关键外包：
- 五月份，尽管波动较大，但黄金（XAUUSD）仍保持基本平稳。
- 月度十字星形态表明市场不确定该朝哪个方向发展。
- 美国贸易政策发挥了重要作用，并将在未来产生强大影响。
- 中国和主要央行继续对实物市场产生大量需求。
- 市场依然呈现看涨趋势。
- Octa Broker 坚持认为应该购买黄金，但不再认为这是“尖叫式买入”。
- 6 月份，事情将会变得重要，这些事件的进展可能会决定 XAUUSD 今年剩余时间的走向。
黄金交易员在五月经历了一段艰难的时期。交易价格在每盎司3,120美元至3,435美元之间波动，三月底仅小幅上涨，维持了金价月度上涨的趋势。XAUUSD价格最初下跌，但随后在3,200美元区间找到支撑，并在此支撑位上小幅上行。由于比特币未能自信地突破3,430美元，导致短期方向转变，到9月中旬价格下跌近50%。随后，一些逢低买入操作和避险需求的增加加剧了上涨势头，XAUUSD回升至100日、200日和2024日移动平均线（MA）上方。XNUMX月份，金价自XNUMX年XNUMX月创下历史新高后首次出现回落。例如，查看XNUMX月份的月线图，该图呈现了强劲的十字星K线，暗示交易员们对未来走势不确定，并可能转向中期价格变动。
上个月对交易员来说并不轻松，因为市场受到了一系列重大新闻的冲击（如下所列）。黄金投资者面临着源源不断的贸易消息、中东和东欧权力格局的转变、货币政策的调整、美国经济衰退的可能性、全球债务危机的加剧以及美元走弱的威胁。黄金清晰地展现了其作为安全投资的长期价值，这可能预示着其未来可能进一步上涨。
- 5 月 6 日至 XNUMX 日：
黄金/美元（XAUUSD）在短短两天内上涨逾6%，原因是中国在1月5日至100月XNUMX日劳动节后市场重新开放时增加了购买量。特朗普关于对外国电影征收XNUMX%关税的言论加剧了投资者对贸易战的担忧，美元贬值，并促使更多人投资黄金。 - 7月8日、12日和XNUMX日之所以重要，是因为：
市场开始对贸易紧张局势的缓解做出积极反应，导致金价跌破3,430美元关口。此外，美国与英国达成了一项重要的贸易协议，这对美元产生了积极影响（并对黄金产生了负面影响）。投资者心态的改善和对世界贸易的更高预期提振了信心，12月12日，美国和中国达成了一项临时贸易协议。因此，3月XNUMX日，金价下跌了约XNUMX%，并在接下来的三个交易日持续下跌。 - 15月 XNUMX日：
在金价触及3,150点这一至关重要的底部支撑位后，买盘（限价单）的累积开始推高金价2%。此外，美国生产者物价指数（PPI）低于预期，增加了美联储（Fed）进一步降息的可能性，从而促使投资者购买更多黄金。 - 20月 XNUMX日：
就在投资者揣测穆迪下调美国债务评级将如何影响经济之际，特朗普总统却在鼓励美国国会其他共和党人通过一项将扩大联邦预算赤字的大规模减税法案。因此，美元持续走低，金价则上涨至每盎司3,300美元。 - 23月 XNUMX日：
金价上涨约2%，创下过去六周以来的最佳表现。由于特朗普总统再次威胁对欧盟产品和海外生产的苹果产品征收关税，投资者纷纷涌向避险资产。 - 29月 XNUMX日：
就在其大部分关税被贸易法庭驳回的一天后，特朗普总统的美国关税被上诉法院恢复，这导致 XAUUSD 价格上涨。
“由于美国反复无常的贸易政策，5 月份黄金市场经历了一段疯狂的时期，” Octa 经纪公司的金融市场分析师 Kar Yong Ang 表示。 “自特朗普四月份宣布对等关税以来，这些措施一再被推迟、调整、挑战、阻止和恢复，造成了混乱，滋生了不确定性，让贸易商们没有明确的方向。”.
事实上，如上所述，XAUUSD 的月线图包含一条 22 月份的十字星 K 线，表明交易员尚未做出决定，并且可能很快出现反转。简而言之，XNUMX 月 XNUMX 日之后的初始趋势主要为“横盘整理”，因为交易员对金价未来走势的判断尚不明确。即便如此，由于金价目前处于趋势线和移动平均线上方，因此更大、更长期的趋势仍是看涨的。本质上，薄弱的贸易规则、对长期巨额财政和贸易逆差的担忧、持续的全球紧张局势以及银行为维持高价而购买黄金，使金价接近最高点。此外，大多数技术指标都呈积极态势，这鼓励了投资者买入股票。
最近，金价上涨主要是因为对金条的需求增加。就在最近，香港政府统计处（C&SD）的报告显示，58.61月份中国从香港进口的黄金猛增近两倍，达到一年多来的最高水平。178.17月份，香港进口了21.07公吨黄金，比2.2月份的2,295吨高出6.8%。黄金也可以通过其他方式进口到中国，例如通过上海和北京，但这些数字并不总是计入其中。事实上，中国人民银行（PBoC）在过去六个月中一直将黄金纳入其储备。根据世界黄金协会的最新信息，中国人民银行购买了240公吨黄金，目前拥有超过1公吨，占国家储备的2025%。除中国外，印度和俄罗斯等其他地方也继续囤积黄金。据 Octa 估计，日本和中国央行在 XNUMX 年第一季度总共购买了超过 XNUMX 吨黄金。
美国贸易政策的实施方式也影响了西方国家内部的实物流动。数据显示，美国将贵金属从进口关税清单中剔除后，瑞士从美国进口的黄金量达到了自2012年XNUMX月以来的最高月度水平。据路透社报道，大量黄金从瑞士（最大的黄金中转枢纽）和英国（最大的场外黄金交易中心所在地）运往美国，因为投资者希望规避全球主要黄金交易市场可能面临的关税。
除了各国央行，全球投资者对黄金的持乐观态度依然持续。美国商品期货交易委员会 (CFTC) 于 27 年 2025 月 152,034 日报告称，大型投机者（杠杆基金和基金经理）在 COMEX 黄金期货和期权中的多头仓位仍然多于空头仓位。多头合约数量为 34,797 份，远高于 50 份的空头合约数量。金融公司伦敦证券交易所 (LSEG) 报告称，今年迄今为止，持有实物黄金的黄金交易所交易基金 (ETF) 的投资额约为 XNUMX 公吨。不过，近期对黄金和黄金挂钩 ETF 的投机需求均有所下降。
尽管大型投机者仍持有净多头仓位，但与 2024 年 XNUMX 月相比，其敞口规模已大幅缩小，当时美国总统大选的不确定性引发了看涨押注。Kar Yong Ang 表示，并补充说，ETF 在 5 月上半月实际上出现了小幅资金流出。
资料来源：CFTC、LSEG、全球经纪商 Octa 的计算
来源：伦敦证券交易所Outlook
总体而言，黄金的未来前景似乎充满希望，但这取决于一些条件。我们选取了三个很可能影响2025年XNUMX月及以后走势的主要因素。
地缘政治的不确定性挥之不去的经济和地缘政治因素的影响如今已初现端倪，尤其受中美贸易谈判的影响，而此次谈判对全球黄金市场至关重要。由于以色列与哈马斯的冲突、印度和巴基斯坦的短暂冲突以及持续的俄罗斯与乌克兰紧张局势，世界政治局势不稳定，许多人开始担心石油和粮食供应受到影响以及爆发全球冲突的风险。对金融和政治不稳定的担忧通常会使黄金对投资者更具吸引力。由于难以预测地缘政治冲突何时结束或新冲突何时爆发，在局势最为紧张的地区，和平谈判已经启动。抗议者和当局似乎已经启动了一些谈判。中东和东欧战火的暂时停息正在临近，但实现持久和平可能需要数年时间。
冲突各方似乎至少已经开始对话。中东和东欧停火的可能性现在比一个月前更大，但持久和平可能需要数年时间才能实现。无论如何，谈判的任何进展，甚至只是暂时的停火，都将改善风险情绪，并对黄金产生利空影响。全球经纪商 Octa 分析师 Kar Yong Ang 表示。
自美国总统设定8月XNUMX日的关税最后期限以来，形势愈发复杂，金价维持高位。目前，英国是唯一与美国达成新贸易协定的国家，与许多其他国家的谈判仍进展缓慢。全球贸易依然受阻，因为世界前两大经济体中国和美国不断指责对方违反在日内瓦达成的协议。只要贸易问题得不到解决，黄金就不会出现大幅抛售。
世界各国货币政策管理黄金以美元计价，因此其与美国利率、通胀以及美元走势密切相关。如前所述，市场观察人士预计美联储将采取鸽派立场。利率互换市场的最新数据显示，根据目前的预测，美联储可能在75年2025月前将利率下调约2025个基点（bps）。预计其他央行也将迅速采取类似举措。由于欧元区上一轮通胀数据令人失望，投资者现在认为欧洲央行（ECB）很可能在25年底前两次降息。同样，预计英国央行（BoE）也将在2023年底前宣布两次降息，每次XNUMX个基点。总体而言，鼓励宽松货币供应的全球政策对黄金非常有利。当主要银行的利率较低时，持有黄金的机会成本较低，因为黄金不支付任何利息，也不产生任何被动收入。风险重重，但主要问题是通胀风险。如果通胀超过目标水平，甚至更糟的是通胀上升，美联储和其他央行将不得不维持利率在当前水平不变。
通胀是主要担忧。关税相关的价格上涨尚未显现，尽管美国消费者一年期和五年期通胀预期有所下降，但以历史标准来看仍然很高。我认为一些央行，甚至可能是美联储，会更倾向于等到贸易紧张局势得到解决后再全面降息。 Kar Yong Ang 说道。
实物需求人们可能更想购买黄金，因为中国持续定期购买黄金，而且全球银行也在购买黄金，以便不再完全依赖美元。过去一个月，人民币升值超过2%。加拿大经济严重依赖出口，这种发展对加拿大来说并非利好。因此，中国当局可能会决定增加黄金进口授权，以阻止人民币过度强势。这意味着未来几个月中国对黄金的需求（包括实物黄金和投资黄金）可能会增加。虽然季节性原因可能会在一段时间内减少印度对黄金的需求，但从长远来看，这种趋势不太可能逆转。由于现在是雨季，婚礼也已经结束，印度珠宝商目前可能不会购买新产品，但这不会持续太久。
技术图片全球经纪商 Octa 分析师 Kar Yong Ang 表示： 从技术角度来看，无论你怎么看，XAUUSD 都看涨。3,397、3,438 和 3,463-3,471 3,125 水平仍是多头的真正目标。只有跌破 XNUMX 才会使潜在的看涨趋势失效，即便如此，XAUUSD 也更有可能横盘整理，而非大幅下跌。.“
结语总体而言，黄金市场继续看好，尽管情况可能很快会发生变化。目前，黄金被贴上“买入”的标签，但目前的买入热情已不如四个月前。华尔街专家预计金价将会上涨。由于各国央行的强劲购买，高盛已将其对2025年金价的预测修正为每盎司3,700美元，这意味着金价可能上涨10%。由于关税导致货币政策前景不明朗，大型持有者已开始减少其在市场上的净多头仓位。平均而言，投资者对各国央行降息的可能性的预期可能高于实际情况。
虽然现在很难找到看跌黄金的理由，但我确实认为黄金的看涨趋势正在减弱，可能会出现一段稳定期。下个月黄金市场将会非常活跃，因为将有七个利率决议，而且市场将充斥着贸易谈判的消息。交易员需要保持警惕，因为6月份的消息可能会决定未来6个月黄金的走势。
六月重要宏观经济事件（计划）六月4
加拿大央行会议
六月5
欧洲央行会议
六月6
美国非农就业数据
六月11
美国消费者物价指数
15-16月
第七集团峰会
六月17
日本央行会议
六月18
美联储会议
六月19
瑞士央行会议
六月19
英国央行会议
六月20
中国人民银行会议
六月23
标普全球采购经理人指数
24-25月
北大西洋公约组织峰会
26-27月
欧洲理事会峰会
六月27
美国个人消费支出价格指数
六月30
德国消费者物价指数
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