人工智能正成为当前市场最引人关注的主题之一，基金经理们在迎接今年最后一个季度之际也持续聚焦这一领域。除了财报数据、地缘局势以及央行决策之外，第四季度还可能因投资者调整资产配置而面临业绩波动压力，尤其是在围绕AI泡沫的讨论日益升温的背景下。
那么，面对这个潜在规模高达4.8万亿美元的市场机遇，投资者该如何在控制风险的同时把握收益机会？
“目前估值偏高以及政策层面的不确定性让我们难以增加风险资产的配置，但我们也并不愿意逆市场趋势操作，毕竟整体动能依然强劲，企业盈利也在稳步增长。”Rathbones投资策略主管约翰·温-埃文斯（John Wyn-Evans）表示。
他指出，公司目前对风险资产持中性态度，但在行业层面，依旧重点配置科技、医疗、媒体、工业及金融服务等板块。
泡沫风险引发关注
与AI相关的股票在年内大幅上涨。以科技股为主的纳斯达克综合指数（Nasdaq Composite）在第三季度累计上涨超过11%，年初至今涨幅接近20%。进入10月后，指数继续攀升，屡次刷新历史高点。
市场参与者——甚至包括部分央行——对AI驱动的投资是否已形成泡沫存在分歧。英格兰银行和国际货币基金组织（IMF）曾对股价估值快速攀升发出警示，而高盛等机构则持较为积极看法，认为尚未进入泡沫阶段。
Wellington固定收益投资组合经理德里克·海恩斯（Derek Hynes）表示：“AI投资目前正对冲经济其他领域的疲软表现。但若市场对该领域的信心动摇，可能对金融环境造成显著影响，因此需要密切跟踪。”
Rathbones多资产团队基金经理威尔·麦金托什-怀特（Will Mcintosh-Whyte）同样认为，“做空AI相关股票并非易事。”
“当前市场动能依旧强劲，且在很大程度上由企业盈利支撑。”他同时指出，“我们对当前持仓保持审慎态度，并持续关注估值是否过高。”
基金经理观点分化：看好AI但趋于谨慎
Blue Whale Growth Fund的基金经理史蒂芬·尤（Stephen Yiu）则采取了不同策略，在第二季度便大幅减持微软(MSFT.O)和Meta Platforms(META.O)等“七巨头”科技股，维持显著低配，但对英伟达(NVDA.O)仍持积极态度。
他指出，尽管许多大公司正加大对AI的投入，但这些投资未必能在长期为股东带来理想回报。
“这些投入最终能带来多少营收？利润率是否还能维持？虽然收入可能增长，但边际收益却在下降。”他进一步解释：“例如微软推出的Copilot订阅服务，其边际利润可能低于Office365订阅——因为后者无需向英伟达支付费用，而前者则需要。”
英伟达仍是AI趋势的关键指标
企业AI相关的资本支出和营收表现，将在即将公布的财报季中成为焦点。部分公司正通过AI提升效率，另一些则专注于建设如数据中心等关键基础设施。
“当前，市场都在关注AI资本开支和采用情况，试图辨别‘谁才是真正的赢家’。”温-埃文斯表示。
近期一些AI相关的交易引发关注，因其结构存在“循环性”特征。例如，AI云基础设施公司CoreWeave同时与OpenAI和英伟达存在买卖关系，角色重叠。
与此同时，越来越多初创企业涌入AI领域，希望帮助其他企业加快数字化转型，这也使得该领域的竞争迅速加剧。
Rathbones的麦金托什-怀特补充道：“英伟达依然是观察AI投资趋势的重要风向标，我们也将持续关注超大规模云厂商的资本支出动向。此外，我们还会观察软件公司是否能从AI中持续获得收入增长，并在激烈竞争中保持优势。”
Blue Whale的尤也特别关注先进存储领域，认为这是AI投资的‘终端受益者’之一。
例如希捷科技(STX.O)和西部数据(WDC.O)等公司，专注于处理和存储AI所需及生成的海量数据。
