EBC全球资讯|贝莱德研判金银短期承压，高债务与工业需求支撑中长期配置价值

贝莱德美洲iShares投资策略主管克里斯蒂·阿库利安发布研报指出，受实际收益率走高、美元走强以及获利了结影响，黄金与白银短期行情承压，但两类贵金属的中长期结构性支撑并未消失，在资产组合当中依旧具备差异化配置意义。2026年金银自年初高位逐步回落，黄金年内跌幅大约10%，不过对冲风险、分散组合的核心功能并未失效；白银则同时承受宏观利空与获利回吐双重冲击。

EBC金融分析师表示，黄金与白银的需求结构存在明显区分。白银除投资属性外，深度绑定光伏、电气化、AI算力基建等工业赛道，周期性更强，波动水平显著高于黄金，历史上其年化波动率最高可达黄金两倍。

报告梳理出支撑贵金属的三大中长期驱动。第一是全球高主权债务带来的储值需求，美国联邦债务已经超过GDP的120%，财政赤字维持在GDP的6%-7%，日英法加等发达经济体债务占比同样突破100%。黄金不存在单一主权发行主体风险，适配高负债环境下的储值诉求，白银则享有更高弹性。近期市场对美国财政风险担忧降温，美元反弹，相关集中平仓，给贵金属带来短期压制。

第二为避险分散配置价值。贵金属不局限于危机避险，更是投资组合的稳定器。2020年之后，标普500单月跌幅超5%的月份，黄金平均取得2%收益，美债综合指数基本持平，在权益资产回撤阶段展现出不对称的收益表现。

第三是白银独有的工业需求，每年约六成白银用于工业，电子行业是最大消耗领域。AI算力建设、电气化发展带来增量，光伏成为重要增长来源，光伏用银占白银工业需求已经从2014年11%提升至2024年接近29%。

央行购金依旧是黄金重要支柱，2025年黄金三十年来首次超越美债，成为全球储备占比最高品种。尽管购金节奏很难维持此前极高水准，但2026年调研显示89%央行预期黄金储备继续增长，45%计划进一步增持，大量新兴经济体储备占比偏低，仍存有增持空间。黄金ETF资金保持净流入，2025年全球持仓突破4000吨，规模超6500亿美元。

在配置定位上，阿库利安认为二者适合搭配使用。黄金适合充当组合战略底仓，对冲股市下行，在股债相关性紊乱时发挥压舱石效果；白银受景气周期影响弹性更大，但下行风险同样更高，在组合当中配置占比一般低于黄金。

综合来看，实际收益率、美元走强构成短期压力，但高债务环境、央行持续购金、白银工业需求等中长期逻辑保持稳固。黄金侧重避险储值，白银分享新能源与AI基建红利，搭配配置可以平衡组合抗风险能力与成长机会。北京时间11月13日10:36，现货黄金报3913.29美元/盎司。