国际顶级投行摩根大通于近日更新了其对贵金属市场的展望。与6月初的预测相比，该行此番观点显得更为审慎。摩根大通认为，尽管黄金价格在2026年仍有上涨空间，但其核心需求领域的表现可能弱于预期，这将对年内金价的上行空间构成约束。该行预判，今年第三季度金价有望上行至每盎司4300美元，第四季度则可能进一步攀升至每盎司4500美元。
值得注意的是，摩根大通在报告中同时提示，当前这一预测面临“下行压力”与“下行风险”。其核心担忧在于，如果今年夏季剩余时间内美国经济数据持续表现强劲，美联储存在提前加息的可能性。加息通常会导致美元走强和持有无息资产黄金的机会成本上升，从而对金价形成压制。这一风险提示，使得市场对其“4500美元”的目标价需保持一份冷静观察。
预判调整：从6000美元到4500美元
此次预测的调整幅度颇为显著。就在6月9日，摩根大通曾给出更为乐观的预判，认为金价到今年年末有望冲击每盎司6000美元的高位。短短一个月内，目标价下调了1500美元，反映出该行对短期市场驱动因素的评估发生了重要变化。
这种调整主要基于对“黄金核心需求领域”的重新评估。这里的“核心需求”通常指包括央行购金、实物金条金币投资以及珠宝消费在内的实体需求。摩根大通指出，这些领域的表现“大概率会弱于此前预期”。尽管全球央行，尤其是多国央行的持续购金行为为金价提供了长期的结构性支撑，但短期内的需求强度可能不足以支撑金价以更陡峭的斜率上涨。
长期逻辑未变：结构性支撑仍在
尽管下调了短期目标价，但摩根大通强调，其长期看涨黄金的判断并未改变。该行认为，在持续的结构性支撑因素推动下，央行购金规模与实物黄金需求会逐步提升，这一趋势有望延续至2027年，并推动金价在那时延续上涨走势。
长期看涨的逻辑通常基于以下几点：
- 去美元化储备多元化：部分国家央行持续增加黄金在外汇储备中的占比，以降低对单一货币的依赖。
- 地缘政治不确定性：黄金作为传统的避险资产，在全球局势紧张时往往受到青睐。
- 通胀预期管理：黄金被视为对冲长期通胀的有效工具之一。
摩根大通的报告暗示，这些长期因素并未消失，只是短期内可能被强劲的经济数据和潜在的货币政策转向所掩盖。
白银展望：区间震荡，关注金银比
除了黄金，摩根大通也对白银市场给出了预测。该行认为，随着市场逐步消化去年实物供应偏紧的影响，白银市场的基本面正在回归常态。在该行的研究展望周期内，白银价格平均会保持在每盎司60至65美元的区间内波动。
报告中的一个关键视角是“金银比价”。金银比是指一盎司黄金价格与一盎司白银价格的比值，是贵金属交易者常用的观测指标。历史上该比值存在一个大致波动区间，当比值过高时，可能意味着白银相对黄金被低估，反之亦然。摩根大通提到“市面金银比价逐步回归合理区间”，这意味着他们认为当前或未来的价格运动，可能会使金银比从极端位置向历史均值靠拢，这通常伴随着白银价格相对更强的表现或黄金价格的相对回调。
此外，白银兼具贵金属和工业金属双重属性。其工业需求（如用于光伏、电子产品）的波动也会显著影响价格。摩根大通的区间预测，可能暗示其认为白银的工业需求与投资需求将在未来一段时间内达到一种动态平衡。
市场影响与观察点
摩根大通的报告为全球贵金属投资者提供了一个清晰的观察框架：短期谨慎，长期乐观。对于市场参与者而言，接下来的核心观察点将集中在以下几个方面：
- 美国经济数据与美联储信号：就业、通胀（CPI、PCE）等关键数据的强弱，将直接左右市场对美联储货币政策路径的预期，这是当前金价面临的最大下行风险来源。
- 央行购金数据的持续性：世界黄金协会（WGC）定期发布的全球央行购金数据，是验证“结构性支撑”是否稳固的重要高频指标。
- 实物黄金需求变化：主要消费国如中国、印度的黄金进口量与本地溢价水平，能直观反映实物需求的冷暖。
- 白银的工业需求指标：全球光伏装机量、电子产品产量等数据，将影响白银的工业需求预期。
总而言之，摩根大通的最新预判描绘了一幅更为复杂的图景：金价在通往历史新高的道路上，将更多地受到短期货币政策预期与长期结构性买盘之间的拉锯战影响。而白银市场则可能在消化前期波动后，进入一个相对稳定的震荡区间。投资者在关注绝对价格目标的同时，更应留意报告中提示的风险变量与驱动因素的演变。
本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。
