作 者 / 徐 风
编 辑 / 小市妹
近年来新能源汽车产业迎来大发展，但供应链和成本问题一直都是绕不过的槛儿。俄乌局势纷扰外加环节停产，让本就供给不畅的供应链更加雪上加霜，掀起了一波又一波产业涨价潮。
更深层次的问题在于，这些都将导致需求受限，可能成为行业的一个阶段性拐点，这从近期锂价接连回调就能看出端倪。
但从供需角度看，短时间内泡沫被刺破的，并不是锂，而是此前经历 " 青山逼仓 " 事件的对决主阵地，火出天际的的原材料镍。
" 工业维生素 "
新能源车的火爆也带火了上游电池原材料，长期居高不下的价格一定程度上说明了供给存在短缺。但是，这里面存在两个 " 认知差 "：
一个是在新能源爆火之前，镍的供给还是过剩的；另一个是，当前电池级应用占比过小，这是镍供给不平衡的根源。
镍作为重要的工业原材料，由于自身较强的抗腐蚀、耐高温和防锈属性，因此主要应用在不锈钢电镀及其他抗腐蚀性金属材料上。除了在国防军工、机器制造、电子设备领域之外，陶瓷制品、特种化学器皿、颜料染料，甚至还被用于货币的制作中。
当前镍被用于传统工业的比例仍然较高。据国金证券研究显示，在全球镍的消费结构中，不锈钢使用占比高达 70%，电池领域的镍消费量占比只有 5%。
很明显，供给缺口来源于快速发展的电池增量。但由于电池需求占比小，基数低，而传统工业领域需求已经稳定。所以整体需求增长并没有想象中的那么快。
据国金证券研究测算，预计 2025 年全球镍总需求为 348 万吨，5 年复合增速仅 7.99%。
而新能源电池的发展路径，仍以三元锂电池为主。在三元电池上游原材料中，钴全球产量低且供给极不稳定，电池应用成本较高。所以出于提高能量密度和降低成本考虑，高镍化，少钴甚至无钴成为主要发展方向。
目前三元正极材料正加速从 NCM523、622 等中镍向 NCM811（后三位字母分别代表镍钴锰三种元素占比比例）、NCA 等高镍化方向加速渗透，这也意味着含镍比例在快速提升。
如 LG 化学在 2021 年推出的 NCMA 电池含镍量已经高达 90%，钴含量降低至 5% 以下，并率先应用到了特斯拉 Model Y 中。另外，SKI、三星 SDI 和松下等日韩巨头也在加快高镍无钴的电池研发进程。
早在 2020 年 9 月，特斯拉宣布将在能量密集型车型（Cybertruck/Semi）中用全镍占比电池，同时在 2021 年 7 月的电池日上也发布了自己的 "100% 镍电池 "，随后推出的 4680 电池更是打开了高镍发展的想象空间。
当前，中高端车型是高镍电池应用的重要细分领地。外资品牌如特斯拉 Model Y/Cybertrunk、奔驰 EQS/EQC、大众 ID.4/ID.6、日产 Ariya、起亚 EV6 等等。
国内的造车新势力品牌，如蔚来 ES6、ET7，小鹏 P7，极氪 001、北汽极狐阿尔法 s、零跑 C11、高合 HiPhi X 等热门车型，也都是高镍三元电池的应用典型。
据 SMM 统计，NCM811 在三元正极材料中的应用占比已经从 2018 年 1 月的 1% 提升至 2021 年 9 月的 38%。而据鑫椤资讯数据显示，2020 年 NCM811 所对应三元正极市场份额还在 22%。
同时据国金证券研究显示，预计 2025 年电池的用镍需求将达到 58 万吨，5 年复合增速达 48.62%，需求占比将从 2020 年的 3% 提升到 2025 年的 17%。
虚旺的 " 镍火 "
青山事件看似是一场蓄谋已久的 " 逼宫 "，但透过现象看本质，长远来看，这恰恰是借助俄乌冲突所引发的 " 最后的狂欢 "。
青山控股那 20 万手巨量空单，在镍资源市场的资深玩家想必不是拍脑袋，而是对镍供需权衡之后所做出的抉择。
而把脉的关键点，就在镍的供需上。
从镍的全球化分布来看，印尼在储量和产量上均是世界第一位，在镍资源上话语权极大。
据国金数据显示，就储量而言，2020 年全球镍储量合计约 9500 万吨，印尼、澳大利亚及巴西分别位列前三，占比分别为 22%、21% 和 11.5%。中美这样的新能源消费 " 大户 " 则位居后位，占比 2.9%、0.1%。而另一大消费市场欧洲甚至没有上榜。
就产量而言，据 USGS 数据，2021 年印尼产量占比高达 37%。所以印尼的一举一动直接牵动着行业供需的这根敏感神经。
2021 年镍供给存在紧缺，但疫情、罢工、检修等情况造成的影响不容忽视。
据中金研究显示，俄镍企业 Norislk 旗下矿山由于地下水渗漏坍塌，导致 2021 年前三季度镍产量下降了约 3.8 万吨；淡水河谷 Sudbury 罢工事件及其在印尼高冰镍项目检修，共导致减产约 1.8 万吨；嘉能可冶炼厂检修致减产 1.2 万吨等。
而印尼镍铁受疫情影响，整体产量出产也放缓了节奏。随着今明两年印尼镍铁 NPI 产能扩张加快、转产高冰镍，以及湿法 HPAL 项目产能的释放，供需格局将再次逆转。
镍铁和高冰镍将成为印尼近两年的增产主力。据 Mysteel 数据，去年印尼镍铁 NPI 产量为 88 万吨。随着产能的快速爬坡，据国金证券研究显示，近两年二者合计产量将达到 127 万吨和 173 万吨，分别形成 39 万及 46 万吨的产量增量。增量主要来源于青山和德龙。
同时印尼新投产的湿法 HPAL 项目也将于 2022-2023 年集中放量。主要来自于力勤、华越、青美邦和华宇等。预计今明两年产量将分别增加 8.7/22.3 万吨。
青山控股作为印尼镍矿巨头，镍产量从 2021 年的 60 万吨到 2023 年的 110 万吨，两年时间产能就增加了 83%。
从全球供给格局来看，据国金证券测算，随着印尼各类项目新投产的 47 万吨，在今年全球供给就将过剩 16 万吨；而 2023 年这一数字高达 50 万吨，其中印尼各项目新增产量 60 万吨。同时一直到 2025 年镍的供给都存在过剩状态。
就在 3 月 9 日，印尼投资和海事官员称，计划今年增产 40 万吨左右金属镍达到 140 万吨，明年计划还将再增加 50 万吨。
印尼的大幅扩产大超市场预期。此前的预测在没有调高目标产量的情况下就已经过剩，而目标拉高，供给过剩局面会更加明显。
需要注意的是，据中金研究数据，随着经济增长放缓，消费占大头的不锈钢产量增速将下降，对镍的需求增速将从去年的 16.5% 下降到 3.5%。这对于镍需求也将产生很大影响。
供需一升一降间，今年镍的过剩可以说是板上钉钉。
这还仅是自然需求量的变化。考虑到俄乌局势，及疫情对上海的影响，车企停工、普遍涨价对消费需求下降的预期，对于仍然高高在上的镍价，是该到挤泡沫的时候了。
泡沫挤出并非 " 一帆风顺 "
从供需角度看，镍价的确缺乏支撑，但即便下跌，也并没有想象的那么快。
其中很重要一点，就在于印尼的出口政策上。
当前镍已经成为印尼最为重要的战略经济资源，近年来出于产业发展目的，一直采取收紧的出口政策。
比如影响较大的，自 2014 年初出台的镍矿出口禁令政策，迫使海外企业不得不在印尼当地出海建厂。
而我国是世界第一大镍消费国，消费量约占全球总消费量的 53%，但对外依存度却高达 86%。
而接下来对镍价能形成支撑的，就是传闻已久的出口加税了。
早在 2021 年 6 月，就传出限制建设 FeNi、NPI 两类附加值低的镍厂消息；9 月，再传出设置出口禁令或征税，限制镍含量低于 40% 的产品出口，甚至有官员表示或将对镍含量低于 70% 的产品征收出口税。
很明显，政策意图是希望生产高附加值的高冰镍和硫酸镍等产品，推动印尼在全球镍产业链环节地位。当前印尼仍然以生产镍含量低的镍生铁 NPI 为主，2021 年产量接近 90 万吨。
在今年 3 月初，再次爆出重新征税的消息。由于主要针对镍铁和镍生铁征税，而镍生铁又是不锈钢产品的主要原料，印尼作为我国第一大镍铁进口国，征税必将显著增加镍原料成本。
从影响镍价格因素的角度来看，镍产量预计是一个不可忽视的重要因素，但供需格局并未发生根本改变。
所以即便加税，在没有明显预期供需扭转的情况下，镍价维持高位的时间并不会太久。
风险提示及免责声明
文章来源于ZAKE新闻，转载注明原文出处，此文观点与指股网无关，理性阅读，版权属于原作者若无意侵犯媒体或个人知识产权，请联系我们，本站将在第一时间删掉 ，指股网仅提供信息存储空间服务。
