在通胀持续高企、联邦赤字接近2万亿美元、政府债务总额突破40万亿美元且未见缓解的背景下，许多债券持有者对后市走向感到迷茫。
别被短期信息干扰，先判断是否发生根本变化
纽约Cerity Partners合伙人兼机构咨询投资主管伊恩·托纳(Ian Toner)表示："屏蔽短期噪音，是每个投资者都面临的挑战。"他建议那些因新闻事件而考虑调整投资配置的人，应先判断当前变化是短期波动还是长期结构性调整。他说："大多数新闻属于短期影响，而投资组合应着眼于长期。虽然情绪上难以把握，但这对投资成败至关重要。"
多位理财顾问和投资专家指出，投资者完全可以通过多种策略应对债市的不确定性，而无需仓促做出可能带来损失的决策。
收益率上升未必是坏事：债券仍有价值
目前整个收益率曲线均呈现上行趋势。尽管特朗普政府试图安抚市场，但高收益率仍可能引发波动。不过，对于长期持有者来说，更高的收益率反而可能带来积极影响。丹佛Empower首席投资策略师玛尔塔·诺顿(Marta Norton)表示："从整体来看，目前债券市场收益率更高，这预示着未来回报的提升。我不认为债券已经失去价值。它们或许不再像过去那样有利，但在投资组合中依然具有不可替代的作用。"
构建多样化期限结构：涵盖短中长期
托纳指出，只要投资者在固定收益资产中实现分散化配置，多数不确定性最终都会趋于明朗。
策略师们建议，一个多元化的债券组合可以包括：iShares核心美国综合债券ETF(AGG)等广泛市场ETF、短久期ETF、通胀保值国债(TIPS)、公司债以及部分浮动利率债券。
值得注意的是，AGG自2020年以来经历了较大回撤，即使考虑票息再投资，也出现了明显亏损。主要原因是疫情时期接近零的利率环境逆转后，收益率持续上升导致债券价格下跌。AGG中约45%的持仓为国债，这在当前环境下可能继续面临压力。不过，目前收益率已大幅上升，AGG在应对债券价格波动方面的缓冲能力相比利率接近零时已显著增强。
有市场知名人士警告称，在政府债务高企和美联储抗通胀政策的不确定性影响下，持有国债久期可能在短期内继续面临压力。越来越多投资者正转向超短期债券ETF，据晨星数据显示，这类基金在7月吸引了128亿美元资金流入。据金融策略师介绍，这些基金相比货币市场ETF或共同基金能提供略高的收益率，风险也仅略上升。PIMCO低久期基金(PTLDX)是一个选择，其久期范围为1至3年，调整后费率为0.46%。
在较长的期限段上，债券策略师们正在更广泛的市场中寻找机会。费城Wescott金融咨询集团首席投资官马克·麦卡伦(Mark McCarron)偏好持有3至5年或更短期限的债券，他表示："在通胀和赤字未得到有效控制前，债券收益率可能继续上升。我们更倾向于高质量、短久期和受保护资产。"
芝加哥Arena私人财富首席投资官兼财富联席主管埃里克·克拉茨(Erik Kratz)则持续关注5至7年期美国国债，目前收益率在4.51%至4.63%之间。他表示："我认为这个期限是一个较为理想的平衡点。"
公司债与浮动利率债的配置机会
克拉茨表示，他也在配置高质量公司债，目标收益率在5%及以上。他认为，相对于国债，这类债券提供了风险可控的较好回报。对于优先级债券，他则关注收益率超过6%的机会。
康涅狄格州斯坦福Steward Partners旗下Reservoir Road财富管理公司合伙人兼董事总经理肯·罗班(Ken Roban)表示，他正在配置较短期限的公司债。他使用主动管理型ETF，如Dimensional短久期固定收益ETF(DFSD)，其净费率为0.16%，截至7月31日持有1593只债券。罗班也偏好Neuberger Berman短久期收益ETF(NBSD)，净费率为0.35%，截至8月31日持有1104只债券。尽管目前他专注于短期公司债，但他表示正考虑转向更长期限的策略。他说："我正在等待美国政府在财政支出方面出现克制迹象，这是我在密切关注的动向。"
克拉茨也在关注短期浮动利率债券的投资机会。这类债券在利率上升时会重新定价，从而为投资者带来更高收益。他重点关注的是A级或以上评级的高质量发行人。他的策略是：锁定约5%的收益率六个月，若六个月后重新定价且债券未被赎回，他可能获得6%的新票息。他表示："这样的回报对我来说非常具有吸引力。"
通胀对冲工具：TIPS与黄金
罗班正开始为客户退休账户配置TIPS，按5至15年不同到期期限进行阶梯式布局。他表示，如果通胀维持在3%至4%区间，这种配置将带来约2.4%的实际回报，而且TIPS到期时将按经通胀调整后的价格或原始本金中较高者兑付，最低保障不低于本金。
另一个通胀对冲选项是大宗商品，包括黄金。诺顿建议，担忧财政政策和地缘政治风险的投资者，可以将投资组合中债券部分的5%至10%配置为黄金。但她也提醒，黄金在去年并未发挥预期中的对冲作用，因此仍应保持轻仓配置。她表示："大宗商品具有一定的不确定性。"
不急于转为现金，可考虑替代资产
加州比弗利山Elyxium Wealth创始合伙人兼首席投资官杰夫·莫蒂默(Jeff Mortimer)数月来逐步减少债券持仓。他的公司正关注并购套利ETF和主动管理型并购套利基金等替代性收益类资产。该策略利用并购公告与完成之间的价差，提供与利率风险无关的回报。
据晨星介绍，这种策略在固定收益之外提供了类似债券的风险回报特征，"上行空间有限，类似债券的票息，但如果交易失败，也可能带来较大损失"。
莫蒂默在一篇社交媒体文章中写道："我们认为，长期债券牛市已经结束，投资策略应转向减少固定收益敞口、缩短久期，并向其他资产类别分散，以应对不断上升的债务和利率风险。这些资产类别可以包括大宗商品和流动性另类投资。"
部分投资者可能考虑将资金全部转向现金，但麦卡伦建议避免这种做法，因为现金难以跑赢通胀。他采取了更为平衡的策略。他表示："我们希望保留一定的久期以获取收益，并在经济放缓时维持组合的平衡，但久期不宜过长。"
总结
在收益率持续上行、财政赤字居高不下、政策方向频繁调整的三重压力下，债市投资者正面临关键抉择。五位策略师的建议虽各有侧重，但核心一致：避免被短期新闻左右，通过构建多元化固定收益组合、采用短久期策略、配置TIPS与黄金等方式，来应对市场不确定性。
债券并未走向终结，但过去那种轻松获利的时代确实已经过去。在通胀和赤字得到有效控制之前，保持谨慎、注重分散、具备灵活性，或许才是穿越债市波动的最佳策略。
