周二（11月25日），黄金市场延续震荡走强的格局。在美经济数据公布后，金价盘中一度刷新11月14日以来新高，临近尾盘涨势有所收敛。最终，现货黄金微幅收跌 0.1%，报 4130美元/盎司，整体走势仍维持在高位震荡区间。
二、经济数据全面走弱，均指向温和降温
推动金价波动的核心因素来自疲软的美经济数据。9 月零售销售仅增长 0.2%，明显低于市场预期的 0.4%；剔除汽车后的核心零售销售更录得小幅下滑，表现不及预期，显示消费者支出已受到高利率影响。与此同时，延迟发布的 PPI 数据也呈现复杂信号：整体 PPI 月率录得 0.3%，与预期相符，但核心 PPI 月率仅增长 0.1%，明显弱于预期。
就业方面，ADP 报告显示过去四周私营部门平均减少 1.35 万岗位，提示劳动力需求进一步降温。整体来看，这些数据呈现出较一致的“经济放缓”迹象，使市场重新评估美经济的实际动能。
数据公布后，黄金快速小幅上行，充分体现投资者对“弱经济＝宽松预期增强”的逻辑反应。市场认为，在消费疲弱、核心通胀温和与就业降温的组合下，美联储更有理由在年底采取行动。
三、降息预期再度强化，市场重新押注12月宽松
在弱于预期的数据推动下，投资者迅速调整对美联储未来政策路径的判断。此前，市场对12月降息的概率维持在约 80%。随着制造业、消费与就业数据同步降温，市场再度加大了降息押注。
最新的利率期货显示，12月降息25个基点的概率已被推升至 85%以上，较数据公布前上升约 5 个百分点。交易员普遍认为，经济疲态与通胀边际走弱的组合，使美联储没有理由延后宽松时间点；更何况多位美联储成员近期已释放偏鸽信号，使市场的预期进一步巩固。
四、美元与美债同步下行，为金价提供稳固支撑
除了经济数据和降息预期外，黄金价格的稳定性还来自于美元和美债收益率的同步下跌。周二美元指数下挫 0.5%，报 99.746，回落至两个月区间下沿。主要非美货币普遍走强，其中欧元兑美元上涨 0.5%，英镑大幅走升 0.8%。美元走弱通常会强化黄金的相对吸引力，使得美元计价的贵金属更具成本优势。
10 年期国债收益率下跌至 4% 附近的一个月新低，2 年期收益率也下滑至 3.461% 的阶段性低点。收益率曲线小幅趋陡，反映市场预期短端利率下行空间更大，而长端受经济放缓预期影响仍保持稳健。
在美元和美债双双承压的背景下，黄金在高位得以保持支撑，其表现与债市、汇市形成明显联动关系。投资者倾向于在利率下行周期中提高黄金配置，因为持有黄金的机会成本随之下降，这也是金价能在震荡中维持强势结构的重要原因。
五、展望未来：关注经济数据与政策信号变化
从未来走势来看，黄金市场的结构性支撑仍然稳固。低利率预期、经济动能放缓以及通胀水平趋于可控，使黄金具备继续吸引资金流入的基础。只要美元延续弱势、美债收益率保持在相对低位区间，黄金就具备进一步向上试探空间。
短期内，市场关注点将集中在未来陆续公布的经济数据，更多延迟发布的就业数据，以及消费者信心指数等。如果这些数据进一步验证经济降温趋势，那么市场对12月降息的定价将更加坚定，黄金可能迎来更多上行动能。
不过，投资者仍需注意潜在风险。如果未来的数据意外强劲，或美联储成员突然收紧政策表述，都可能打断当前的升势，使金价面临阶段性调整压力。
整体而言，在政策预期转向宽松的大背景下，黄金仍处于相对有利的宏观环境中，中长期上行逻辑未发生改变。
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