•地方债务形势愈发严峻，更多地区现负面舆情
•弱区域地方债置换隐债必要性增强
•防风险传染是重中之重，“救急不救穷”
•还需展期、降息等综合施策“拆弹”
•推进财税体制改革，建立长效机制
中国地方债务形势近来愈发严峻，更多地方陆续亮起“黄灯”。随着隐性债务风险日益凸显，为防止“滚雪球”效应引发系统性风险，有关增加地方债发行、重启置换隐性债务的呼声渐起。
市场人士指出，在经济复苏乏力的局面下，部分高风险地区化债有心无力，为防“雷区”集中引爆，尽快进行合理规模的置换必要性增强，为实现中长期化债目标争取缓冲期。
不过他们并认为，面对庞大的地方债务规模，进一步置换的空间已相对有限，“救急难救穷”，不停地置换只会让风险越滚越大。要彻底为地方债务“拆弹”，还需通过展期、降息和资产盘活等综合手段缓释风险；同时推进财税体制改革，合理划定地方财权事权，建立长效机制。
“现在这么大的债务规模，光靠置换已经解决不了了，而且置换也是会‘上瘾’的，开了头过几年还想用，”一银行资深人士称。
野村此前建议，下半年地方专项债净发行额度增加5,000亿元人民币，并称这是中国政府可以采取的为数不多的政策行动之一，以防止中国经济螺旋式下滑并减缓地方债务负担。
“地方政府越来越难以偿还高达86万亿元人民币的巨额债务，尤其是在土地出让收入下滑的情况下。”野村预计。
21世纪经济报道引述地方财政人士指出，近期地方正在上报建制县隐性债务风险化解试点方案。后续在监管部门批复方案及额度后，特殊再融资债券或在下半年重启发行，这将有助于缓释地方债风险。
中国官媒--经济日报周四发表评论文章称，在财政收支紧平衡形势下，一些地方政府面临较大债务压力，债务风险问题引发社会关注。防范化解地方政府债务风险，不能有丝毫懈怠，一系列问题应当引起高度重视、进行妥善处置。
此前的三轮地方债务置换包括：2015-2018年间的大规模置换合计发行12.2万亿；2019年建制县化债初试点，主要是用剩余的置换债额度，化解一些弱区县隐性债务；2020-2022年特殊再融资债置换隐债，截止2022年末共计发行10,730亿元特殊再融资债，区域相对集中，一定程度上缓解了部分地区的债务风险。
中国财政部原部长楼继伟则认为，通过债务置换化解地方政府债务风险会引发道德风险，导致地方债务规模越来越大，要守住中央“坚决不救”的底线，通过债务展期、出售资产等方式逐步化解风险。
“我们做过债务置换，现在（债务规模）比那时越来越大，再做一次会更大，不能再做。”楼继伟说。
他表示，不预计地方政府债务会出现大规模暴雷，目前渲染地方债风险给政策施加压力的倾向有所抬头。
中国地方政府债务形势今年以来愈发严峻，除了贵州、云南、甘肃等省份压力依旧，经济强省山东部分地区债务问题亦开始显现，负面舆情不时浮现，特别是近期青岛李沧城投平台信托付息一度逾期，引发市场热议。
路透此前独家报导称，在中国各地方政府急于降低的债务风险之际，山东省青岛市已成立一家公司，帮助资金短缺的城投平台。
防风险传染是重中之重
中国社科院金融研究所副所长张明日前在CMF宏观经济热点问题研讨会上指出，即使采用最宽口径的地方政府隐性债务估算方式，中国政府总债务依然处在可控区间；但政府债务结构有严重问题，债务成本比发达国家高出太多；此外不同地区的地方政府债务具有很强的异质性。
他认为，化解地方政府债务问题的思路为：防止增量，化解存量。总体原则是，一旦地方债务违约有进一步蔓延和升级的可能性，中央政府应该及时介入，介入方式应该具有很高的透明度和市场化，既避免羊群效应，同时还要给爆发危机的地方政府一定形式的惩戒以克服道德风险。
财政部在“国务院关于2022年中央决算的报告”中要求进一步压实地方和部门责任，建立健全防范化解地方政府隐性债务风险长效机制。督促省级政府加大对市县工作力度，立足自身努力，统筹资金资产资源和各类政策措施稳妥化解隐性债务存量，逐步降低风险水平。
国金证券首席经济学家赵伟谈到，特殊再融资偿还地方债本金及置换债、置换“隐债”等，或可解决部分地区再融资难的“燃眉之急”、尤其是部分弱区域。同时也需注意的是，专项项目收益偏弱、叠加土地出让收入低迷等，或进一步加剧地方债偿付压力。
他举例称，2023年前四个月专项债付息占地方本级政府性基金收入比重创新高至14.5%，较2022年底大幅抬升近6个百分点。
贵州省财政厅今年初曾表示，计划通过发行政府债券置换隐性债务，优化地方债务结构，降低债务成本；力争用3-5年时间，建立健全系统解决和防范化解政府债务风险体制机制。同时协调金融机构支持债务重组、展期降息，积极有序缓释债务风险。
去年末贵州遵义道桥建设集团披露了银行贷款重组概况及进展情况，重组涉及债务规模155.94亿元人民币，重组后银行贷款期限调整为20年，利率调整为3.00%-4.50%，前10年仅付息不还本，后10年分期还本。是次贵州城投企业贷款超长展期期限引发热议。
而此前财新曾报导称，6月20日为遵义道桥展期贷款的付息日，债权行未能收到相关利息。此外市场有传闻称，遵义道桥希望将展期贷款的利率再降至1%，由此凸显其偿债形势之严峻。
救急不救穷
华泰证券表示，今年弱区域债务置换可能的形式包括：继续使用限额-余额空间发行特殊再融资债；由中央推出新一轮置换债计划。前者阻力小但效果相对有限，后者效果好但不宜给予过高期待。
“目前监管层态度更倾向于‘谁家的孩子谁抱走’（谁举债，谁负责），中央救助的意愿看似不强。”他们称。
该券商并指出，置换债同样会加剧显性债务压力，受到地方政府负债率约束。今年的化债思路更可能是区域性举措+局部再融资债置换。长期以时间换空间，避免引发系统性风险是必然要求。“化债为‘治标’，长期来看更需治本。”
财政部数据显示，2023年全国地方政府债务限额为421,674.3亿元，截至5月末，全国地方政府债务余额375,579亿元，据此简单计算，全国限额-余额空间约为4.61万亿元。
财达证券副总经理胡恒松指出，经济政策的周期性波动和监管的割裂性是导致城投债务问题的重要原因之一。对此，应优化分税制，给予地方更多的资源和机会，帮助其快速偿还债务。
中诚信国际首席经济学家毛振华亦谈到，地方政府债务源于央地财权事权不匹配，其根源在于体制问题。需将地方债务问题放到整个现代财政体制改革的框架下统筹考虑，向改革要财力，在发展中化解债务。
他表示，除了中长期持续深化改革外，还需要着眼于实现当下风险的软着陆，对于债务压力大、流动性不畅、丧失市场信心的区域，可在压实地方政府偿债主体责任的前提下合理利用中央资源，根据债务类型适当转移风险。
一券商资深投资人士称，“感觉一棍子都打死，或者是一揽子债务全包了，都不太合适。看高层的智慧了。”
文章来源：路透
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