【独家财报】美国：新的政策变数浮出—

【独家财报】美国：新的政策变数浮出——期限溢价

2025-03-11 16:47:42PRC Broker官网PRC Broker

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2025-03-11 16:47:42

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■ 在美联储（FRB）高官中，由于长期利率急剧上升，有关推迟进一步加息的主张增加
■ 期限溢价的扩大成为持续高利率政策的阻碍因素，稳定性已成为新的政策焦点

受到美国国债收益率上升的影响，自本月5日以来，旧金山联邦储备银行总裁、达拉斯联邦储备银行总裁、联邦储备理事会（FRB）副主席等多位高官主张减缓加息的必要性。其中，达拉斯联邦储备银行总裁指出，最近数个月美国长期利率的急剧上升并非经济实力的体现，而是期限溢价的扩大，长期利率上升将成为抑制经济的一部分。虽然决策仍然以数据为基础，但市场利率的走势正在左右FRB的政策。
达拉斯联邦储备银行总裁提到的期限溢价是指，在债券投资中，为了确保到期日的利率，接受在此期间的利率波动和流动性不确定性，根据剩余期限逐步增加的利率（风险溢价）。期限溢价是一种估算值，不能直接观察到它在市场利率中的具体增加程度，但纽约联邦储备银行发布的期限为10年的期限溢价估算值在9月下旬转为正值，暗示了期限溢价的扩大是最近美国长期利率上升的原因之一。在今年8月初，当美国长期利率上升的早期阶段，笔者曾经指出，“通过期限溢价的扩大，预计将在不涉及经济基本面和政策利率调整的情况下，对市场利率形成影响”*1，现在市场上确实观察到了这种趋势。
在昨天发布的9月美国消费者物价指数（CPI）中，除食品和能源外的核心CPI（同比增长4.1%）涨幅收窄，截至10月31日和11月1日的美联储公开市场委员会（FOMC）会议中，市场已经预计将推迟加息，此举在金融市场中被充分考虑。预计美联储将在加息后继续保持政策利率较高水平，即使通胀放缓，通过实际利率的上升来继续收紧货币政策。市场利率的稳定是前提，如果期限溢价持续扩大，金融环境将迅速收紧。预计在今后的FOMC会议上，期限溢价的稳定化将成为一个新的政策焦点，可能涉及到美联储资产负债表的缩减速度等。

*1 详细信息请参阅PRESTIA Insight 2023.08.04“美国：自CARES法以来的大规模美国国债发行计划”。

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