上周五（11月6日），非农就业数据明显好于预期，美元与美债收益率随之走高，黄金盘中一度下探至4030美元附近，最终收跌0.43%，报4070.31美元/盎司。
尽管单日走势转弱，但受此前避险买盘及逢低需求支撑，黄金上周累计涨幅仍超过5%，录得8月底以来最强周度表现。
二、强非农数据：美元走强令金价承压
美劳工统计局公布的数据显示，10月非农就业人数增加16.5万人，明显高于市场预期的约6.5万人；9月新增就业人数上修至6万人，失业率则从4.2%降至4.1%。就业市场展现出较强韧性，令市场重新评估美联储未来的利率政策。
就业数据公布后，美元指数上涨0.77%，升至102.26，创近五个月来较大单日涨幅。美元走强意味着其他货币持有者购买黄金的成本增加，可能削弱部分海外需求。同时，美国国债收益率同步上行，进一步提高了持有无息黄金的机会成本，令金价短线承受双重压力。
从盘面表现看，黄金一度跌至4033美元/盎司附近，随后有所回升。路透社报道也指出，强劲就业数据推动美元和收益率走高，是当天黄金回落的主要原因。由此可见，当前金价对美国经济数据及利率预期仍较为敏感。
三、黄金周线创8月最佳：多重买盘推动价格修复
尽管周五出现回调，黄金全周仍上涨约5%，创下8月底以来最佳单周表现。此前金价曾从3870美元附近的低位反弹，最高触及4147美元一带，反映出市场在经历前期调整后，仍存在较强的逢低承接力量。
实物需求也是支撑金价的重要因素。此前金价在10月30日一度跌至3869.85美元/盎司的一年低位，价格回落吸引印度零售消费者增加购买。随着排灯节临近，当地黄金消费需求有所升温，节日前的实物买盘为市场提供了阶段性支撑。
此外，美中期选举结果出炉后，民主党取得国会两院控制权，市场对美政策走向及中东局势的预期随之调整。选举后，市场对局势缓和的预期升温，国际油价大幅下跌，通胀压力及美联储加息预期一度有所缓解，也为黄金反弹创造了条件。不过，周五非农数据再度强化紧缩预期，令金价回吐部分涨幅。
四、12月加息概率抬升：就业与薪资表现强化紧缩预期
此前，美联储官员威廉姆斯曾表示，美国通胀仍高于政策目标，需要继续推动通胀回落至2%的水平。他同时指出，美国经济及劳动力市场整体仍具韧性。这一政策立场意味着，美联储短期内仍会密切关注通胀和就业变化。
此次非农新增就业人数大幅超过预期，前两个月数据也获得上修，薪资增长同样偏强。10月平均时薪环比上涨0.4%，同比上涨3.1%，均高于市场预期。就业与薪资同步走强，说明劳动力市场尚未明显降温，也可能使服务价格及整体通胀面临持续压力。
CME FedWatch数据显示，非农报告公布前，市场对美联储12月加息的定价约为69%；数据出炉后，该概率短线上升至约80%。需要注意的是，72.8%是报告公布前一阶段的市场定价，并非最新水平。美联储12月8日至9日的议息会议因此成为市场重点观察窗口。不过，就业市场仍存在结构性分化，单月数据尚不足以确认美联储将开启连续大幅加息。此外，利率变化可能影响AI算力项目的融资成本，但机构并未普遍认为美国算力资本开支会因此整体萎缩，监管、项目迁移及建设周期等因素同样会影响相关投资。
五、黄金后市：通胀数据与就业变化将影响政策预期
本轮行情反映出，强劲就业数据能够迅速推高美元及利率预期，从而给黄金带来压力。接下来，市场关注重点将从非农就业转向通胀表现。若美国CPI再次高于预期，同时就业维持韧性，市场可能进一步提高对12月加息的押注，实际利率上行将令金价承压。
反过来看，如果后续就业指标明显转弱，即使通胀仍处于较高水平，市场也可能重新评估美联储收紧政策的空间。届时，利率预期变化或为黄金带来修复机会。因此，单一经济数据带来的行情波动，并不意味着金价中期趋势已经发生根本改变。
总体而言，短期黄金需要消化美元走强及加息预期升温的压力，但央行购金、财政风险和地缘局势仍是影响中长期走势的重要因素。投资者后续可重点留意CPI数据、美联储讲话，以及中东局势和能源价格变化，观察多项因素是否出现新的方向性信号。
