【独家财报】美国：为何尽管推迟加息，长期利率却未下降？-指股网

【独家财报】美国：为何尽管推迟加息，长期利率却未下降？

2025-03-11 16:47:19PRC Broker官网PRC Broker

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2025-03-11 16:47:19

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■美国财政部计划在第四季度从金融市场筹集大量资金。
■美国国债的供需平衡通过期限溢价的波动来决定长期利率的适当水平。

美国财政部于10月30日公布了每季度更新的市场性债务筹资计划（Marketable Borrowing Estimates）。计划在通过金融市场筹资的方式，于2023年10-12月期筹集7760亿美元，2024年1-3月期筹集8160亿美元。由于收入超过了2023年10-12月期的预期，筹集目标从8月的8520亿美元下调至8520亿美元。美国财政部计划在10-12月期继续恢复因美国国会在联邦债务上限问题上陷入困境而大幅减少的现金储备（增加930亿美元），并计划从金融市场筹集大量资金，延续了7-9月期的趋势（实际值为1.01万亿美元）。
11月1日，基于上述计划，将公布11-1月期的国债发行计划（Quarterly Refunding Statement）。在美国国债供需平衡结构恶化的背景下，本季度国债发行总额、每月新发国债招标的增加规模、发行期限组成等详细信息都备受关注，高于平时的关注度。美国财政部表示，基于中长期的资金需求，将逐渐扩大利率国债招标规模，自2023年8-10月期以来，这一政策将持续下去，未来数季度可能需要进一步扩大招标规模。由于市场利率上升，长期和超长期国债利率已经达到2007年以来的水平，为了稳定国债市场，降低资金筹集成本，预计国债增发将主要集中在短中期国债上。
在8-10月期的国债发行计划中，美国国债的增发超过了事先计划，未来还将继续增发，这加大了美国国债供需恶化的担忧。在债券市场中，长期和超长期国债的利率上升受到推动，到10月底，美国长期和超长期国债利率上升的趋势，以及这一趋势的主要原因，即期限溢价的扩大，仍在持续。目前，寻找美国国债利率和期限溢价的适当水平的情况仍然没有改变，这种情况可能持续到这种动态趋稳。背后的原因包括高通胀的持续、金融政策的正常化等，这些因素使债券投资环境在过去几年发生了巨大变化，如果仍然基于过去的假设，可能会导致对债券的适当价值进行过高评估。特别是在长期和超长期国债市场上，投资者的要求回报率和期限溢价水平对适当价值有很大影响，而决定这一点的不仅仅是短期内通货膨胀和金融政策的波动，还包括中长期的趋势，其中包括财政因素。

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