地缘冲突升级：油价飙升成为直接诱因
也门胡塞武装周四攻占红海沿岸关键港口摩卡，并向南推进至哈尼什群岛，逼近战略通道曼德海峡。这一进展与霍尔木兹海峡的紧张局势遥相呼应。据军事消息，胡塞武装的行动受到伊朗革命卫队直接支持，其影响力已扩展至红海南端重要航道。也门政府军及其盟友正试图南下控制杜巴布地区，以争夺海峡控制权。联合国也门问题特使警告称，冲突已进入“更加危险的新阶段”，对全球航运自由构成重大威胁。
作为全球最大石油出口国的沙特，自霍尔木兹海峡实质受阻以来，原油出口严重依赖红海航线。胡塞武装此前已宣布对沙特实施海上封锁并升级袭击。若其进一步控制曼德海峡，伊朗及其盟友将在与美国的博弈中占据关键战略优势，大幅削弱替代运输路线的运力。市场对此反应强烈：布伦特原油周四一度暴涨超6%，突破每桶105美元，盘中最高触及109美元；美国原油也突破100美元，盘中一度达到104.44美元，创近两个月最大单日涨幅。分析人士指出，威胁已不局限于单一航运要道，可能蔓延至区域出口线路、生产设施及更广泛的能源基础设施。
油价飙升直接推高全球通胀预期。美国8月生产者物价指数显示，能源价格环比上涨4.2%，结束此前连续两个月下跌；柴油价格飙升24.1%，对商品成本涨幅贡献超过三分之一。生产者商品价格整体上升1.1%。这种由能源驱动的通胀压力，迅速影响金融市场对货币政策的预期，成为压制黄金价格的关键因素之一。
通胀数据偏热：加息预期快速上升
美国劳工部发布的8月PPI数据成为另一重要推手。最终需求PPI环比上涨0.4%，符合市场预期，但同比涨幅扩大至5.4%，高于此前预期；7月数据也遭上修。剔除食品和能源的核心商品价格上涨0.4%。更值得关注的是服务业数据：机票价格在7月下跌后反弹4.2%，公路货运成本跃升2.0%，医院门诊和住院服务价格分别上涨0.4%和0.5%。这些项目对美联储关注的个人消费支出（PCE）物价指数有直接影响。
经济学家据此预测，8月核心PCE环比涨幅可能达到0.3%左右。CME FedWatch工具显示，市场对美联储在9月15-16日会议上加息25个基点的概率，从数据公布前的约62%迅速上升至70%左右。尽管部分机构仍认为美联储可能维持利率不变，理由包括即将实施的PCE计算方式调整可能下修历史数据，以及核心通胀可能温和，但整体市场情绪已明显偏向鹰派。欧洲央行周四也如期加息25个基点，进一步强化全球央行应对能源通胀的决心。
与此同时，美债市场剧烈波动。10年期美债收益率一度上涨逾10个基点，至4.92%-4.95%区间，创2023年底以来新高；30年期收益率触及2007年以来最高水平附近；两年期收益率也升至逾两年高点。美债收益率上升意味着持有黄金的机会成本上升，直接压制金价。美元指数同步走强，收复本周早些时候部分跌幅，报99附近，进一步提高以美元计价的黄金对非美买家的成本。
市场情绪与资金流动：避险逻辑暂时让位
通常情况下，美伊冲突升级、红海与霍尔木兹双重航运风险，以及特朗普关于战争可能持续至11月中期选举后的言论，本应强化黄金的避险属性。特朗普甚至提及可能袭击伊朗纳坦兹附近的“镐山”设施，伊朗革命卫队则放话将加大反击力度。然而，市场当前更关注通胀粘性和货币政策收紧风险。油价持续高位意味着通胀可能更具持续性，债券市场必须对此定价，从而导致金价承压。
部分分析师指出，亚洲国家近期增加原油采购提振了现货市场，若这一趋势延续，可能放大供应干扰的影响；反之则可能抑制油价进一步上涨。美国原油库存数据虽显示小幅下降，但降幅低于预期，对油价支撑有限。整体来看，短期资金更倾向于在高利率预期下减少对无息资产黄金的配置，转向收益率更具吸引力的美债或美元资产。
展望：短期承压，中长期仍具支撑
综合当前形势，黄金短期内面临明显压力。若周五公布的8月CPI数据继续偏热，加息预期可能进一步增强，金价或测试更低支撑位。油价若因地缘冲突持续高位，通胀粘性将持续限制黄金反弹空间。不过，中长期来看，黄金仍具备多重支撑：美伊冲突尚未真正结束，航运风险与能源供应不确定性可能反复扰动市场；全球央行仍在增持黄金储备；若通胀最终因需求放缓或供应缓解而回落，美联储政策转向预期将重新浮现。
当前金价的调整，本质上是市场在“地缘避险”与“货币紧缩”之间重新权衡的结果。胡塞武装对曼德海峡的逼近、霍尔木兹的持续紧张以及美国国内通胀数据的回升，共同塑造了一个更复杂的定价环境。投资者需密切关注后续航运实际中断程度、油价走势以及美联储最终决策。在不确定性高企的环境下，黄金的长期配置价值并未消失，但短期波动将显著加大。上方关注100日均线4339美元附近阻力和4400关口阻力，下方留意9月低点4282美元支撑和50日均线4268附近支撑。
（现货黄金日线图，来源：易汇通）
北京时间07:45，现货黄金现报4317.18美元/盎司。
