上周五（9月25日），黄金在美伊外交谈判出现进展的消息下获得一定支撑，盘中跌势有所缓和，最终收涨0.27%，报4285.37美元/盎司。
不过，从整周表现来看，金价仍下跌约2.1%。高企的美债收益率、美元走强以及美联储进一步收紧政策的预期，共同限制了黄金的反弹空间。
二、收益率飙升，黄金机会成本明显上升
过去一周，美债市场成为影响黄金的重要变量。10年期美债收益率升至19年来高位，利率水平快速上行意味着持有黄金需要放弃更多潜在的利息收益，资金配置因此更容易向债券等生息资产倾斜。
美联储上周加息25个基点后，政策表态依然偏向谨慎控制通胀。市场对10月再次加息的概率一度升至66%，12月进一步加息的定价达到93%。在这种环境下，黄金此前具有的抗通胀属性，短期内被较高的实际利率和资金成本因素部分抵消。
美元表现同样值得关注。虽然美元指数上周五出现小幅回落，但整周仍上涨近1%，连续第二周走高。美元与美债收益率共同处于相对强势状态，使以美元计价的黄金面临双重压力。过去五周黄金已经第四次出现周线下跌，反映利率环境对金价的影响正在增强。
三、地缘局势变化，避险需求受到扰动
上周黄金市场还受到中东局势变化的影响。伊方此前通过卡塔尔等渠道提出一系列条件，包括在接受核查后七天内重新开放霍尔木兹海峡、推动地区停止行动，同时要求解冻自1979年以来被冻结的至少120亿美元资产、解除对伊方石油的制裁等。
老特随后明确表示，并不愿接受伊方提出的方案，同时称伊方是在遭受重大损失后寻求妥协。他表示双方谈判预计将在数日内恢复，但对于是否重新采取行动仍未完全排除可能性，并称自己“一直在考虑”。
相关消息迅速影响金融市场。美元重新获得支撑，油价则一度高开逾1%，说明市场对于霍尔木兹海峡以及能源供应的担忧仍未完全消退。对黄金而言，地缘风险理论上能够带来避险买盘，但如果局势变化同时推动美元和油价上涨，通胀及利率预期升温反而可能削弱黄金的上涨空间。
四、经济数据偏强，进一步强化紧缩预期
上周公布的部分美国经济数据表现相对坚韧。美国经济活动维持一定韧性，初请失业金人数下降，住房市场数据也有所改善。这些信息让市场重新评估美联储的政策路径，越来越多交易头寸开始计入本轮加息周期仍未结束。
目前市场对10月美联储再次加息25个基点的概率一度升至约71%，美元指数此前触及两个月高点，目前仍在100.94附近波动；与此同时，10年期美债收益率继续维持在5.1%左右。美元和收益率处于高位，对黄金价格形成较为直接的压制。
耐用品订单数据同样释放出偏强信号。8月耐用品订单基本持平，而经过修正后的7月数据增长0.9%，明显好于市场此前预计的下降0.4%。经济数据没有出现明显降温，使市场对进一步收紧货币政策的担忧增加，黄金因此缺少持续反弹所需的宏观条件。
五、本周焦点，非农与美伊局势成关键
本周市场将迎来较为密集的美国经济数据，包括消费者信心、JOLTS职位空缺、PCE物价指数以及非农就业报告等。其中非农数据尤其受到关注，如果就业表现明显强于预期，美联储继续维持紧缩政策的理由可能增加；若就业明显走弱，则可能缓解部分加息压力。
除数据外，澳洲联储利率决议及后续CPI数据、欧元区通胀和景气指标也值得关注。同时，美伊谈判以及霍尔木兹海峡局势仍可能通过油价、通胀预期和市场避险情绪影响黄金。短期来看，金价仍处于利率、美元与地缘因素共同作用的环境中，后续走势需要结合经济数据与政策预期变化观察。
