【独家财报】美国：2024年是量化货币紧缩的分水岭-指股网

【独家财报】美国：2024年是量化货币紧缩的分水岭

2025-03-11 16:45:58PRC Broker官网PRC Broker

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2025-03-11 16:45:58

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■美国SOFR一度急剧上升，但后来保持稳定
■美国短期金融市场出现资金偏差的前兆，明年量化货币紧缩也将进入分水岭

12月1日，美国担保隔夜拆借利率（SOFR）急升至5.39%。通常情况下，SOFR通常与美联储的逆回购利率（RRP rate）相关联，该利率是美联储政策利率导向的下限。然而，12月1日，SOFR与RRP rate的乖离达到了5.30%到0.09%。然而，SOFR在随后的营业日保持稳定，目前对市场性资金融通工具（如回购交易等）的传播影响有限。
美国于2021年7月设立了常设回购设施（SRF），在短期金融市场，尤其是在月末、季末等容易发生资金供需偏差的时候，SOFR与RRP rate的乖离频率明显减少。12月1日SOFR的急升是由于11月末美国国债结算额通常超过正常月份，一时性的资金需求增加是主要原因。其远因包括由于美国国会协商陷入困境导致的负债上限问题，美国财政部现金余额恢复增加，相应地，美国财政部短期证券（国库券，Treasury Bills，TB）发行量增加。根据美国财政部的市场性融资计划（Marketable Borrowing Estimates）和国债发行计划（Quarterly Refunding Statement），现金余额在10-12月期间将达到7500亿美元，计划在12月至明年1月间适度减少TB的发行额。由于TB发行额的稳定，短期金融市场也有望实现资金供需的稳定。
然而，资金供给方面发生了变化。美联储正在持续减少其持有的资产余额（量化紧缩，QT），目前看来，过剩资金吸收将继续。截至12月20日，美联储持有超过7.7万亿美元的资产，但从构成资金供给手段的负债结构来看，逆回购（Reverse Repurchase Agreement，RRP）自去年5月底的2.6万亿美元的峰值已急剧下降至1.1万亿美元以上。这种下降可能是由于代替运用商品（如TB）的发行增加、收益率上升以及美联储加息的可能性，导致利率上升，因此RRP减少。在中期，短期金融市场的关注焦点将放在年底的资金供需上，但在过剩资金吸收继续进行的情况下，如何在不引发短期资金市场功能失调的情况下产生出偏差，将成为一个挑战。预计2024年将呈现这一挑战，并将量化货币紧缩的减速或停滞等问题提上金融政策议程。12月初的短期金融市场波动可能是这一趋势的前兆。

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