自从美国联邦储备系统（美联储）去年开始大幅度加息之后，众多经济学家对美国经济可能陷入衰退的警告声音越来越高。然而，尽管一些诸如收益率曲线倒挂等预示经济衰退的信号已经出现，但至今经济衰退仍未真正发生。
法国兴业银行（Societe Generale）的观察指出，在当前加息周期中，发生了一些异乎寻常的情况。这或许就是美国经济衰退一再被推迟的原因，而这和企业的一些及时行动密切相关。
从1975年开始算起，每当美联储加息，企业的净利息支出都会随之增长。然而，这一次的情况却大不相同。尽管美联储在过去的15个月里一直在加息，企业的净利息支付却出奇地下降了。
兴业银行的全球策略师阿尔伯特·爱德华兹在一份报告中指出：“通常来说，利率上升会导致净债务支付增加，这将会挤压利润率，减缓经济增长。但这一次，事情的发展并非如此。”他进一步展示了一张图表，图表显示了美国非金融企业的净利息成本处于60年来的最低水平，他称这是他长期以来见过的最为异常的图表。
那么，到底发生了什么呢？原来，在利率近乎为零的时间段内，特别是在疫情大爆发前和爆发期间，企业利用极低的利率大量将负债再融资为长期、低利率的固定债务。
根据美国银行今年初的数据，公司已经为应对更高的利率做好了准备。在标普500指数的构成股中，短期浮动利率债务仅占6%，长期浮动利率债务占8%，短期固定债务占10%，长期固定债务则高达76%。
爱德华兹解释称，这就是为什么经济衰退一直被推迟的原因。他强调，尽管在历史上净利息支付应当大幅上升，但实际上却下降了25%。
他进一步解释说：“企业有效地利用了利率曲线的反转，成为了利率上升的净受益者。去年的利润增加了5%，而不是像往常一样减少了10%以上的利润。”由于利润没有下降，企业没有必要进行大规模裁员，这避免了对经济的冲击，也就没有导致经济衰退。
企业持有的低利率长期债务，以及在高通胀时期的定价权，使得大部分企业能够大幅度增加利润。
“利率并不像以前那样起作用。这真是一个疯狂的世界。” 爱德华兹如此总结。如果企业不得不以更高的利率为其债务再融资，情况可能会发生变化。但由于企业的大部分债务要到2025年、2026年、2027年甚至更晚才到期，因此从现在到那时，利率可能会下降，企业仍将享受低利率的优势，最终可能避免经济衰退。
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