由观望到重仓：三重动因推动转变
在最新的多资产策略报告中，施罗德将黄金评级调升为正面，并指出三大核心驱动因素：持续强劲的结构性需求、投机持仓的改善，以及围绕通胀、主权债务和货币体系的深层忧虑。该公司表示：“尽管实际利率处于高位、机构需求回暖，同时短线资金的持仓结构更为健康，促使我们重新参与黄金市场。即便当前金价已有所上行，我们仍认为这一配置具备良好的中期风险收益比。”
施罗德重新看好黄金之时，市场正因对美国债务问题的担忧加剧而推动金价回升，美元贬值预期再度升温。而随着美联储主席凯文·沃什(Kevin Warsh)重申其对通胀目标的坚定立场，金价自高位有所回落。尽管如此，当前金价仍显著高于七月低点。
逆市布局背后的逻辑
施罗德此时重返黄金市场格外引人关注，因其整体对全球经济和风险资产仍持积极立场。该公司继续偏好股票资产，并维持顺周期的配置策略。与此同时，其认为更高的实际收益率正改善美国国债的估值吸引力。从传统视角看，实际利率上升会削弱黄金的相对吸引力，因贵金属不产生收益。然而，施罗德此次回归表明，其他基本面因素已足够强劲，足以抵消传统阻力。
施罗德特别强调，机构需求回暖和投机持仓结构优化，是其重新关注贵金属的关键诱因。分析指出，黄金“持续受到央行及亚洲主要市场强劲结构性需求的支撑，同时通胀、主权债务及货币体系的不确定性仍在发酵”。该公司表示，在财政赤字扩大的背景下，对货币政策独立性可能受到的影响保持警觉，但仍相信各国央行将维持合理政策路径。
此外，施罗德预计美国经济的韧性将支撑美联储继续收紧货币政策。目前市场对进一步加息的预期有限，若其乐观经济预期兑现，不排除未来仍有加息空间。与此同时，公司也重新建立了美元兑日元、瑞郎等低息货币的多头头寸。
为何坚持看多黄金？
当前环境从传统角度看对黄金并不友好：实际收益率高企、美债收益率仍有上行空间、美元走强趋势延续。但施罗德却选择逆势加仓，显示出其认为黄金的配置逻辑正逐步脱离短期宏观变量的束缚。
近年来，央行购金已成为黄金市场的重要支撑力量。施罗德亦指出，来自亚洲主要市场的实物需求是另一大结构性支撑来源。同时，主权债务和货币体系的不确定性，也进一步强化黄金作为避险资产和组合分散工具的地位。若未来财政赤字扩大引发对政府债务或货币政策独立性的担忧，黄金的避险属性或将进一步凸显。
施罗德对黄金的乐观展望也与其整体大宗商品策略一致。除黄金外，该公司对能源和工业金属同样持积极态度，并通过投资全球矿业和能源企业维持对资源类资产的敞口。尽管对全球增长保持乐观，但施罗德也指出通胀意外上行和经济显著放缓是其展望中主要的两大风险，而这两种情形都可能进一步增强黄金的配置价值。
总结
施罗德的策略调整具有标志性意义：它一边增持美元资产、看好美债、偏好股票，一边却重新加大对黄金的配置。看似矛盾的布局背后，实则传递出一个深层判断——黄金的投资逻辑，正逐渐脱离对利率下行或实际收益率走低的依赖。在高实际利率、强美元、高利率预期的三重压力下，央行购金、亚洲市场实物需求、债务与货币稳定担忧等因素，正为黄金开辟出一条新的结构性赛道。对投资者而言，施罗德释放的信号或许是：黄金的配置逻辑，已经发生了根本性变化。
现货黄金日线图 来源：易汇通
北京时间9月3日11:27 现货黄金 报 4427.21 美元/盎司
