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美元/日元走势分析:如何判断市场是否消化了Taper?

尧知尧知
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2021-08-27 18:02:30
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美元/日元又到了一个让人为难的时刻:到底是跟随美-日利差上行,还是因为可能的风险厌恶情绪而走低?这可能意味着美元/日元在周线突破并回踩自2017年以来的压力线后,后市仍有相当的上行空间。
美元/日元又到了一个让人为难的时刻:到底是跟随美-日利差上行,还是因为可能的风险厌恶情绪而走低?

影响美元/日元走势因素之风险情绪:暂时不必要太过担心

日元还有所谓的避险属性吗?自2018年以来市场整体波动越来越剧烈,但美元/日元始终维持在大约1200点的区间内来回震荡,日元交叉盘的波幅较之前也明显下降。说句实话,笔者对所谓的日元避险属性已经越来越怀疑了。但这并不妨碍美元/日元或中线、或短线因为风险情绪的恶化而下跌,例如2018年初的股指震荡、2018年底的股指大跌,2019年的国际贸易纠纷,去年的Covid-19, 以及今年以来时常碰到的股指连续数日回调对美元/日元升势的扰动。不过,总体来看,日元的避险属性已经不是非常突出的特点了,一些新生代的交易员可能对此根本就没有什么明显的印象。毕竟,在全球主要央行利率接近于零的年代,造成日元避险假象的套息交易基本上已经销声匿迹。皮之不存,毛将焉附?

更进一步的,尽管笔者认为进入9月份之后全球风险资产因为各种原因而面临的压力将越来越明显,但发达市场的风险情绪目前仍算完好、并没有风雨欲来的紧迫感。

影响美元/日元走势因素之美日利差:TAPER计价刚刚过半

所以在笔者看来,有关美元/日元的讨论范围可以进一步缩窄至美日利差的讨论。那么问题来了,市场上有关美联储Taper的风险从年初开始崭露头角,到美联储6月份利率决议基本挑明,至今已经被市场消化了多则8个月、少则2个月,市场对该风险的消化程度目前到哪里了?

省略掉其它关系不是很紧密的讨论,笔者认为最好的衡量Taper风险消化程度的利差是美国-日本5年期利差。从下图可以看出,与2013年5月23日伯南克国会证词引发Taper tantrum一样, 5年期美日利差在Covid-19危机后几乎在相同的水平(40个基点)筑底,目前也只是回升至95个基点附近,距离2013年7月之后的震荡中枢140个基点还有45个基点,如果考虑到高点的话,一个大致的、公平的判断可以是这样的:市场对Taper风险的消化可能刚刚过半!

这可能意味着美元/日元在周线突破并回踩自2017年以来的压力线后,后市仍有相当的上行空间。至于今天晚间鲍威尔是否透露更明确的Taper一事,笔者认为可能并不是个特别大的风险:在美国经济现有的背景下,美联储Taper已经是不可避免的了,早一个月、晚一个月对于市场来说问题并不大;当然,若鲍威尔今晚披露了Taper相关更多信息,市场讨论焦点可能进入到taper步伐,何时加息、何时缩表等问题上,从而将市场带入到下一个阶段。

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