德意志银行研究部英国经济学家 Sanjay Raja 和 Maui Brennan 最近将他们对英国央行（BoE）的政策展望从此前预期的不加息调整为两次加息，分别预计发生在11月和次年2月，每次加息幅度均为25个基点。他们指出，当前银行利率已经具备限制性特征，通胀的主要推动力来自能源价格，而二次效应尚未显著显现。因此，只要能源价格波动持续，他们认为英国央行将仅采取适度的“预防性”紧缩措施，而不会转向激进的加息路径。
当前利率水平被认为已具备限制作用
"我们正式更新了对英国央行（BoE）的预测。在9月货币政策决议公布后，我们将基准预测从维持利率不变调整为两次加息，每次25个基点，分别发生在11月和2月。"
"尽管如此，我们认为当前这一轮通胀上升不会促使货币政策委员会（MPC）进入高强度的紧缩周期。根据我们的分析，货币政策委员会的决策逻辑更倾向于采取适度的紧缩路径——即两次（最多三次）25个基点的预防性加息，前提是能源价格走势与市场预期一致。为何我们视温和的预防性加息为基准情形？"
"英国央行目前具备一定的政策操作空间。多数中间派货币政策委员会成员指出，当前银行利率已高于他们对中性利率（约3-3.5%）的初步估计。在银行利率达到3.75%的情况下，他们普遍认为当前货币政策已具备限制性特征（相比之下，欧洲央行最近才将利率提升至中性区间上限）。简而言之，过去两年相对缓慢的加息节奏，使货币政策委员会在面对当前通胀压力时拥有更多灵活性，而现有的限制性政策已在一定程度上缓解通胀动能。"
"政策模型显示，紧缩幅度可能较为有限。我们基于泰勒规则的测算（包括同步、前瞻性及一阶差分模型）表明，政策利率的合理水平仅略高于4%。这种小幅上调主要反映了高于预期的GDP表现以及更为顽固的通胀预期。然而，这些基于模型的测算仅指向利率的小幅上升，与2022年经历的大幅加息周期仍有明显差距。"
"那么，近期哪些因素发生了变化？货币政策委员会对当前能源价格波动的应对态度更为审慎。消费者物价指数（CPI）在高位持续的时间越长，引发二次效应的风险就越高。总体而言，我们认为货币政策委员会可能会启动一轮温和的紧缩措施，作为防范通胀二次效应的预防手段。不过，若未来能源市场出现快速回调，导致能源价格显著回落，则加息的必要性也将相应减弱。"
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