2025年10月8日，国际黄金现货价格成功突破每盎司4000美元，创下新的历史纪录，且当周收盘价依旧稳固维持在这一关键水平之上，正朝着自1979年以来的最佳年度表现稳步迈进。
当前市场普遍将此次金价走势与上世纪70年代末期的行情进行类比，引发广泛热议——投资者正密切关注，金价突破4000美元是延续上涨趋势的信号，还是预示着趋势反转的开端。
尽管黄金近期上涨势头强劲，但有必要理性看待这一现象。
正如世界黄金协会（WGC）在金价突破每盎司3000美元时所强调的，整数关口更多具有心理和技术层面的意义，而非直接反映基本面价值。投资者更应关注的，是黄金牛市的持续时间及其核心驱动因素。例如，当前这轮上涨周期的持续时间和涨幅，仍低于历史平均水平。
金价攀升背后的主因是什么？
据WGC分析，本轮金价上涨的主要动力来自于以西方为主的强劲投资需求：在全球地缘政治局势紧张、美元走弱、市场预期美联储将进一步降息，以及股市出现回调迹象的背景下，黄金作为避险资产受到投资者青睐。此外，各国央行持续增持黄金储备，也进一步推升了实物需求，并增强了市场的看涨情绪。
此次金价上涨速度尤为迅速：从3500美元上涨至4000美元仅用了36天，而历史上每上涨500美元平均耗时1036天。不过，此次500美元的涨幅对应的百分比为14%，日均涨幅约为50个基点，与2011年期间的涨势节奏相似。
金价上涨显著激发了市场热情，投资者关注度的提升也进一步推动了涨势，这在黄金ETF资金流入中表现尤为明显：自8月底以来，黄金ETF已吸引210亿美元的资金流入，今年累计流入资金达到670亿美元。
这也引发了一个普遍问题：黄金的上涨空间还有多大？
尽管资金流入强劲、资产管理规模持续增长，但目前黄金持仓水平仍低于历史峰值。截至目前，黄金ETF年内持仓增加了638吨，总持仓量达3857吨，但相比2020年11月的历史高点3929吨，仍低约2%。此外，在此次500美元涨幅期间，黄金ETF仅新增持仓128吨；纽约商品交易所（COMEX）的黄金净多头头寸也尚未达到此前高点。
从历史数据来看，自2003年黄金ETF推出以来，曾出现过两轮持续时间较长的“牛市周期”，分别持续221周和253周，持仓分别增加1823吨和2341吨。
当前黄金ETF上涨周期始于2024年5月，至今已持续74周，持仓累计增加788吨，COMEX净多头头寸仅增长116吨。与历史平均水平相比，当前持仓增量仅为前两轮牛市周期的30%至40%。
未来需关注的几个关键点
关于每盎司4000美元究竟是支撑位还是阻力位的问题，目前可以确定的是，短期内金价可能面临多重战术性挑战，可能引发波动或获利了结，例如：
- 战略投资者的黄金配置接近目标，可能引发资产组合再平衡；
- 技术指标显示超买状态（RSI高于90，价格高于200日均线超过20%），短期投资者可能押注价格回调；
- 信贷环境收紧可能导致投资者出售黄金以获取现金；
- 尽管目前市场对美元疲软容忍度较高，但短期内美元可能出现反弹；
- 金价快速上涨可能抑制消费端需求，尤其是在传统旺季期间；
- 若地缘经济风险缓解，资金可能转向风险资产。
不过，虽然短期波动风险存在，但黄金的长期战略基础依然稳固。多元化的投资者结构、宏观经济格局的演变以及政策的不确定性，将继续支撑黄金的长期需求。主要支撑因素包括：
- 投资者结构扩展：低成本ETF、1盎司COMEX黄金期货的普及，以及中国、印度等地监管政策的优化，为机构投资者提供了更便捷的配置渠道；
- 美元长期走弱趋势：将推动海外投资者进行风险对冲，并可能促使资金从美元资产转向黄金；
- 美国政策的不确定性与地缘政治紧张局势的持续；
- 通胀压力与疲软的劳动力市场可能加剧经济衰退风险。
总结
黄金价格突破每盎司4000美元，标志着一个新的里程碑。其后续走势将取决于市场对短期因素与基本面的综合判断。WGC指出，虽然当前行情与1979年有相似之处，但两者之间存在本质差异，简单类比并不准确。
有充分理由认为，黄金的上涨趋势尚未结束，尤其是在当前宏观经济环境下——例如实际利率可能继续下行、信贷利差可能扩大、股市估值偏高存在回调风险等。
短期内，组合再平衡、市场回调以及技术指标信号可能带来波动；但从长远来看，投资者基础的扩大、政策不确定性的持续，以及黄金投资市场仍具潜力，都将为金价提供支撑。
世界黄金协会认为，在这一新阶段，黄金的战略优势将有效对冲短期战术性风险。
