在五月选择获利离场并进入观望状态后，施罗德(Schroders)的分析师于八月下旬调整了对黄金的看法，重新布局贵金属市场。这家总部位于伦敦的资产管理机构指出，尽管实际利率维持高位、金价也已出现明显反弹，但中期内的布局机会正逐渐显现吸引力。
从撤出到重返：三大动因推动转变
在最新发布的多资产市场展望中，施罗德将黄金的投资评级上调为积极，并指出三方面因素共同作用促成了这一调整：持续强劲的结构性需求、投机性持仓的改善，以及对通胀、政府债务与货币体系稳定性的担忧仍在持续。公司方面表示：“尽管当前实际收益率偏高，机构投资者需求回暖，同时投机资金的持仓结构更为健康，促使我们再度参与黄金市场。即便金价已有所上行，我们认为这一布局仍具备良好的中期风险收益比。”
在施罗德上调黄金预期的同时，市场正因对美国政府债务可持续性的担忧加剧而重燃动力，美元贬值预期再度升温。虽然美联储主席凯文·沃什(Kevin Warsh)强调将继续致力于价格稳定，并承诺将通胀控制在2%的目标区间，金价因此从高位回落，但整体仍显著高于七月低点。
逆风环境为何仍选择布局？
施罗德此次对黄金持积极态度值得注意，因为其整体对全球经济与风险资产仍持偏乐观立场。公司继续看好股票市场，并维持偏周期性的投资策略。与此同时，施罗德认为较高的实际收益率使美国国债的估值更具吸引力。从历史角度看，实际利率上升通常会削弱黄金的吸引力，因贵金属不具备票息收益。但此次重返黄金市场表明，其他基本面因素已经足够强劲，足以抵消这一传统压力。
公司特别强调，机构投资者需求回升和投机性持仓结构的改善，是其重新关注贵金属的关键驱动力。分析师指出，贵金属市场“持续受到央行及亚洲主要经济体结构性需求的支撑，同时通胀、主权债务和货币体系的不确定性仍在持续”。
施罗德表示，在当前财政赤字规模较大的背景下，其仍对货币政策独立性可能面临的风险保持警觉，但总体上仍相信央行能够维持合理的政策路径。
此外，公司预计美国经济的韧性将促使美联储继续采取紧缩立场。施罗德注意到，市场目前仅反映了有限的进一步紧缩预期，若其乐观经济情景成立，可能为更多加息打开空间。与此同时，公司也重新建立了美元兑日元、瑞郎等低息货币的多头头寸。
为何施罗德仍看多黄金？
从传统视角来看，当前环境对黄金并不友好：实际收益率高企、美联储加息预期仍在、美元表现强劲。但施罗德仍选择增加贵金属敞口。这一反向操作表明，公司认为黄金的结构性投资逻辑正在逐步脱离传统短期宏观变量的影响。
近年来，央行的持续购金行为成为黄金市场的重要支撑力量，因各国储备管理者寻求资产多元化。施罗德也指出，来自亚洲主要国家的需求构成了另一大结构性支撑。同时，关于主权债务和货币体系的担忧，也在强化黄金作为避险资产和资产组合多元化工具的地位。如果未来财政赤字扩大导致市场对政府债务或货币政策独立性的信心下降，这些风险因素将更具影响力。
施罗德对黄金的积极展望，也与其对大宗商品整体持建设性立场一致。除了黄金之外，公司也对能源和工业金属保持乐观，并通过全球矿业及能源企业维持对自然资源的敞口。尽管施罗德整体对经济增长持正面预期，但也指出通胀加速和经济活动显著放缓是其展望中的两大潜在风险，而这两种情形最终可能进一步增强黄金的配置价值。
结语
施罗德的决策具有标志性意义：它一边增持美元资产、看好美债、偏好股票，一边却再度加大对黄金的配置。看似矛盾的布局背后，反映的是一个更深层次的判断——黄金的结构性投资逻辑，已经不再依赖于利率下降或实际收益率回落。在高实际收益率、强美元、高利率预期的三重压力下，央行与亚洲主要国家的购金需求、主权债务与货币体系的不确定性，正在为黄金开辟一条独立于短期宏观波动的新路径。对投资者而言，施罗德释放的信号可能是：持有黄金的理由，已经发生了变化。
现货黄金日线图 来源：易汇通
北京时间9月3日11:27 现货黄金 报 4427.21 美元/盎司
