道明证券（TD Securities）分析师 Ryan McKay 与 Bart Melek 表示，当前商品交易顾问（CTA）正加速撤离贵金属市场，叠加实际利率快速上行与美元指数强势表现，黄金价格面临显著抛压。然而，ETF资金持续净流入及各国央行购金行为，特别是中国人民银行连续23个月增持黄金储备，成为重要支撑力量。分析认为，由地缘冲突深化与宏观经济不确定性驱动的需求结构，将为黄金价格在2027年前构筑新一轮上升周期提供基础。
短期抛压显现，长期支撑明确
"近期贵金属市场出现明显调整，商品交易顾问持续减持黄金、白银及铂金头寸。但我们观察到逢低配置需求依然强劲，核心逻辑在于中长期资金流向与基本面支撑因素仍在强化。"
"当前黄金市场虽受实际利率攀升与美元指数走强双重压制，但全球黄金ETF持仓量仍保持增长态势。中国人民银行最新数据显示，9月份单月增持黄金储备23吨，已实现连续第23个月净买入。"
"机构投资者、交易所基金及央行的持续采购行为，共同构成了黄金市场的多维支撑体系。"
"考虑到支撑需求的核心要素涵盖地缘政治风险溢价、财政赤字担忧、美元信用弱化趋势以及滞胀预期升温，我们认为当前的配置动能具备显著的持续性特征，能够在利率波动中维持相对稳定性。"
"从资产周期视角观察，黄金市场正在积蓄突破动能，有望在2027年之前实现价格中枢的显著上移，开启新的上升周期。"
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