金价快速下挫，与传统基本面相悖
德国商业银行大宗商品分析师卡斯滕·弗里奇（Carsten Fritsch）在最新贵金属报告中指出，近期走弱明显带有超跌色彩，金价已经偏离传统基本面的解释框架。他表示：“我们认为此轮金价跌幅过深，缺乏充分依据，利好金价走高的逻辑依然有效。”
上周五的下跌中，现货金价单日下滑3.62%，最低触及每盎司3870美元，为一年多来的低点，10月份现货金价整月跌幅达6.77%。今年以来持续高企的利率水平与居高不下的通胀数据，一直对表现形成压制，但弗里奇认为，这两项因素不足以解释此番猛烈的抛售行情。
油价走高推升了通胀预期，对形成间接压力。国际油价攀升至六个月高位，市场担忧通胀再度加速。通常被视为通胀对冲工具，但此次能源涨价反而拖累了金价，市场开始押注美联储将延续加息路径。德国商业银行判断，美联储9月完成加息后，凭借经济韧性以及远高于2%目标的通胀水平，12月可能再度加息。
利率关联失灵，流动性紧张成为下跌主因
值得注意的是，与利率过去的联动关系近期已经失效。美联储上周议息会议维持利率不变，市场对后续紧缩的预期有所降温，名义债券收益率与实际收益率同步回落。按照以往经验，收益率下行会降低持有无息资产的机会成本，从而对金价形成支撑，然而金价却出现大幅下挫。
弗里奇分析认为，这一反常走势说明，主导金价下跌的并非利率，而是整个金融市场的流动性紧缩。上周科技股因企业财报不及预期大幅回调，部分投资者被迫卖出，以筹措资金弥补股票亏损并应对追加保证金通知。ETF与期货市场成为抛压集中区域，机构投资者快速平仓套现；美国商品期货交易委员会数据显示，10月投机资金将净多头头寸降至五个月低位。
美国财政隐忧，为金价长期走强埋下伏笔
抛开短期波动，德国商业银行对的长期前景依然保持乐观，其核心依据在于美国财政状况持续恶化，市场开始质疑高利率环境能否长期维持。弗里奇指出，美国上一财年联邦财政赤字占国内生产总值的比重超过6%，债务与国内生产总值之比已突破100%。无论美国中期选举结果如何，短期内都很难推出有力的财政紧缩方案。
美联储抑制通胀的目标，与美国政府持续扩张的债务压力之间的矛盾日益突出。利率走高会直接推升联邦债务的付息成本，进一步加剧财政压力。这种约束会限制美联储加息的空间，即便通胀居高不下，美联储主席也很难把利率提升到足以彻底压制通胀的水平。他表示：“尽管美联储一直不愿承认，但受制于债务问题，它很难把利率上调至对抗高通胀真正需要的水平，而这一局面，最终会推动金价上行。”
结语
短期流动性冲击引发的金价回调，掩盖了长期基本面的变化。在财政赤字高企、债务负担沉重的大背景下，美联储的货币政策空间持续受到压缩，的长期配置价值依然值得关注。
日线图 来源：易汇通
北京时间11月4日10:58 报 3935.60 美元/盎司
