在持续的通胀压力、约2万亿美元的联邦赤字、以及超过40万亿美元的政府债务仍未见缓解的背景下，许多债券持有者对未来的市场走向感到迷茫。
别让短期新闻干扰判断，先厘清变化性质
纽约Cerity Partners合伙人兼机构咨询投资主管伊恩·托纳(Ian Toner)表示："屏蔽短期噪音，是投资者最难做到的事情之一。"他提醒那些因新闻事件而考虑调整投资组合的投资者，应先判断当前变化是长期结构性的，还是短期事件驱动的。他说："大多数新闻属于短期性质，而投资组合应是长期的。这种交汇点在心理上极具挑战，但对成功投资至关重要。"
理财顾问和投资专家指出，投资者其实有多种方式应对债市的不确定性，而不必急于做出可能的错误决策。
收益率上升未必是坏事：债券仍有价值
目前整个收益率曲线都在上移。尽管特朗普政府试图保持镇定，但这仍可能引发市场担忧。然而，对于长期持有者来说，更高的收益率可能是一个积极信号。丹佛Empower首席投资策略师玛尔塔·诺顿(Marta Norton)表示："我认为这是未来回报的积极预示，因为债券收益率整体上升。我不认为债券已经失效。它们可能不再像过去几十年那样有利，但仍然在投资组合中占有一席之地。"
分散到期结构：从短期到中长期
托纳指出，只要投资者在固定收益领域有合理的分散策略，大多数不确定性最终都会趋于明朗。
策略师建议，一个多元化的债券组合可以包括：iShares核心美国综合债券ETF(AGG)等宽基ETF、短久期债券ETF、通胀保值国债(TIPS)、公司债以及部分浮动利率债券。
需要指出的是，AGG自2020年以来经历了显著回撤，即使考虑票息再投资，也出现较大亏损。原因在于疫情时期接近零利率环境逆转后，收益率持续上升，导致债券价格下跌。AGG还高度集中于国债，占比约45%，这可能继续构成压力。不过，目前收益率已经处于较高水平，AGG应对债券价格波动的能力比利率接近零时要强得多。
市场中一些知名人士警告称，持有任何国债久期敞口都可能带来风险，因为政府债务和抗通胀政策的不确定性可能在短期内继续推高利率。越来越多投资者正转向超短期债券ETF，据晨星数据显示，这类基金7月流入资金达128亿美元。金融策略师表示，这些基金比货币市场基金或共同基金略高一些收益，风险也仅稍高。短期债券ETF中的另一个选择是PIMCO低久期基金(PTLDX)，其久期范围为1至3年，调整后费率为0.46%。
在更长的期限段上，债券策略师们正在更广泛的市场中寻找机会。费城Wescott金融咨询集团首席投资官马克·麦卡伦(Mark McCarron)偏好3至5年或更短久期的债券，他表示："债券收益率可能继续上升，直到通胀和赤字得到控制。我们只想保持高质量、短久期和受保护。"
芝加哥Arena私人财富首席投资官兼财富联席主管埃里克·克拉茨(Erik Kratz)则一直在买入5至7年期美国国债，收益率在4.51%至4.63%区间。他表示："我认为这是一个不错的平衡点。"
公司债与浮动利率债的配置机会
克拉茨表示，他也在配置高质量公司债，寻找收益率在5%及以上的标的。相对于国债，他认为这是"风险可控的不错机会"。对于优先级债券，他则在寻找收益率6%以上的产品。
康涅狄格州斯坦福Steward Partners旗下Reservoir Road财富管理公司合伙人兼董事总经理肯·罗班(Ken Roban)表示，他正在配置较短期限的公司债。他使用主动管理型ETF，如Dimensional短久期固定收益ETF(DFSD)，其净费率为0.16%，截至7月31日持有1593只债券。罗班还偏好Neuberger Berman短久期收益ETF(NBSD)，净费率为0.35%，截至8月31日持有1104只。虽然目前他专注于短期公司债，但他表示正考虑转向更长期限的策略。他表示："我正在等待美国政府在财政政策上出现克制的信号，这是我持续关注的点。"
克拉茨也在关注短期浮动利率债的机会，如果利率上升，这类债券会重新定价，投资者可以获得更高收益。他的目标是有A级或更高评级优先债务的高质量发行人。思路是这样的：锁定约5%的收益率六个月，如果六个月后重新定价、债券未到期或被赎回，他可能在新票息上获得6%。他说："对我来说，这相当有吸引力。"
通胀对冲工具：TIPS与黄金
罗班开始为客户退休账户配置TIPS，按5至15年的到期期限构建阶梯式组合。他表示，如果通胀维持在3%至4%区间，这是一笔划算的投资，即你能获得约2.4%的实际回报，而当TIPS到期时，你能拿到经通胀调整的价格或原始本金中较高者，永远不会低于原始本金。
另一个通胀对冲选择是大宗商品，包括黄金。诺顿表示，担心财政政策和地缘政治风险的投资者，可以考虑将投资组合中债券部分的5%至10%配置为黄金。但需注意，黄金去年并未起到预期的对冲作用，因此应轻仓配置。诺顿表示："大宗商品具有不确定性。"
不要急于将债券转换为现金
加州比弗利山Elyxium Wealth创始合伙人兼首席投资官杰夫·莫蒂默(Jeff Mortimer)数月来一直在减少债券持仓。他的公司正关注并购套利ETF和主动管理型并购套利基金等收益导向型投资。并购套利利用并购公告与完成之间的价差，提供与利率风险无关的回报。
据晨星介绍，这种策略在固定收益市场之外提供了类似债券的风险回报特征，"上行空间有限，类似债券的票息，但若交易失败，下行风险可能显著增加"。
莫蒂默在近期的一篇社交媒体文章中写道："我们相信，长期债券牛市已经结束，投资方式应转向减少固定收益敞口、缩短久期，并分散到其他资产类别，以管理不断上升的债务和利率风险。这些资产类别可能包括大宗商品和流动性另类投资。"
一些投资者可能想完全从债券转向现金，但麦卡伦建议不要这样做，因为现金难以跑赢通胀。相反，他采取了更平衡的方式。麦卡伦表示："我们希望组合中保留一定久期，以获取收益并在经济放缓时保持组合平衡，但你不想把仓位放得太长。"
结语
面对收益率上升、赤字高企、政策波动的三重挑战，债市投资者正面临关键抉择。五位策略师的建议不谋而合：不要被短期新闻牵着走，应构建多元化的固定收益组合、采用短久期策略，并结合TIPS与黄金对冲，以应对不确定性。
债券未必已死，但过去的轻松盈利时代已经结束。在通胀与赤字得到有效控制之前，保持谨慎、分散配置、灵活调整，或许才是穿越债市波动的最佳路径。
