周一（9月28日），现货黄金遭遇明显抛压，盘中最低下探至4110美元/盎司，创8月5日以来七周新低，最终收跌3.98%，报4115美元/盎司。
油价重新上涨推高通胀担忧，同时美元维持在两个月高位附近，美债收益率走高，市场对美联储进一步收紧政策的预期升温，多重因素共同压制金价表现。
二、原油飙升，通胀压力重新升温
此次黄金快速下挫，能源市场的变化成为重要触发因素。美拒绝伊提出的和平协议后，市场重新担忧霍尔木兹海峡的供应风险，国际油价一度快速拉升，盘中涨幅超过每桶4美元。
布伦特原油期货上涨0.96美元，涨幅0.9%，报105.28美元/桶；美国原油期货上涨0.19美元，涨幅0.2%，报92.60美元/桶。虽然卡塔尔斡旋方随后表示将分别与美伊举行会谈，使油价涨幅有所收窄，但能源供应的不确定性并没有完全消失。
油价上涨对当前黄金市场的影响，与传统的“通胀利好黄金”逻辑有所不同。当能源价格推动通胀预期升温时，市场首先考虑的是美联储是否需要维持更高利率。利率预期上行会推动美元及美债收益率走强，从而增加黄金的持有成本，因此油价上涨反而可能通过货币政策渠道压制金价。
三、美债与原油形成双重压力
美债收益率同样成为金价下跌的重要背景。美国10年期国债收益率此前一度升至2007年6月以来最高水平，虽然随后有所回落，但整体仍处于高位。对于不产生利息的黄金而言，债券收益率越高，资金配置黄金所需要承担的机会成本就越明显。
更值得关注的是，原油和美债收益率目前形成了相互强化的市场逻辑。能源价格上涨容易推高通胀预期，而通胀压力如果持续存在，就可能使市场重新提高对利率维持高位甚至进一步加息的预期，最终反映到美债收益率和美元上。
因此，当前黄金面临的并不是单一因素影响，而是油价与收益率同时变化带来的压力。如果原油继续维持高位，美联储政策预期就可能保持偏紧；而美债收益率持续走高，则会进一步削弱黄金相对于生息资产的吸引力。
四、美联储鹰派信号增强
货币政策预期方面，芝商所FedWatch数据显示，市场认为美联储12月再次加息的概率约为94%。此前美联储已经加息25个基点，并释放出后续仍可能进一步调整政策的信号，多位官员的表态也使市场对未来利率路径更加敏感。
克利夫兰联储主席哈马克近期警示，通胀风险依然偏高，利率可能还需要进一步上升。在能源价格重新走强的背景下，市场更加关注通胀是否会出现反复。如果价格压力迟迟无法缓解，美联储降温通胀的任务就可能需要更长时间。
本周美国经济数据将成为判断政策方向的重要依据，包括职位空缺、ADP就业报告、PCE物价指数以及非农就业报告。如果就业和通胀数据继续表现强劲，市场对进一步收紧货币政策的预期可能升温，美元与美债收益率存在进一步走高的空间，黄金短期也将承受更大压力。
五、黄金后市
进入本周，黄金走势将明显受到美国经济数据影响。周三公布的个人消费支出物价指数（PCE）以及周五的非农就业报告尤其值得关注。如果通胀仍然偏高、就业市场保持韧性，市场对美联储10月甚至12月继续加息的预期可能进一步增强，金价或继续寻找新的支撑区域。
反过来看，如果PCE和就业数据出现明显降温，同时美伊谈判取得实际进展，霍尔木兹海峡供应风险缓和并推动油价回落，那么通胀和利率预期可能同步降温，黄金也有机会获得阶段性修复。短期而言，4110美元附近已经成为本轮调整中的重要观察位置，后续金价能否企稳，仍取决于美元、美债收益率、油价以及美联储政策预期能否出现变化。
