三家机构的共同判断是，美元（USD）根基尚稳，但短期内难以出现果断突破或大幅回落。华侨银行（OCBC）、德国商业银行（Commerzbank）与荷兰国际集团（ING）指出，油价走高、美国国债收益率维持高位，以及市场对美联储紧缩仍抱有顽固预期，共同为美元提供了支撑。三家机构也提醒，本轮涨势已显得涨幅偏大，若要出现下一轮明显波动，还需要更清晰的触发因素。当前最直接的观察点，是即将公布的美国核心消费者价格指数（CPI）数据。
有支撑却受约束：各家银行对美元后续走势的判断
三家机构普遍认为，美元的下行空间有限，上行同样受到牵制。华侨银行（OCBC）的基准情景是美元获得较好支撑，但将在区间内波动，并强调只有核心CPI月率升至0.4%或以上，才会推翻这一判断。德国商业银行（Commerzbank）认为，上月加息之后，美联储的可信度得到提振，这为美元反弹提供了依托。荷兰国际集团（ING）承认，相较多数G10货币，美元估值偏高，多头头寸也已拉得较长，但目前看不到足以带动逆转的催化因素。
华侨银行：核心CPI将决定美元能否突破
华侨银行策略师Sim Moh Siong与Christopher Wong表示，市场预期美联储10月将维持利率不变，同时12月加息25个基点已基本反映在价格之中。一致预测显示，能源成本抬升将推高整体通胀，核心通胀则有望保持相对平稳。这一组合会减少市场对后续紧缩的押注，也会压缩美元进一步走强的余地。
“如果核心物价涨幅如预计般放缓，市场对美联储额外收紧的预判可能继续降温，这将对美元进一步攀升形成约束。我们认为，除非核心CPI环比增幅达到0.4%甚至更高，否则市场定价难有实质变化，促使Fed更早出手的理由也不会增强。短期内美元或仍有托底，但不太可能迅速拉升。”
德国商业银行：央行公信力比沃什的指引转变更关键
德国商业银行的Thu Lan Nguyen提到，去年夏天美联储主席Kevin Warsh刻意不再对利率路径给出清晰指引，美元随之承压。外界由此担忧美国政府可能干预央行决策。此后，美国利率预期明显抬升，美元也重新走强，尽管Warsh并未改变前瞻指引的立场。在Nguyen看来，货币价值更取决于央行能否赢得信任，而非沟通方式本身。
“上月美联储加息，恰恰进一步巩固了这种信任。值得一提的是，Warsh本人也投票支持了这项决定。只要市场相信美联储能在关键节点做出恰当的政策选择，投资者似乎就愿意不去计较主席是否承诺未来利率的具体走向。”
ING：行情已显过热，尚缺乏逆转的触发点
ING策略师Francesco Pesole、Frantisek Taborsky与Chris Turner表示，随着海湾地区军事行动增多，油价走高，美元在本周初保持稳健。其短期估值模型显示，除英镑（GBP）外，美元对其余G10货币均被高估，对英镑则大致处于合理水平。若按等权平均计算，美元相对G10货币整体高估约1.1%。不过，他们回顾指出，2025年3月要终结美元超买局面，最终依靠的是一次“抛售美国资产”式的冲击。
“扭转走势需要清晰的宏观或市场催化剂，而眼下我们尚未看到。即便油价回落，美联储紧缩预期仍比多数央行更为坚挺，这会限制美元下跌空间。与此同时，全球债市走弱，也继续推动市场对这种流动性充裕的防御性货币的需求。”
结论
美元短线仍偏向有支撑，但突破并非基准情景。接下来最值得关注的变量是美国核心CPI。若数据达到或超过华侨银行设定的0.4%环比门槛，市场可能提前押注美联储收紧，美元也有望跳出区间整理。若数据偏弱，美元涨幅会受到压制，但未必出现反转。展望更远，ING认为美国中期选举是市场相对低估的美元风险点。该行指出，市场已基本计入共和党可能失去国会控制权的预期，而真正打压美元的防御性仓位调整，或要到10月下旬才会逐步显现。
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