上周霍尔木兹海峡航运危机推动油价大幅走高，周一美国多项压价措施落地后油价转而回落，验证了上周文章中对油价位置及特朗普可能出手干预的判断。
美国推出压价组合拳，周一油价高位回调
一是放宽部分对俄制裁。特朗普签署行政令，豁免《格雷厄姆法案》框架下针对俄罗斯的部分关键制裁与关税，并计划用最长60天评估该政策对全球经济的冲击。
据测算，本月俄柴油出口量有望达到230万桶，之后或提升至每月760万桶。市场预计俄罗斯燃料出口将明显放量，多头因此纷纷落袋为安。
面对油价高企带来的通胀压力与选举形势，美方同时推出两项调控工具，直接促使周一原油从五个月高位掉头下行。
二是动用战略石油储备。美国能源部推出原油置换方案，计划于今年11月至明年1月间最多投放1700万桶原油。
该方案采取先借出、后归还的形式：中标企业须在2028至2029年归还同等品质的原油，还需额外补偿不少于12.5%的原油。此举短期内可补充市场供应，长期则不减少储备总量，属于对战略储备的动态调节。
周一WTI原油日内最大跌幅2.06%，低点触及96.7美元/桶。
本轮走势印证了前期判断：油价大幅上扬后，美方很可能出台干预措施以压低油价。
菲利普诺瓦市场洞察主管萨赫德瓦指出，特朗普放宽制裁更多是为了在中期选举前压低油价的短期举措，无法化解霍尔木兹海峡的供应断档，油轮遇袭风险依旧存在。
KCM Trade分析师沃特勒认为，制裁放宽理论上可以增加俄罗斯燃料出口，但具体细则与执行周期尚不明确，在条款清晰之前，市场难以充分定价新增供应。
上周油价走高：霍尔木兹海峡风险加剧，伊朗产能显韧性
上周原油走强的主要推动力，来自霍尔木兹海峡航运形势的持续恶化。
伊朗海军称，近期有越来越多油轮违规驶入海峡禁航区，因触雷受损起火；阿曼湾及海峡入口接连发生油轮爆炸，上周已确认至少10艘商船遭袭。
Kpler数据显示，上周海湾地区原油日均流量大幅下滑至850万桶，明显低于前一周2000万桶以上的水平。供应担忧迅速推高油价，WTI上周五一度冲至99.34美元/桶，为5月下旬以来的新高。
美伊对峙仍在拉锯。美国中央司令部表示，海上封锁已使伊朗原油收入减少250亿美元，伊朗国内甚至出现暂停发放薪资和退休金的情况。
但这并不意味着美方已掌握主动权。最新数据显示，伊朗10月原油日产量升至371.5万桶，较9月的343万桶增加28.5万桶，环比增幅达8.3%。
这一数据从侧面表明，伊朗本土油田暂时没有大规模库存积压或被迫停产的压力，生产表现出一定韧性。同时伊朗方面强调，海峡并未完全开放，船只通行需与伊朗武装力量协调。
另据卫星监测，沙特原油装运活动保持强劲，10月15日单日共装载11艘油轮，装载总量超过2000万桶，海湾其他产油国也在努力支撑出口。
巴克莱指出，油运运费上涨的趋势大概率还将持续数周；该行维持2026年布伦特原油100美元/桶、2027年85美元/桶的价格预测，认为短期油价上行风险偏高。
该行还认为，地缘冲突带来的风险溢价不会迅速消散，即便局势有所缓和，基础设施修复也存在滞后，油价冲高后难以立即逆转。
海峡受阻的长期代价：油价修复缓慢，成品油降价滞后
测算显示，若霍尔木兹海峡于11月逐步重开，到2027年，此次冲突将使美国车主的汽油开支增加1650亿美元；海峡每关闭一个月，新增经济成本约350至400亿美元，若重开时间推迟至明年4月，总支出至少达到3500亿美元。
交易者需要留意成品油价格的非对称特征：原油上涨时，汽柴油涨价速度更快；原油回落时，零售端降价则明显滞后。
即便海峡恢复通航，原油供应与炼油产能的修复仍需数月，汽油价格或要到2027年6月才能回到战前水平，柴油则需等到8月。
机构提醒，海峡重开后短期内油价下跌，并不代表油价能迅速回到战前水平，持续的地缘风险仍将长期托举油价；供应链恢复存在疤痕效应，成品油价格回落节奏明显慢于原油期货。
俄乌局势牵动政策效果，市场看法不一
制裁放宽政策也引发俄乌之间的博弈，乌克兰总统泽连斯基批评美方举措损害了乌克兰的利益。
美国财长贝森特随即回应称，英国早在5月就已对俄罗斯原油加工出的柴油、航空煤油给予制裁豁免。他认为泽连斯基只指责美国，却未批评欧洲伙伴，存在双重标准。
星展银行能源研究主管萨卡尔判断，美国释放储备与放宽对俄制裁都属于短期补救措施，几乎无法改变原油供应的基本面；
在美国中期选举前，油价大概率将维持在100至110美元区间。伊朗及其代理人制造的海峡航运风险，使能源价格持续成为选民最为关切的议题之一。
行情逻辑总结：
上周油价上涨的核心在于：霍尔木兹海峡商船遇袭频发，海湾原油流通量大幅缩减，市场交易中东供应中断所带来的地缘风险溢价。
巴克莱认为短期上行风险仍占优势，油运成本抬升将持续支撑油价；同时有机构提醒，海峡封锁将带来长期消费成本，成品油修复周期极长。
周一油价回落的核心，在于美国推出储备投放与放宽对俄石油制裁的压价组合，多头在高位兑现浮盈。
KCM Trade与菲利普诺瓦市场洞察认为，政策只能短期安抚市场情绪，中东核心供应风险并未消除；星展银行则表示，此类政策属于短期工具，难以扭转油价的区间格局。
从中长期看，美伊对峙的持续性仍是原油主线。短期行情将在中东地缘风险抬升与美国政策干预压价之间反复摆动，受消息面驱动，原油波动率有望维持高位。
技术面来看，WTI原油主力合约短暂突破箱体上沿后，受前期油价跳空缺口压制转入回调，目前支撑位位于93.84美元附近。接下来的关注重点在于油价能否展现超预期的韧性：若欧美时段油价大幅反弹，黄金等大类资产或将承压。
（WTI原油主力日线图,来源:易汇通）
北京时间16:48，WTI原油主力现报97.28美元/桶。
