市场情绪持续回暖，美元指数已连续三个交易日维持在正向波动区间，当前报价为97.02。
外汇市场基本面综述当前市场焦点集中于即将公布的美国1月CPI数据。市场预期整体通胀年率将由2.7%回落至2.5%，核心通胀年率也预计从2.6%降至2.5%。若数据进一步确认通胀下行趋势，或将为美联储在今年下半年重启降息打开空间。
目前市场普遍预期2026年美联储将实施两次降息，首次降息或在年中前后。尽管1月非农数据表现强劲，但有关美联储资产负债表调整的不确定性依然存在，特别是在新任主席凯文·沃什五月上任前。沃什此前曾对资产购买计划提出质疑，但近期表态显示其可能支持与财政部协调以压低收益率。
美联储理事斯蒂芬·米兰周五指出，当前货币政策已出现自然收紧，意味着未来仍存在降息空间。他补充表示，剔除扭曲因素后，通胀已接近目标水平，劳动力市场仍有职位空缺，为政策继续提供支撑。
根据芝加哥商品交易所FedWatch工具数据显示，市场预期美联储在下一次会议上维持利率不变的概率已升至91%，高于此前一周的77%。
机构观点汇总
富国银行：非农数据凸显就业市场结构性失衡，上半年降息窗口趋于收窄
美国1月非农数据远超预期，新增就业人数达到市场预测的两倍，三个月平均就业增长加速至7.3万人，创下自2024年2月以来的最高水平。失业率下降0.1个百分点至4.3%，已回落至美联储连续降息前的水平。尽管2024年全年及2025年初的就业数据被大幅修正，但这些变化在早前的季度就业与工资普查中已有体现，对当前就业趋势影响有限。
然而，这并不意味着就业市场已全面复苏。招聘仍集中在少数行业，特定群体失业率仍高企，新增劳动力需求依旧疲软。尽管如此，当前就业市场趋于稳定而非恶化，或将增强美联储内部鹰派立场，推动其在可预见的未来维持当前利率水平不变。我们认为，降息窗口正在逐步关闭，鲍威尔任期内再度降息的可能性已大幅降低。若年内确有降息，可能需新任主席沃什说服鹰派成员后方能实现。
高盛：日本财政刺激或推升日元波动，美日或挑战160心理关口
自民党在日本众议院选举中取得压倒性胜利，使高市内阁更易推动积极财政政策落地。我们预计，自2027财年起扩大财政支出及下调消费税的可能性上升。尽管减税的具体时机及资金来源尚不明确，但我们认为，若仅为临时措施，对日本财政状况的冲击可控。然而，一旦减税实施，未来再度加税在政治上将面临较大阻力，可能导致财政赤字扩大及债务GDP比持续上升。
我们认为，市场尚未充分反映上述财政风险。随着选举不确定性消退，隐含波动率或将上升，美元兑日元有望再度测试160关口并最终实现突破。不过，若日元持续贬值，日本央行可能提前于7月首次加息，或通过汇率干预进行反制。
在利率市场方面，选举结果出炉后，日本长期国债收益率曲线趋于平缓。考虑到我们对通胀预期维持温和看法，我们认为长期收益率仍有下行空间。
高盛：1月非农数据背后或存“数据虚增”，修正模型影响显著
美国1月非农新增就业人数达13万，远超市场预期。不过，12月及11月数据分别下修2000人和1.5万人。劳工统计局对“生灭模型”进行了调整，我们怀疑此举放大了1月就业数据的波动性。初步估算显示，该模型调整使1月就业增长增加约7万人，其中医疗保健和教育行业贡献约5万人。1月医疗保健及教育行业就业人数增加13.7万，为新冠疫情反弹以来最大单月增幅。联邦政府就业人数减少3.4万，主要受延期辞职计划影响。科技信息行业就业人数减少7千，降至2022年5月以来最低水平。就业扩散指数上升0.8点至55.0，表明净增就业的行业数量略有增加。
失业率下降至4.28%。这一下降部分源于联邦政府停摆影响的消退，临时性裁员人数减少8.3万，重新进入劳动力市场人数减少18万。劳动力参与率小幅上升0.1个百分点至62.5%。家庭调查数据显示就业人数增加52.8万。U6失业不足率下降0.4个百分点至8.0%，主要由于经济原因从事兼职工作的人数减少。
平均时薪环比上涨0.4%，略高于预期。年率则小幅回落至3.71%，略高于我们的薪资追踪指标，但仍低于与美联储2%通胀目标相匹配的水平。生产和非管理岗位员工薪资环比上涨0.38%，同比上涨3.77%。
我们基于薪资调查和家庭调查对潜在就业增长的当前估算为每月增加5.5万人，但由于生灭模型调整导致薪资调查数据波动性上升，我们建议适当降低薪资增长数据的权重，或采用更长周期进行平滑处理。
此外，劳工统计局公布了非农就业数据的年度基准修正结果，2025年3月就业水平累计下修89.8万人，其中未经季节性调整的就业人数下修86.2万，较初值的下修91.1万有所改善。重新估算的季节因子导致下修3.6万。修正中仅11.7万（相当于2024年4月至2025年3月期间月均约1万）来自生灭模型的调整。我们推测，其余大部分修正源于季度就业与工资普查源数据中未计入无证移民的影响。此外，劳工统计局将2025年4月至12月期间企业形成的贡献值下修了24万，即月均下修2.7万。
