一、油价飙升：冲突加剧，两大基准原油价格重返百元关口
随着美伊对抗在9月再度升温，国际原油市场出现大幅上涨。WTI西德克萨斯中质原油盘中最高触及102.60美元/桶，布伦特原油最高达到107.52美元/桶，刷新5月以来的最高纪录。布伦特原油单周上涨5.43%，收于107.11美元/桶；WTI原油单周涨幅达5.66%，收于101.71美元/桶。自8月初低点以来，布伦特原油累计涨幅已超过30%，9月单月涨幅接近16%。
此轮上涨主要源于市场预期的剧烈调整。此前市场普遍预期冲突可能在11月中期选举后逐步缓和，但美国高层内部文件被《华尔街日报》披露，显示白宫正在评估战争可能延续至2029年1月新总统上任之后的可能性。这一判断与特朗普此前宣称的“选举后立即停战”形成明显反差。现实层面，战事强度持续上升，汽油价格已回升至劳动节后的高位，市场预计柴油价格短期内将突破每加仑6美元。
二、运输通道风险升级：霍尔木兹海峡之外，曼德海峡成新风险点
自2月28日美以伊冲突爆发以来，霍尔木兹海峡长期处于受限状态，承担全球约20%油气运输的该通道面临不确定性。此前市场关注重点集中在波斯湾出口，但近期胡塞武装行动将风险扩散至红海-曼德海峡，形成“双航道承压”的局面。
胡塞武装近期宣布控制也门摩卡港，进一步加强对曼德海峡的控制力度。曼德海峡是连接红海与印度洋的关键通道，也是沙特原油绕开霍尔木兹海峡的替代出口路径。大量海湾原油、成品油及俄罗斯原油通过苏伊士运河与曼德海峡运往欧洲和亚洲。若该通道遭遇持续袭扰，油轮将被迫绕行非洲好望角，运输周期拉长，运费与保险成本上升，进一步收紧实物油品供给。
胡塞武装对沙特本土能源设施和城市目标的袭击持续升级，造成70多人受伤，沙特西南部城市多次发布紧急警报。作为调停方，巴基斯坦已向伊朗转达沙特的警告，希望德黑兰能约束胡塞武装，但伊朗高层回应称，无法完全控制该组织。这表明红海沿线袭击可能独立发展，冲突风险不再局限于伊朗本土与霍尔木兹海峡，整个中东能源出口通道面临新的威胁。
三、供给端多重压力：航道受阻叠加俄罗斯炼油设施受损
除中东地缘冲突外，本轮油价上涨还受到另一重供给冲击：俄罗斯梁赞炼油厂遭遇无人机袭击，加剧全球成品油市场紧张。该炼油厂两套核心蒸馏装置CDU-4、CDU-6被迫停产，合计年加工能力达1200万吨，日处理原油约24万桶，占该厂总产能近半。乌克兰持续打击俄罗斯能源基础设施，旨在削弱俄财政收入来源，而炼油设施受损直接影响全球柴油供应。
美国银行分析师弗朗西斯科·布兰奇指出，目前油市最严峻的问题并非原油供应，而是柴油市场的紧张局势。成品油短缺对公路运输和工业生产的影响更为直接，推高全球通胀压力。高盛全球大宗商品研究负责人丹·斯特鲁伊文表示，随着航运袭击频发，油价上探120美元/桶的风险正在上升。TradeNation分析师也指出，若航运流量进一步下降、能源基础设施遭受更大破坏，实物原油市场将更加紧张，油价仍有进一步上涨空间。
四、政治预期与市场现实的错位：战争持续时间的博弈
当前市场最大的矛盾在于美国官方政治表述与内部评估之间的差异。特朗普公开释放“选举后停战、油价回落”的预期，试图缓解国内对能源成本高企的不满情绪；但白宫顾问团队的分析表明，冲突长期化仍是不可忽视的可能。特朗普同时警告，美国不排除打击伊朗纳坦兹铀浓缩设施附近“镐山”的军事选项，意味着局势仍有进一步升级的可能。
伊朗方面指责美国发动战争的背后动机之一是核问题。特朗普称伊朗试图借冲突影响美国中期选举，期待扶持更温和的势力上台，从而获得继续推进核计划的空间。在8月短暂停火后，9月双方再度陷入对抗，伊朗多次袭击美国军舰，美方自周六起击毁至少八艘伊朗油轮，海上冲突持续升级。
五、未来市场展望：风险溢价维持高位，关键变量仍为航道安全与谈判进展
当前原油市场的核心逻辑仍是地缘政治风险溢价。只要未达成稳定、可持续的停火协议，霍尔木兹海峡与曼德海峡的航运不确定性将持续支撑油价中枢。风险已从单一海峡扩展至整个中东地区的石油出口路线、生产基地与能源基础设施，市场需对整个中东能源供应链进行重新评估。
后市关注的核心变量有三：一是霍尔木兹海峡油轮通行量；二是胡塞武装在红海及曼德海峡的袭击频率；三是美伊之间是否能重启实质性停火谈判。若两大能源通道同时遭受高强度封锁，全球原油供给缺口将迅速扩大，油价上行压力显著增强；反之，若外交斡旋取得进展，风险溢价回落，油价才可能出现回调空间。
对于全球经济而言，油价持续维持在百美元以上，将推高制造业、物流及居民出行成本，加剧通胀压力，给多国货币政策与经济复苏带来额外挑战。
