EBC全球资讯|2026年欧洲债券供应激增：利率走势与投资需求分析

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供需失衡与收益率压力

2026年，欧洲政府债券的净供应量预计达到创纪录的9300亿欧元，其中约7000亿欧元需求来自对价格不敏感的买家，但剩余的2300亿欧元需要由对价格敏感的投资者承接。这可能导致欧元区国债收益率进一步上行，而“去美元化”趋势与欧洲财政风险将共同影响长期资金流向。投资者面临的核心问题是，如何应对这种供需缺口带来的利率变化。最新分析显示，尽管市场成功吸收了1月份的第一波发行，但利率可能需要上调以吸引更多需求。例如，对价格敏感的买家（如投资基金）在入场前会要求更高收益率，而银行等对价格不敏感的买家虽能提供稳定需求，但不足以覆盖全部缺口。

各部门需求驱动因素

通过具体部门来看，银行将继续成为欧元区最大的价格非敏感买家，每年购买约3400亿欧元的政府债券，这主要源于监管要求银行持有高质量流动性资产（HQLA）以覆盖流动性流出。随着量化紧缩（QT）导致央行储备减少，银行需用其他资产补充，预计替换3800亿欧元储备将产生约2100亿欧元的政府债券需求。相比之下，保险公司是价格敏感型买家，其购买行为与收益率曲线陡峭程度相关；最新数据显示其年度净购买额为490亿欧元，但若想刺激更多需求，可能需要更高收益率。养老金基金方面，由于荷兰养老金改革，预计2026年将成为净卖家，需求减少约100亿欧元。外国投资者则是一个变数：在量化宽松（QE）前，外资持有债务比例超过27%，目前仅为24%，强劲需求可能持续，但前提是收益率上升以维持流入。周二亚市时段，欧元兑美元交投于1.1905附近，此前因美元走低而上涨，但长远看，“去美元化”可能提升欧洲资产吸引力，不过财政担忧仍存风险。

利率调整与投资策略

EBC金融观点认为，要从对价格敏感的投资者（如投资基金）那里找到额外需求，收益率可能需要更具吸引力，这支持了10年期德国国债收益率在2026年底达到3.1%的观点。投资基金是潜在的大买家，但其需求与10年期互换利率正相关，过去几年政府债务持有量占资产比例稳定在5%左右；如果收益率上升到足够高水平，它们可能转向更多政府债券。针对这种局面，投资者应关注长期趋势，如“去美元化”可能带来的意外需求上升，但同时警惕欧洲财政风险。总体来看，利率上行趋势可能持续，配置时需权衡收益率吸引力和风险分散。

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