2026年5月30日，北京——在第12届中国分析师联盟峰会暨学术研讨会上，交易员说宏观策略研究组主笔人、CFA持证人李晓东发表了题为《从水贝调研看金价可能到来的下跌走势》的主题演讲。他从黄金的存量资产属性出发，结合深圳水贝市场的实地调研数据，系统分析了当前黄金需求的边际变化，提出了金价可能进入阶段性偏弱走势的核心判断。
李晓东指出，黄金与传统大宗商品不同，其价格并不由全球总存量决定，而是由“愿意重新进入市场流通的边际供给”与“边际需求”共同博弈形成。他以“中国大妈买金”和“伊朗黄金抛售预期”两个典型案例，分别从正反两面验证了边际流动性对金价的决定性作用。
在需求结构方面，李晓东将黄金需求拆解为三大核心：央行购金、首饰消费、投资需求。他指出，当前三大需求均出现边际降温迹象：
央行购金增速放缓：中美关系阶段性缓和，地缘政治风险溢价回落，央行购金的边际增速有所下降；
首饰消费明显走弱：国内金价突破900元/克阈值后，传统首饰消费受到抑制，消费者压缩克重、减少婚庆刚需；
投资需求趋于观望：人民币阶段性升值、中美关系缓和，汇率对冲需求退潮；同时，金价高位震荡导致储值与投机类需求从“积极抄底”转向“观望停滞”。
李晓东特别强调，深圳水贝作为全国黄金珠宝市场的“风向标”，其终端客流量、拿货热情和品类切换情况，真实反映出当前高价对消费型需求的压制。他判断，在缺乏基本面支撑的情况下，金价大概率进入高位震荡偏弱阶段，甚至存在向深处回调的可能。
不过，他也给出了关键支撑区间：国内金价低于900元/克（对应国际金价约3900 4000美元/盎司），将重新激活首饰消费与居民避险买盘，形成阶段性底部支撑。他建议投资者密切关注水贝市场动态，以此作为配置决策的实地参考指标。
李晓东的分享为与会者提供了一个从存量博弈、边际需求变化到实地调研验证的完整分析框架，具有较强的实战指导意义，引发了现场分析师与投资者的热烈讨论。
