荷兰合作银行（Rabobank）资深外汇策略分析师 Jane Foley 关注一个问题：在兑 G10 其他货币整体走强之后，日元（JPY）能否重新找回避险货币的身份。她把日元近期的走势与外汇市场干预、日本央行（BoJ）政策回归常态、日本财政状况以及国内 JGB 持有结构放在一起分析。荷兰合作银行认为，日本央行后续可能继续收紧货币政策，并维持 3 个月美元/日元 155.00 的预测。
日元走势、日本央行政策与财政隐忧
"目前来看，日元在过去半年的 G10 货币中排名第二，仅落后于挪威克朗（NOK）。今年以来，它的涨幅位列 G10 货币第四。不可否认，今年频繁出手、对日元有利的外汇干预，是推动其走强的重要因素。"
"撇开近期日元或许能从避险资金流入中获得部分支撑的迹象不谈，过去几年里它似乎已经丢掉了这一地位。背后的原因可能不止一个，但在我们看来，核心在于日本央行于 2024 年 3 月告别 QQE 政策这一转折。"
"日本央行终止 QQE 以来，资产负债表规模已收缩接近 18%。这实际上让 JGB 价格失去了市场力量所提供的缓冲垫。日本物价上行，加上市场对高市早苗首相倾向于再通胀的疑虑，一度担心日本央行可能迫于政治压力而放缓收紧节奏，这一担忧进一步加剧，共同推升了 JGB 收益率。"
"上述因素叠加日本央行可能在 12 月政策会议上再度加息 25 个基点，使我们判断：到 2027 年，日元相较其他 G10 货币仍具备较强的抗跌能力。因此，我们继续维持 3 个月美元/日元 155.00 的预测。"
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