新增国防和能源领域相关支出将在两类领域平均分配，2027年、2028年相关支出规模每年各占GDP约0.3%，目前市场参与者对欧洲区域政府债务规模扩张的担忧正持续升温。
近期法国政府债券收益率攀升至多年高位，从历史数据来看，本次上行幅度已经超出了过去三年的平均波动区间，债务相关压力进一步加大市场对欧洲公共财政可持续性的担忧。周五法国基准收益率下行3个基点报4.85%，主要受原油价格下行带动；另一项相关收益率下行5个基点报4.55%。截至欧洲中部时间当日下午1:40，10年期德国国债与意大利BTP利差约为108个基点；法国10年期OAT收益率报4.8455%，较前值下行0.0151。
市场分析人士塔代伊表示，财政赤字扩大有可能推升意大利财政相关溢价水平，这一趋势可能持续至最迟2027年12月22日的大选前。若后续选举呈现势均力敌的格局，财政整顿的操作空间将十分有限，因为不同阵营均倾向于通过扩大相关支出的方式争取支持以组建执政联盟。他在周四发布的研究报告中指出，更宽松的财政取向、更收紧的金融环境叠加选举格局的不确定性，将在四年财政整顿周期后弱化债务前景的稳定性。欧元区主权债务市场的联动性较强，单一经济体的财政波动往往会向全区域传导，本次意大利财政预期的变化也引发了市场对南欧经济体债务表现的普遍关注。
意大利议会于周四投票通过选举程序改革方案，将从原有的混合选举模式转向更偏向比例代表制的选举规则。梅洛尼领导的右翼阵营表示，本次改革将有助于提升政府执政的稳定性，减少后续政策落地的阻碍；左翼反对者则认为该规则调整意在帮助梅洛尼获得连任，存在规则偏向性争议。梅洛尼政府将于下周提交大选前最后一份预算方案，其推动赤字水平下行的举措此前已获得市场认可，2025年赤字水平达3.1%，连续两年低于市场普遍预期；市场对其执政稳定性给出正面反馈，梅洛尼也成为二战以来任职时间最长的意大利政府领导人。
相关支出扩张政策符合欧盟“国家例外条款”要求，该条款允许成员国在国防、能源相关投入领域获得临时的预算灵活性，以应对地缘冲突带来的冲击。不过塔代伊同时指出，最新公布的赤字目标属于“明显超出市场预期的上行调整”：更高的赤字水平叠加收益率上行，有可能推动债务与GDP的比值在2028年之前持续上升，之后将在137%左右的水平企稳，届时该比值将为欧洲区域最高；若10年期收益率结构性升至4%以上，债务与GDP的比值有可能再次进入上行通道。当前欧元区整体通胀水平仍处于相对高位，欧央行的货币政策维持偏紧取向，高利率环境下各成员国的债务付息压力也在持续上升，进一步放大了财政扩张带来的影响。
PIMCO分析师维特表示，近期全球债券收益率的一轮调整让市场重新聚焦基本面相对薄弱的经济体。法国国债的海外投资者持有占比较高，持有者结构较为分散，更容易受到负面消息的冲击出现集中抛售行为；意大利主权债的持有者以国内机构和本土投资者为主，通常这一结构属于稳定因素，持有者的长期持有意愿更强。他认为，意大利的债务规模虽然更高，但其初级余额表现更优、债务走势相对可控、执政稳定性较强且此前已有多次财政调整的经验，就目前情况来看整体表现较法国“相对更好”。
不过目前市场对意大利债务市场的判断仍存在分歧，已有部分机构开始关注相关的市场波动机会。瑞银分析师德博克公开披露其已建立意大利BTP的空头头寸，押注意大利有可能成为欧洲主权债务市场下一个受关注的薄弱环节。他在接受CNBC采访时表示，意大利的债务相关压力后续有可能逐步显现，在收益率维持高位的背景下，市场会对意大利的债务情况给予更高关注，尽管该国此前已经推出了多项改革举措，但长期债务压力的化解仍需要持续的政策落地与经济增长支撑，短期的市场情绪波动仍有可能带来估值层面的调整。
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