在外汇市场，此前形成了避险情绪加强时日元被买入、缓解之后美元买盘势头加强这一惯例。投资者为获取较高收益而甘冒风险的“风险偏好上升（risk on）”与避险情绪加强的“风险偏好下降（risk off）”的微妙平衡形成了创出历史最小汇率浮动幅度的2019年的“低波动日元汇率”。但是，此次的日元大跌暗示出这种均衡已出现一边倒的状况。
日元市场 图片来源网络
如果在此前，日元贬值往往与风险偏好上升形成一体，但日本国内对冲基金的投资负责人表示，“此次并非风险偏好上升行情”。实际上，在20日的股票市场，受日元大幅贬值的影响，日经平均指数虽一度迅速上涨，但之后迅速呈现上涨乏力的态势。背景是对日本经济前景的担忧。
2019年10～12月，日本经济受到台风灾害和消费增税的影响而出现负增长，越来越多观点认为，新型肺炎的感染扩大将导致经济复苏推迟。因此，避险时买入日元这种格局难以成立，正在形成容易倒向买入美元的行情环境。观察最近1周主要货币兑美元的汇率波动，日元的贬值幅度最为巨大。
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当然，对于现在的行情属于风险偏好上升还是下降，市场参与者的看法不一。野村证券的后藤祐二朗指出“美国经济强劲→风险偏好上升→日元兑美元贬值这一局面并未改变”。另一方面，瑞穗银行的唐镰大辅表示，“这是风险偏好下降性质的买入美元”，与局部出现的“做空日本”的看法保持距离。
可以确定的是，由于对日本政府应对发生新型冠状病毒聚集性感染的游轮“钻石公主号”的疑虑，以海外企业为中心，悲观看待日本经济前景的空气加强，与此前相比，日元利好因素正在减少。今后，或将维持容易迈向日元贬值的行情环境。
