长期以来，金价与美国国债的实际收益率关联紧密。两者均被看作守护货币购买力的手段。另一方面，国债收益率走高会削弱贵金属的吸引力，并常伴随ETF资金外流，从而压低金价。2022年则是例外，俄罗斯的黄金和外汇储备被冻结，使得黄金与美债之间的联动被切断：投资者对美债的信任减弱，对黄金的信任却有所增强。
进入今年1至9月，两者的历史相关性再度显现；到了10月，金价便与美债收益率同步大幅回落。之后收益率重新抬头，黄金虽从阶段低位小幅回升，但这一反弹更多带有投机色彩。相较之下，不同市场间联动关系的转变才更值得留意。
当下，股市对金价走势的牵动明显强于从前。过去四年间，大量资金涌入股票市场；2026年又有大批资金迅速撤出债市，金价自然难以置身事外。
（现货黄金日线图 数据来源：易汇通）
美联储的政策态度，也是金价频频出现异常走势的重要原因之一。依常理推断，美国宏观数据表现向好、油价处于高位时，美联储理应收紧政策，但眼下它尚未采取行动。这意味着未来美联储大幅加息的隐患正不断积聚，金价因此持续承受压力。
若联邦公开市场委员会（FOMC）10月例会按兵不动、利率维持不变，然而委员们意见不一，金价便可能再次失守每盎司4000美元。届时，债市与股市或将同步掀起抛售浪潮。
