EUR/USD汇率跌至2025年中期以来最低点，美元（USD）持续走强，主要受美国长期国债收益率上升和美联储（Fed）货币政策预期变化推动。尽管近期部分经济指标显示美国劳动力市场和消费者信心有所放缓，但市场仍在密切关注即将发布的ADP就业数据和PCE通胀数据，以判断10月是否可能再次加息。来自Commerzbank与ING的分析师对美元涨势的持续性持不同观点，争论当前汇率水平是否已经偏离实际利差基本面，还是更紧密跟随债券市场的变化。
美联储政策前景显示美元强势基础不牢
据Commerzbank分析人士Thu Lan Nguyen指出，欧元/美元走低至2025年中段的水平，反映出市场对美联储紧缩政策预期的提前定价，相较欧洲央行而言更为鹰派。然而，当前美元汇率已明显高于利差所支撑的水平，若美联储未能释放更多加息信号，美元可能出现适度回调。
"美联储若继续加息并释放进一步收紧政策的意愿，美元或将维持强势。但整体来看，当前美元涨势仍显脆弱，尤其是在欧美利差并未显著扩大的背景下，汇率走势似乎已经超调。"
美债收益率上扬与PCE风险延缓美元见顶预期
从支持美元的角度出发，ING分析师Francesco Pesole、Frantisek Taborsky与Chris Turner表示，美债收益率的持续上升以及市场避险情绪仍为美元提供支撑，抵消了部分疲弱经济数据带来的压力。随着PCE通胀数据和就业数据临近，若数据强化10月加息预期，美元仍有进一步走强空间。
"即使如此，若核心PCE月率升至0.4%，且就业数据表现强劲，10月加息预期或再度升温至接近20个基点……若市场情绪趋于稳定，可能会削弱美元的部分动能，但今日数据将起关键作用。在加息预期仍有上升空间的情况下，判断美元见顶仍为时尚早。"
总结
综合来看，Commerzbank与ING均认为欧元/美元仍面临下行压力，因美国利率预期和债市走势持续利好美元。不过，Commerzbank强调美元涨势结构脆弱，一旦美联储政策预期转向鸽派，汇率可能面临修正。而ING则认为，高收益率环境与PCE数据潜在的鹰派风险，将限制美元短期回调空间。
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