周四（2月5日），现货黄金在开盘后迅速承压下行，一度跌破4800美元关口，市场情绪明显降温。金价最终收于4779.41美元/盎司，单日跌幅达到3.73%，为近期少见的深度调整之一。
从节奏上看，本轮下跌并非单一消息触发，而是多重因素在短时间内集中反映：美元走强、风险资产波动加剧，以及前期黄金涨幅过快所积累的技术性压力，共同促成了这一轮快速回撤。
二、白银为何跌幅远超黄金？
周四银价单日跌幅接近14%，远超黄金近5倍。摩根大通在相关报告中指出，白银在此前上涨过程中，相对估值已处于偏高区间，一旦市场风险偏好发生转向，白银往往更容易出现“超调式回落”。
从属性上看，白银兼具贵金属与工业金属的双重特征。数据显示，白银约有一半需求来自工业领域，包括光伏、电子元件及汽车制造等。当全球金融市场出现波动、权益市场承压时，投资者不仅会降低对风险资产的配置，同时也会下调对工业需求的预期，这使白银承受了比黄金更大的下行压力。
不过，从中期视角看，机构并未对银价前景完全转空。摩根大通认为，尽管白银短期波动剧烈，但75—80美元区间或构成阶段性支撑，若宏观环境改善，明年仍存在回升至90美元附近的可能。
三、美元走强的压制效应
本轮贵金属回调的另一核心因素，来自美元的快速反弹。本周美元指数连续走高，周四盘中一度逼近98整数关口，刷新近两周高点。美元的阶段性走强，直接对以美元计价的贵金属形成压制。
从机制上看，美元升值意味着非美元货币持有者的购金成本上升，无论是实物需求还是投资需求，都会受到不同程度的抑制。此外，当美元表现强势时，部分资金会选择回流美元资产，削弱黄金在资产配置中的吸引力。这种“跷跷板效应”在近期体现得尤为明显，也成为金银同步下挫的重要背景因素。
四、美联储政策预期的再平衡
尽管近期美部分经济数据表现偏弱，例如初请失业金人数高于市场预期、职位空缺数量降至五年低位，但市场的关注焦点并未完全转向宽松预期。相反，通胀仍处于相对高位，加之新一任美联储主席提名人选Kevin Warsh被视为政策立场偏稳健，使得投资者对激进降息的押注明显降温。
Warsh强调维护货币政策独立性、避免过度宽松的态度，被市场解读为“偏鹰但克制”。在这种预期下，美元维持相对强势或高位震荡的概率上升，而黄金作为不产生利息收益的资产，其吸引力自然受到一定削弱。资金在等待更明确的政策信号前，选择降低对贵金属的短期配置比例，也在情理之中。
五、总结：回调不等于趋势反转
综合来看，本轮金价下行，更像是对前期快速上涨的一次集中修正，而非长期趋势的根本改变。美元走势、美联储政策预期以及全球风险事件的演变，仍将对黄金形成反复影响。在多空因素交织的背景下，金价更可能进入高位宽幅震荡阶段，而不是出现单边下跌行情。
后续市场的关键观察点，仍集中在两方面：一是美联储政策路径是否出现实质性变化，二是地缘与宏观风险是否重新升温。在这些变量尚未明朗之前，黄金短期波动或仍将维持偏大的特征。
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