衡，经济结构持续优化等，货币政策还将‘以我为主’。”他称。
中国总理李强周三表示，当前中国经济呈现企稳回升势头，将通过有力有效实施宏观政策，稳增长稳就业稳物价，通过坚定不移深化改革、扩大开放、优化营商环境，推动高质量发展迈出新步伐。
南银理财研究部负责人王强松谈到，央行本周的一系列操作缓和金融市场的担忧，总体有利于资金平稳和信用衍生扩张。此外，观测到近期票据利率处于高位，特别是一个月品种逼近2022年2月高点，表明信贷需求好于市场预期。
国泰君安证券研究所固收研究团队则指出，2021年7月宽松周期启动以来，降准降息基本按季度交替进行，因此在2023年一季度降准的背景下，二季度进行政策利率降息等合理性较高。
他们并认为，考虑到当前银行面临息差矛盾较大、负债成本较高以及存款增量较多的问题，二季度降低存款利率浮动上限（类似2022年4月）概率较大；此外，从稳负债角度看，随着美国加息周期进入尾声，国内货币政策压力有所缓解，调降MLF或逆回购利率的想象空间也依然较大。
对于跨季后的流动性预期，中信证券明明FICC研究团队预计，完全排除MLF以及逆回购到期的因素，4月流动性缺口在5,000亿元左右，整体压力可控，资金利率中枢抬升风险不大，除了税期和月末特殊时点，预计月内其他时点资金面将保持中性态势平稳运行。
