•经济弱现实，中国宏观政策进一步发力必要性上升
•关注年中政治局会议对经济形势的判断和下半年宏观政策定调
•政策面已经在行动，下半年宏观政策料宽松为主
•政策发力重在托底，不会推出“火箭筒式”强刺激方案
在令人失望的二季度经济表现之后，中国宏观政策进一步发力的必要性上升，通常7月底召开的研究经济工作的中央政治局会议，正吸引全市场的关切目光。投资者重点关注决策者怎样看待当前经济形势、以及对下半年宏观政策如何定调。
投资机构近期已经纷纷调降对中国经济未来增速的预估。分析人士认为，政策面其实已经在行动，下半年宏观政策大方向应是宽松为主，重在稳经济、提振市场信心，但总体仍是托底，并不会推出“火箭筒式”的强力刺激方案。
“观察本次会议的重点并不是具体的政策举措，而是决策者对下半年的政策定调，”麦格理证券大中华区首席经济学家胡伟俊称。
他指出，鉴于迄今为止的经济复苏令人失望，重要的是知道决策者在重新调整宏观政策和监管政策上愿意走多远。
具体在宏观政策层面，决策者需要推出新的举措来支持房地产和基础设施建设，但是否或何时采取行动取决于决策者的“疼痛阈值”(pain threshold)；至于监管政策，年初迄今的亲商转向是真实存在的，蚂蚁集团罚单落地以及总理召开平台企业座谈会都证明了这一点，但事实证明所有这些还不够，还需要更强有力的信号来提振信心。
每年7月下旬召开的中央政治局会议，历来是决定下半年宏观经济政策方向的关键会议，备受外界关注。最近五年分别在2018年7月31日、2019年7月30日、2020年7月30日、2021年7月30日、2022年7月28日，中央政治局都曾召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。
“下半年大方向会偏刺激、偏宽松、抓落实，但应也会‘保持战略定力’、稳字当头、难有强刺激、托底为主，”国盛证券首席经济学家熊园称。
他认为，月底可能召开的年中政治局会议，应会肯定经济恢复、也会强调压力大；在政策执行上，应会要求“及时出台、抓紧实施、抓好落实”，也应会要求继续用好调查研究。
经济前景黯淡
受疫情后重新开放提振效应影响，中国今年一季度国内生产总值(GDP)同比超预期增长4.5%，此后投资机构一度纷纷上修对中国增速的预估。在4月底分析研究经济形势的中央政治局会议上，决策者亦称经济面临的“三重压力得到缓解，经济增长好于预期”。
但二季度情势急转直下，经济并未如期进一步复苏向上，反倒下行压力愈发沉重。二季度GDP同比在低基数效应下大增6.3%，但环比增速从一季度的2.2%大幅下滑到了0.8%。需求层面，出口降幅持续扩大，消费内生动能仍显不足，偏弱的数据显示政策进一步发力的必要性上升。
“预计政策将加大政策宽松力度，”摩根大通中国首席经济学家朱海斌称。
他预期财政政策会额外加力，货币政策进一步宽松如四季度再调降政策利率10个基点、三季度降准25个基点、加大结构性货币政策工具力度等，全国性的地产政策放松等。他对中国今年全年增速的最新预估为5%，此前估值为5.5%。
渣打银行最新下调中国三、四季度经济同比增速预估分别至5.3%、5.6%，指因经济显露企稳迹象，政府出台大规模刺激举措的可能性减弱，且预计下半年房地产市场料持续低迷，此前预估为5.5%、5.9%；对于中国全年增速预估则在5.4%。
“房地产和信心是当前面临的主要问题，”胡伟俊表示， 尽管年初以来决策者一直在努力稳增长、转向亲商立场，但还是低估了提振家庭和民企信心的难度。
不过好的一面是，中国6月宏观经济指标显露出一些筑底企稳迹象。分析人士预计二季度GDP同环比或已见底，三季度将出现改善。
政策面已在行动
在6月中旬国务院常务会议表示将“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”之后，一系列政策已经鱼贯而出。近期已经出台了促进家居消费、汽车消费、电子产品消费的若干措施，还将在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。
国务院日前还发布了“关于推进民营经济发展壮大的意见”，进一步强化了民营经济在国家经济体系中的位置；今日稍早国家发改委再发文促进民间投资，以化解民间投资面临的“不敢投、不会投、不能投”等问题。
“近期密集出炉的政策动态揭示了我们正处于政策转折的关键节点，”华侨银行大中华区研究主管谢栋铭称。
他认为，近期公布的一系列政策措施广泛覆盖多个经济领域，为即将召开的7月政治局会议打下坚实基础。
熊园也称，总体看近半月政策继续聚焦“稳增长、稳信心、促改革”三大方面，预计在政治局会议将部署的重点工作上，稳信心、稳增长、扩内需、稳就业、中央加杠杆的重要性和迫切性可能提升。
在他看来，地产表述应会更积极，核心一二线很可能会放松地产；可能再降准降息，财政端关注增量资金；地方债务风险可能会被重点提及。
不会出现“火箭筒式”刺激
“预计决策者不会推出火箭筒式的刺激计划，”胡伟俊表示。
他认为，更有可能的是，继续以零碎的方式推出刺激措施，预计未来数周还会有更多政策宣布。
“中国领导人在应对近期经济增长放缓上展现出更强的冷静和战略定力，新政策都是以改善长期增长前景为导向，”渣打银行中国高级经济师李炜也称。
瑞银证券首席中国经济学家汪涛预计，7月底政治局会议或将设定更为积极支持的政策定调。
她认为，下半年可能出台的温和政策支持包括：进一步温和放松房地产政策，改善开发商融资条件等；加强财政和准财政扩张力度，提振基建投资，并对地方政府基本运作提供一定支持；进一步小幅降息10个基点，信贷支持加码以配合准财政政策的扩张。
“我们认为不太可能出台大规模刺激政策，也不会对地方融资平台债务进行全局性的大规模救助或置换，”汪涛称。
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