道明证券：市场对英国央行定价仍过于激进 这些因素或为下次加息指明方向

我们预计下周三公布的英国6月份整体CPI同比涨幅将降至8.1%，能源通胀将再次导致整体通胀率的回落，同时食品也会给通胀带来下行压力，不过程度要小一些。英国央行货币政策委员会将继续关注核心通胀率，尽管整体通胀率可能会下降不少，但核心通胀率应会保持在7.1%的稳定水平，这主要是由于服务业通胀势头保持强劲。

下周三的通胀数据的发布将决定MPC在8月份的加息幅度。如果数据强劲，意味着50个基点的加息；而如果数据疲软，意味着25个基点的加息。在这次通胀数据发布之前，我们预计MPC将在8月份把银行利率上调25个基点，我们认为25个基点的观点有以下几个关键因素：

1. 6月份加息时的措辞没有发生重大变化，并且以往关于50个基点加息的表述也没有出现在指引中，这让我们相信6月份的50个基点只是单纯的一次大幅行动，英国央行并未将其作为新的标准。

2. 上周公布的劳动力市场数据并不乐观。尽管工资增长非常强劲会令他们担忧，但是数据中潜在因素明显恶化：失业率创下自2010年以来最大单月增幅，并且职位空缺与失业人数比例再次下降。4.0%的失业率正好符合MPC对2024年底预期值，在未来一段时间内可能会导致工资增长放缓。

3. GDP数据虽然略好于市场预期，但仍然与MPC对2023年第二季度的平稳增长预期基本一致。

目前我们仍然认为，与过去一年相同，市场对英国央行的定价过于激进，虽然我们不排除6.00%的终端利率可能性（我们目前的基本情况是5.75%），但超过该水平的定价对我们来说似乎过于激进。此外，市场对2024年降息的预期也显得过于保守，尽管具体削减时间和规模仍然高度不确定。