2025年10月8日，国际黄金现货价格首次突破每盎司4000美元大关，再次刷新纪录，且当周收市价仍维持在这一关键水平之上，展现出自1979年以来最强劲的年度走势。
当前市场普遍将此次金价走势与上世纪70年代末期的行情进行类比，引发广泛讨论——投资者正试图判断，金价突破4000美元究竟是趋势延续的信号，还是潜在反转的起点。
虽然黄金近期上涨势头强劲，但理性看待这一现象至关重要。
正如世界黄金协会（WGC）在金价触及3000美元时所强调的，整数关口更多具有心理和技术意义，而非反映基本面变化。真正值得关注的应是牛市持续的时间与背后的驱动因素。例如，目前黄金上涨周期的持续时间和涨幅，仍低于历史平均水平。
本轮金价上涨的主要推动力
根据WGC分析，今年金价上扬的核心动力来自西方市场投资需求的显著增长：在全球地缘政治局势升温、美元走弱、市场预期美联储进一步降息以及股市波动加剧的背景下，黄金作为避险资产受到投资者青睐。此外，各国央行持续购金也支撑了实物需求，并强化了市场对黄金的看涨情绪。
此次金价上涨速度尤为突出：从3500美元升至4000美元仅用了36天，而历史上每上涨500美元平均需要1036天。不过，本轮500美元涨幅对应的相对涨幅为14%，日均涨幅约50个基点，与2011年的上涨节奏相似。
金价的快速上涨进一步激发了市场热情，投资者关注度提升显著，这一趋势在黄金ETF资金流入中表现尤为明显：自8月底以来，黄金ETF已吸引210亿美元资金流入，2025年累计流入资金达670亿美元。
这也引发了市场对黄金上涨空间的广泛讨论。
尽管资金流入强劲、资产管理规模持续增长，但当前黄金持仓仍低于历史峰值：今年黄金ETF持仓新增638吨，总持仓量达3857吨——相较2020年11月3929吨的历史高点仍低2%。此外，在本轮500美元上涨期间，黄金ETF仅新增128吨持仓；纽约商品交易所（COMEX）黄金净多头头寸也未达到此前高点。
回顾历史，自2003年黄金ETF推出以来，曾出现过两轮持续时间较长的“牛市周期”：分别持续221周和253周，持仓分别新增1823吨和2341吨。
当前黄金ETF的上涨行情始于2024年5月：截至目前已持续74周，持仓量增加788吨，COMEX净多头头寸仅增加116吨。与前两轮牛市周期相比，当前持仓增长仅为历史平均水平的30%至40%。
未来需关注的市场信号
关于每盎司4000美元是否构成金价的关键支撑位或阻力位，短期内市场可能面临多重技术性挑战，例如：
- 战略投资者接近完成黄金配置目标，可能触发组合再平衡；
- 技术指标显示超买状态（RSI高于90，价格较200日均线溢价超20%），部分短线投资者或押注回调；
- 若信贷环境收紧，可能导致投资者变现黄金以获取现金流；
- 尽管当前美元走弱对金价形成支撑，但短期美元反弹风险仍存在；
- 金价快速上涨可能抑制消费端需求，即使正值传统消费旺季；
- 地缘风险缓解后，资金可能转向风险资产。
不过，尽管短期可能出现波动，黄金的长期战略支撑依然稳固。多元化投资者结构、宏观经济格局变化以及政策不确定性，将继续推动黄金的长期需求。具体支撑因素包括：
- 投资者基础扩大：低成本ETF、1盎司COMEX黄金期货的普及，以及中国、印度的监管优化，为机构投资者提供更多配置空间；
- 美元长期走弱趋势或将延续，推动海外投资者进行对冲操作，并促使资金从美元资产转向黄金；
- 美国政策不确定性持续，地缘政治风险加剧；
- 高通胀与疲软的就业市场可能增加经济衰退风险。
总结
黄金价格突破每盎司4000美元，标志着一个新的里程碑。其未来走势将取决于市场对短期技术因素与长期基本面的综合判断。WGC指出，将当前行情与1979年进行类比虽具参考价值，但也存在误导风险。
有充分理由认为，黄金的上涨趋势尚未结束，特别是在当前宏观经济环境下——例如实际利率预期下行、信用利差可能扩大、以及高估值股市面临回调压力。
短期来看，组合调整、市场回调与技术指标变化可能引发波动；但从长期看，投资者基础扩大、政策不确定性持续以及黄金市场仍有增长空间，将为金价提供持续支撑。
世界黄金协会认为，在这一新阶段，黄金的战略优势将有效对冲短期波动风险。
