美国2年、5年、10年期国债收益率
美国4月ISM制造业和服务业超预期，经济下行担忧缓解助推5月美联储加息落地。5月1日公布数据显示美国4月ISM制造业PMI录得47.1，前值46.3，预期46.7；5月3日公布数据显示美国4月ISM非制造业PMI录得51.9，前值51.2，预期51.8，美国4月ISM制造业PMI和服务业PMI超出市场预期。4月ISM制造业PMI指数超出预期环比回升，指向4月需求小幅改善，但总体水平仍然在荣枯线水平50以下，表明制造业PMI仍然处于萎缩区间。从ISM制造业PMI分项数据来看，新订单指数环比增加至45.7、产出指数环比增加至48.9、进口指数环比增加至49.9，就业指数回升至50.2，显示4月制造业生产、需求和就业改善明显。但订单库存环比下行至43.1、客户库存指数从48.9回升至51.3，指向订单增长可能不温不火。同时物价指数从49.2回升至53.2，4月初欧佩克减产以及3月银行暴雷风险担忧缓解后、油价再度上扬，通胀高位反复。4月ISM制造业PMI数据显示美国经济仍然处于萎缩阶段，美国制造业仍然面临着高水平的借贷成本、需求下降的风险以及反复的通胀。4月ISM服务业PMI环比回升、保持韧性，新订单、出口订单、进口订单延续改善，商业活动环比回落，显示服务业需求保持韧性。4月制造业PMI的回升和通胀反复对美联储5月加息起到了支撑作用。
美国4月ISM制造业和服务业
美国通胀超预期下行，美联储政策压力缓解。5月10日公布数据显示，美国4月未季调CPI同比增长4.9%，预期5%，前值5%；美国4月季调后CPI环比增长0.4%，预期0.4%，前值0.1%；美国4月未季调核心CPI同比增长5.5%，预期5.5%，前值5.6%。5月11日公布数据显示美国4月PPI同比增长2.3%，预期2.4%，前值2.7%；美国4月PPI环比增长0.2%，前值-0.4%，预期0.3%。美国4月通胀超预期回落，从CPI同比各分项来看，除了能源、信息技术和硬件服务、个人计算机及周边设备分项CPI同比下滑外，其余分项CPI保持增长，其中食品、住宅同比增速居前，为4月CPI的主要贡献项，其次是商品服务、娱乐和服装，显示美国服务业需求目前仍然保持韧性。能源、信息技术和硬件服务、个人计算机及周边设备价格回落，证实美国经济处于下行阶段，但同比下行幅度缩减，并且在4月ISM制造业PMI超出市场预期、制造业小幅反弹的带动下，能源和制造业价格环比增长，促使市场对美国经济浅衰退达成一致性预期。从PPI分项数据来看，能源价格同比回落带动PPI延续下行，核心PPI小幅反弹，显示通胀保持一定的粘性。美国通胀延续下行趋势，进一步缓解了美联储鹰派操作的担忧，并加强了市场对美联储暂停加息的预期，但同时CPI同比依旧处于历史高位，在就业市场和服务业全面恶化之前，美联储下半年维持高利率水平的概率较大。
美国CPI加速回落
美国4月CPI各分项
美国4月零售销售不及预期，鲍威尔发表鸽派言论、6月暂停加息预期升温。5月16日公布的数据显示美国4月零售销售环比增加0.4%，前值回落0.6%，预期增加0.8%，4月零售销售表现不及市场预期。从零售销售的分项数据来看，除了食品服务和饮吧、机动车辆及零部件、无店铺零售业、建筑材料及园林设备及物料店和杂货店零售改善以外，其余分项均有不同程度的放缓，家具和家用装饰店、加油站、运动商品和业务爱好等消费零售跌幅最大，除了原油价格下跌引发加油站零售回落外，其余分项的下跌与美国房地产回落、就业恶化及经济下行向下传导有不同程度的影响，叠加美国4月通胀超预期下行，鲍威尔最新发言称利率无需上调至很高，6月暂停加息的预期升温。
美国4月零售销售
5月美联储加息25个基点之后，市场的预期依旧偏向鹰派，随着美国4月通胀数据落地、超预期回落，缓解了通胀压力和担忧情绪，美联储加息压力降温，叠加经济下行逐渐开始传导、高频就业数据显示就业市场恶化，鲍威尔发出鸽派言论，6月暂停加息预期升温。但由于此轮美国债务上限问题仍未解决、美债违约风险尚未解除，市场存在较多不确定性因素施压美债。
持仓分析
截至5月16日当周，投机基金在CBOT10年期美国国债持有的净空单为723510张，前周净空持仓722675张，多单环比增加51844张，空单环比增加52679张。相比上月月底净空单增加26373张。3月份在银行暴雷事件的影响下，避险情绪升温，美债净空单明显缩减。进入4月份，经济数据显示经济下行压力、通胀加速放缓但美联储发言偏向鹰派，叠加5月利率决议会议存在不确定性、净空持仓环比增加。虽然5月通胀数据加速放缓，6月美联储暂停加息的预期升温，但是美国债务上限问题反复扰动，美国债务违约担忧升温，十年期美债在5月加息25点落地后持续承压、净空单明显增加。
CBOT10年期美债期货CFTC非商业持仓
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