2025年12月1日，境内美元同业拆放参考利率（CIROR）再次成为外汇市场和金融机构关注的焦点。作为反映中国境内银行间美元资金供需状况的重要基准利率，CIROR的每日变动不仅直接影响着金融机构的外币流动性管理，更在很大程度上反映了中国外汇市场的整体运行态势和货币政策导向。
CIROR利率体系的基本架构与市场地位
境内美元同业拆放参考利率是由中国外汇交易中心根据境内信用等级较高、外币定价能力较强的银行报价计算并发布的基准利率。该利率体系覆盖了从隔夜（O/N）到1年期（1Y）的多个期限品种，形成了完整的美元利率曲线。2025年12月1日的具体利率水平为：隔夜利率3.85%、1周期3.85%、2周期3.86%、1个月期3.87%、3个月期3.86%、6个月期3.85%、9个月期3.84%、1年期3.82%。
从利率期限结构来看，当日CIROR呈现出较为平坦的曲线形态，中短期利率水平相对稳定，长期利率略有下行。这种利率结构反映了市场对美元流动性的整体判断：短期资金需求保持稳定，而长期美元供给相对充裕。
CIROR利率变动的市场影响因素分析
境内美元同业拆放参考利率的变动受到多重因素的综合影响。首先，美联储货币政策取向是影响CIROR的重要因素。尽管CIROR是境内美元利率，但其定价基准仍与国际美元利率密切相关。2025年以来，美联储的利率政策保持相对稳定，这为CIROR提供了稳定的外部环境。
其次，中国外汇储备管理政策和跨境资本流动状况直接影响境内美元供给。近年来，中国持续推进人民币国际化进程，但在国际贸易和投资中，美元仍然占据重要地位。境内金融机构的美元头寸管理需求持续存在，这保证了CIROR市场的活跃度。
第三，季节性因素和月末效应也会对CIROR产生短期影响。12月作为年终时点，金融机构通常需要进行财务核算和流动性安排，这可能对美元资金需求产生一定影响。
CIROR在金融市场中的应用与意义
境内美元同业拆放参考利率在中国金融体系中发挥着多重重要作用：
- 作为美元贷款的定价基准：越来越多的境内美元贷款选择以CIROR作为浮动利率基准，替代原有的LIBOR基准
- 金融机构流动性管理的参考：银行等金融机构根据CIROR水平调整美元头寸和资产负债结构
- 外汇衍生品定价的重要参数：在美元利率互换、远期外汇合约等衍生品定价中，CIROR提供重要的参考价值
- 司法实践中的计算标准：最高人民法院已明确将CIROR作为外币逾期付款利息的计算标准
CIROR与国际基准利率的比较分析
与国际上主要的美元基准利率相比，CIROR具有其独特的特点。与SOFR（担保隔夜融资利率）相比，CIROR反映了无担保的美元拆借成本，更能体现信用风险溢价。与LIBOR相比，CIROR基于实际交易数据，避免了LIBOR存在的报价操纵问题。
从利率水平来看，2025年12月1日的CIROR与同期国际美元利率保持合理利差，既反映了境内美元市场的特殊性，又保持了与国际市场的联动性。这种平衡体现了中国外汇市场日益成熟和开放的特征。
CIROR未来发展趋势展望
展望未来，境内美元同业拆放参考利率的发展将呈现以下几个趋势：
- 应用范围进一步扩大：随着人民币国际化进程的推进和跨境金融活动的增加，CIROR的应用场景将更加丰富
- 定价机制更加完善：中国外汇交易中心将继续优化CIROR的形成机制，提高其代表性和公信力
- 与国际市场融合度提升：在保持特色的同时，CIROR将更好地反映全球美元市场的变化
- 监管框架持续健全：相关监管部门将加强对CIROR市场的监管，确保市场健康有序发展
对市场参与者的启示与建议
对于金融机构和企业而言，密切关注境内美元同业拆放参考利率的变化具有重要的实践意义：
首先，加强利率风险管理。随着CIROR应用范围的扩大，市场参与者需要建立相应的利率风险识别、计量和控制机制，特别是对于持有美元资产或负债的主体。
其次，优化外币资金管理。通过分析CIROR利率曲线，企业可以更好地安排美元资金的期限结构，降低融资成本，提高资金使用效率。
第三，关注政策变化影响。CIROR作为重要的金融市场基础设施，其发展变化往往反映了金融监管政策的导向，市场参与者需要及时把握政策动向。
总体而言，2025年12月1日的境内美元同业拆放参考利率保持了相对稳定的态势，反映了中国外汇市场的稳健运行。随着中国金融市场的不断开放和深化，CIROR必将在服务实体经济、促进跨境金融活动方面发挥更加重要的作用。
文章内容仅供参考，不做任何投资建议
