荷兰合作银行（OCBC）的 Christopher Wong 表示，欧元区债券利差的扩大以及对市场碎片化的担忧正在促使金融环境收紧，从而对欧元形成压力。欧元/美元汇率已跌至 2025 年 5 月以来的最低点，若法国与德国利差持续高企，美元或将进一步走强，但预计欧洲央行（ECB）的反碎片化工具将在一定程度上缓解系统性风险。
聚焦利差与欧洲央行支持措施
"市场对碎片化的担忧上升，正通过推高主权融资成本和扩大风险溢价的方式收紧金融条件。这可能导致欧洲央行在进一步收紧货币政策时更加谨慎，因金融稳定问题正与通胀风险形成竞争。因此，欧元再度面临下行压力，欧元/美元汇率已跌至 2025 年 5 月以来的最低水平。"
"若法国-德国国债利差持续扩大，美元对欧元可能继续走强。外围国家利差上升往往会加剧欧元区金融环境的收紧，并影响市场对欧元的情绪。不过，考虑到欧洲央行拥有多种反碎片化手段，押注欧元区债券市场出现无序抛售仍存在较大不确定性。"
"欧洲央行仍具备有效工具来遏制非理性的利差扩大，例如传导保护工具（TPI），该工具专门用于应对威胁欧元区货币政策传导的市场动荡。尽管该工具的启动条件较为严格，且需满足政治和经济双重门槛，但一旦市场碎片化加剧，欧洲央行不太可能袖手旁观。短期内，若利差继续扩大，口头干预或将成为第一道防线。"
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