2025年11月25日，境内美元同业拆放参考利率（CIROR）再次成为市场关注的焦点。作为反映境内银行间美元资金供需状况的重要指标，该利率的变动不仅影响着金融机构的外币流动性管理，更是观察中国外汇市场运行态势的重要窗口。
境内美元同业拆放参考利率的市场定位
境内美元同业拆放参考利率是由中国外汇交易中心负责计算和发布的基准利率，其报价银行均为境内信用等级较高、外币定价能力较强的金融机构。这一利率体系涵盖了隔夜（O/N）、1周（1W）、2周（2W）、1个月（1M）、3个月（3M）、6个月（6M）、9个月（9M）和1年（1Y）等多个期限品种，为市场参与者提供了全面的美元资金价格参考。
从定价机制来看，CIROR采用单利计息方式，反映无担保、批发性的外币拆出利率水平。这种设计使得该利率能够真实反映境内银行间美元资金的供求关系，为各类金融机构的外币资产负债管理提供了重要依据。
2025年11月25日利率数据深度解析
根据最新公布的数据，2025年11月25日境内美元同业拆放参考利率呈现如下特征：
- 隔夜利率（O/N）报3.84%，较前期保持相对稳定，显示短期美元流动性处于合理充裕状态
- 1周期利率（1W）为3.85%，略高于隔夜利率，反映短期资金成本的小幅上升
- 2周期利率（2W）达到3.86%，继续维持上行态势
- 1个月期利率（1M）报3.87%，为各期限中的最高水平
- 3个月期利率（3M）回落至3.86%，显示中期资金预期趋于稳定
- 6个月期利率（6M）为3.85%，9个月期利率（9M）为3.84%，1年期利率（1Y）为3.82%
从利率期限结构来看，当日境内美元同业拆放参考利率呈现典型的"先升后降"曲线形态。短期利率从隔夜到1个月期限逐步上升，1个月期利率达到峰值后开始回落，这种形态反映了市场对短期资金需求较为旺盛，而对中长期资金预期相对平稳。
货币政策环境对美元利率的影响
值得注意的是，2025年11月25日中国人民银行开展了10000亿元MLF操作，期限为1年期，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式。Wind数据显示，本月有9000亿元MLF到期，因此央行通过MLF净投放1000亿元。这一操作体现了央行维持流动性合理充裕的政策意图。
境内美元同业拆放参考利率的走势与人民币流动性环境存在密切关联。虽然CIROR反映的是美元资金价格，但其变动往往受到境内整体流动性状况的影响。央行通过MLF等工具调节银行体系流动性，间接影响了金融机构的外币资金配置行为和定价策略。
中美利差因素分析
境内美元同业拆放参考利率的水平还需要放在中美利差的大背景下考量。当前美国货币政策正处于降息周期，市场预期显示12月降息25个基点的概率为82.9%，到明年1月累计降息25个基点概率65.4%。这种货币政策分化对境内美元利率形成了一定支撑。
中美利差的变化直接影响跨境资金流动和外汇市场供求。当美国利率下降而中国利率相对稳定时，境内美元资金的吸引力相应增强，这在一定程度上支撑了境内美元同业拆放参考利率的稳定性。
外汇市场供需状况
境内美元同业拆放参考利率的变动也反映了外汇市场的供需状况。从银行间市场和银银间市场的差异来看，不同市场层次的美元资金价格存在细微差别，这体现了市场分割和机构信用差异的影响。
根据相关数据，银行间市场的美元拆借利率普遍略高于银银间市场，这种差异主要源于交易对手信用风险、交易规模以及市场流动性等因素。银行间市场参与者更加多元化，风险定价相对充分，因此利率水平略高。
对实体经济的影响分析
境内美元同业拆放参考利率作为重要的基准利率，其变动对实体经济具有重要影响。特别是对于有外币融资需求的企业而言，这一利率水平直接关系到其融资成本。
- 进出口企业的外币流动资金成本受到直接影响
- 跨国公司的境内资金管理需要参考这一利率进行决策
- 金融机构的外币资产负债定价以此为基础
- 投资者可通过该利率判断外汇市场资金面状况
当前3.84%-3.87%的利率区间处于相对合理水平，既反映了市场供求关系，也考虑了国际利率环境的变化。这种利率水平有利于维护外汇市场的稳定运行，支持实体经济的合理外币资金需求。
未来趋势展望
展望未来，境内美元同业拆放参考利率的走势将受到多重因素影响：
- 美联储货币政策走向将继续发挥关键作用
- 中国外汇供求状况的变化将直接影响美元资金价格
- 跨境资本流动态势对境内美元流动性产生重要影响
- 人民币汇率预期通过影响结售汇行为间接作用
- 季节性因素如年末资金需求等需要关注
从当前市场环境来看，境内美元同业拆放参考利率有望保持相对稳定。央行稳健的货币政策为外汇市场提供了良好的流动性环境，而中美货币政策的协调性增强也有利于利率的平稳运行。
总体而言，2025年11月25日的境内美元同业拆放参考利率数据反映了当前外汇市场的平稳运行状态。各期限利率的合理定价为市场参与者提供了准确的基准参考，有利于促进外汇市场的健康发展和实体经济的外币资金需求满足。
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