大空头警告：准备迎接一生中最大的熊市

曾安稳度过数次大跌的投资人 David Wright 最近表示，他正在为一生中最大的熊市做准备。

尽管在 2008 年，全球金融危机引发了自大萧条以来最严重的市场恐慌，但 David Wright 执掌的基金 Sierra Tactical All Asset Fund 几乎没有亏损。即使在 2020 年疫情期间，该基金的损失也相对较小。Wright 表示，在 20 年前互联网泡沫破灭时，他管理的另一支私人基金也没有损失一分钱。

但现年 78 岁的 Wright 在接受采访时表示，上述这些时期都无法与未来相比。已经在 2022 年大幅下跌的股票和债券，未来还会进一步下跌：" 我相信我们正处于我有生以来最大的熊市中。这场熊市才刚开局不久，接下来还会一波大跌。"

支撑 Wright 看跌的不是美联储大幅加息、高通胀或俄乌冲突，而是在过去几年中，投资者的狂热推动了从 meme 股票到加密货币的一系列飙升。根据美联储汇编的数据，股市上涨帮助美国家庭财富激增至创纪录的 150 万亿美元，达到了美国经济规模的六倍多。Wright 说：" 世界上没有其他国家像美国一样，将如此多的净财富重仓在股票上。我们正处于自满情绪的高峰期。"

Wright 没有具体说明他认为未来持有债券和股票会有多大的损失，但他指出，1970 年代和 1980 年代的大幅回落直到市场的市盈率降至 10％以下才结束。目前，标准普尔 500 指数的 12 月后市盈率已从 2021 年 3 月的 32 降至 21，仍高于过去 20 年 19 的平均水平。

如今，越来越多的空头提出类似主张。在俄乌冲突、美联储大幅加息、通胀率飙升之下，有很多问题值得担忧：标普 500 指数今年已经下跌了 12％，而纳指在从 11 月的峰值下跌超过 20％后陷入技术性熊市；主要债券基准指数下跌超过 10％。

而这只 Sierra 基金截至 4 月底持有的美国股票不到 3％。该基金的一半以上是现金。固定评级债券仅占其持股的 1％，而大宗商品则占 9％以上。投资组合的其余部分分布在包括浮动利率债券、外国股票和主要有限合伙企业在内的资产中。

在这样的资产配置下，在 2022 年，该基金下跌了 2.3％，超过了 91％的同行。

该基金使用计算机模型为其持股设置追踪止损。一旦价格跌至这些预设水平，基金就会清算所持资产，并转向现金或其他呈上涨趋势的资产。虽然这种保守的做法有助于控制市场低迷时，持有股票和债券的损失，但当市场直线上涨时，它也会损害回报率。

自 2008 年危机以来，这种情况屡见不鲜。过去五年，该基金的年回报率为 2.4％，而同行的平均回报率为 5％。而同期，由 60％股票和 40％债券组成的投资组合每年的回报率为 9％。