他全面梳理了自己转向黄金、能源股和收益型资产的投资思路。
全数抛售银行股，唱空消费信贷
韦伦介绍，三季度末他对组合做了大幅调整，不仅清空了银行股，还买入了部分消费金融机构的看跌期权，原因在于他认为信贷成本会迎来上升周期，同时加码贵金属、能源股与收益类资产。在他看来，银行经营的根本逻辑只有两点，即盈利与信贷质量。信贷成本一旦走高，利润便会被侵蚀，银行股随之承压。
过去大约八个季度，银行的贷款损失率持续下行，使得银行股估值在他眼中偏高。他指出，三季度华尔街主要银行的交易收入大幅增长，股价却基本没有反应；高盛的资本市场业务表现亮眼，同样没有换来投资者的青睐。随着能源价格上涨、家庭开支吃紧，他预计越来越多的借款人会逐步逾期还款，消费信贷的违约率将随之攀升。至于具体做空哪一家消费金融公司，他没有明说，只表示半年之后这些股票会便宜不少。
黄金属于不对称机会，各国央行寻求独立储备
从银行体系撤出的资金，正流向贵金属和收益资产。韦伦透露，金价低迷时他便已分批增持黄金和白银。他认为，贵金属的风险收益结构相当特殊，黄金向上的空间明显大于向下的风险。当前，各国央行持续减持美元、增持黄金，白银次之，其目的是建立不受他国左右的独立储备。今年9月，亚洲主要经济体的央行合计增持约74万盎司黄金，是近三年来单月增持规模最大的一次。韦伦并不认为美元会很快失去地位，但他判断，美元将与其他法定货币形成竞争格局。
周一金价在每盎司4150美元上下震荡，较年内高点仍有一定距离。他判断，长期来看，供给端的变化对金价有利，也会惠及矿业公司，大型矿商迟早会并购中小矿业企业，这是行业发展的必然走向。他主要通过ETF持有矿业板块的仓位，并不建议普通投资者重仓押注个股，原因是矿企的经营风险相当高。对于临近退休的夫妻，他的建议偏保守，应优先考虑收益，可将5%至10%的资产配置在含黄金敞口的ETF上，而不是矿业股。
批评私募股权，提示续接基金与保险类风险
韦伦对私募股权行业的批评十分直接。高盛与Evercore正在向私募股权公司推销所谓永续基金，使企业可以持有资产10至15年，而无需设定退出期限。韦伦认为，这对养老基金而言是一种麻烦，因为只有卖出才能真正检验资产的价值。他表示，私募股权的诸多安排与投资者利益并不一致，这正是公开市场存在的意义所在。他还提到，上世纪三十年代，约瑟夫·肯尼迪和富兰克林·罗斯福推动通过证券法，正是为了约束类似的做法。如今，私募股权机构越来越多地把旗下企业转入自家管理的续接基金，而不是卖给外部买家，2026年上半年，此类基金已占到私募股权二级市场交易的近一半。
他在研究简报中指出，一旦投资者发现此类基金出现，往往意味着提前赎回的诉求即将出现。他同样提醒，私人信贷基金收购年金保险公司的趋势值得警惕，建议年金持有人询问保险公司的信用评级、过往理赔履约情况，以及是否持有私人信贷资产。
AI融资推高利率，泡沫或已临近尾声
韦伦认为，人工智能热潮正在抽走债券市场的资金。他说，今年为AI基础设施融资的规模约达5000亿美元，但真正应用AI的场景还很少，大多数资金都投入到了数据中心的建设上。大规模举债叠加华盛顿自身的融资需求，今年推高了长期利率。他认为，不少交易带有循环融资的特征，芯片厂商为买家提供融资，而很多买家甚至用不上这些芯片。电网容量的限制同样棘手，微软已放弃在伦敦近郊租赁一处数据中心。
资金已经开始撤离，纳斯达克100指数上周下跌5.5%，对冲基金减持科技股的速度，超过了高盛有记录以来的同期水平。韦伦直言，坦白说，他认为这一轮行情已经接近尾声。他还打了个比方，自己办公桌上摆着一个盐瓶，暗指他对华尔街看多AI的研究结论持保留态度。
美联储或重启购债，食品价格恐将上涨
美联储9月加息后，市场预期10月28日再次加息的概率已由约58%降至17%，交易员仍押注12月可能加息。韦伦则不这样看，他认为美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）并不想继续加息，经济放缓可能促使美联储在明年一季度前转向降息，并最终重返债券市场。他说，美联储迟早要重新印钞、恢复购买国债，如同疫情期间那样。从2008年到疫情结束，美联储累计购入的证券规模达10万亿美元。
他判断，这一变化将率先在食品杂货领域体现出来。明年化肥用量或将减少三分之一，原因是农户负担不起化肥成本，食品价格可能大幅上涨。他同时直言，华盛顿的两党都不愿正视财政赤字问题，美国像是在做一场不切实际的美梦。
房贷利率难降回5%，黄金才是衡量标准
10月份，房屋建筑商信心指数跌至2012年以来的低位，抵押贷款利率仍在7%以上。韦伦认为，7%的房贷利率已属常态。他在参加美国抵押贷款银行家协会的活动时发现，与会者都希望利率能回到5%，但他认为这一愿望难以实现。他建议购房者先选择浮动利率贷款，等美联储开始放松货币政策后再转为固定利率，并提醒大家多比较不同机构的报价。
谈到金价，韦伦正在撰写一本名为《黄金：唯一的衡量标准》的著作。在他看来，黄金是衡量通胀的尺度。他主张财政部请求国会授权，对黄金储备进行重新估值，按重量出售金币，并每日公布买卖价格。目前，美国政府账面上的黄金按每盎司42.22美元计价，合计约110亿美元；而按周一的市场价格计算，这批黄金价值超过1万亿美元。他打趣说，若是20美元纸币上的安德鲁·杰克逊看到今天这张钞票的购买力，恐怕笑不出来。
结语
综合来看，韦伦的操作与观点勾勒出一套清晰而激进的判断框架：银行业的黄金时代已经过去，信贷成本即将走高；黄金与能源股是应对通胀和货币贬值的核心选择；私募股权与私人信贷存在系统性隐患；AI融资正在推高利率并积聚泡沫风险；美联储最终可能被迫重启印钞，食品价格与家庭财务将承受压力。
这位在华尔街深耕数十年的老将，以实际仓位表明立场，将资金押注于黄金与实物资产，静候他所预判的财政与货币变局。
现货黄金日线图 来源：易汇通
北京时间10月20日11:40，现货黄金报4145.07美元/盎司
