今日六大机构货币原油观点分析（2023年4月4日）

盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen

我预计欧佩克的减产将使市场更加平衡，如果油价继续保持在80美元左右交易，那么就不会形成打压的通胀水平。今年晚些时候经济增长可能放缓，这意味着原油需求下降，因此欧佩克对油价走势有点失望，于是试图主动采取措施控制油价。虽然100美元/桶的油价会带来通胀，但它同时也会将全球经济推入衰退，从而进一步降低原油需求，这是欧佩克最不想看到的事情。

另外，尽管欧佩克减产，但市场仍预计美联储将在年底前降息，这将使金价得到有力支撑。除非金价跌穿每盎司1930美元的支撑位，否则我们将其他任何情况都视为短期价格修正。

渣打银行贵金属分析师SukiCooper

3月战术投资者、ETF和散户投资者的对的兴趣大增，且有进一步增长的空间。投资者流动显示，净头寸增加了82.8万手，这是自2019年6月以来两周内的最大增幅。此外，基金净多头仓位七周以来首次超过10万手，但远低于29.2万手的峰值，表明还有进一步上升的空间。ETP的信托金属总持有量10个月来首次出现资金流入。

从宏观的角度来看，金价的两大障碍——美元和股市走高，正在逐渐消退。美元通常受益于需求，一直以来美元的强势将对形成明显在阻碍，但目前的风暴对美元不利。此外，此前股市高波动率导致追加保证金的需求大增，打压了作为流动资产的价格，但现在股市已经恢复稳定。

此外，预计美联储在5月再次加息25个基点，随后在今年晚些时候降息25个基点。头寸与1995年和2000年加息周期中美联储最后一次加息前的头寸形成鲜明对比，目前的头寸是加息周期现阶段中的最高水平。这一次，金价的大部分“好消息”可能已经提前定价。另外，继1月和2月意外强劲的就业报告后，预计3月非农就业报告将走弱。

花旗分析师Ed Morse

欧佩克+的行动显然侧重于支撑看起来越来越弱的市场。鉴于目前的仓位和空头回补情况，上涨是不可避免的，但接下来投资者可能意识到油市比人们认为的弱得多。欧佩克+的减产可能会阻止投机者在短期内做空。两周前，货币基金经理对布伦特和WTI期货的空头头寸达到2020年11月以来最大。他们上次对油价做如此大的空头押注时，沙特王子曾说希望那些投机者堕入地狱。期权市场现在释放看涨信号。据ICE Futures Europe的数据，持有量最多的布伦特原油期权合约允许持有人未来12个月内以100美元的价格购买期货，未平仓合约相当于近1.4亿桶。

荷兰国际银行

周末，部分欧佩克+成员国宣布从2023年5月至12月进一步自愿减产约166万桶/日，这令市场感到意外。这些意外减产意味着今年油市将会更加紧张，因此，我们不得不上调对2023年剩余时间的油价预测。我们预计现在油价将会上涨，在周末减产宣布前，我们预测今年下半年布油均价为97美元/桶。然而，我们现在预计这一均价将升至101美元/桶。

不过这种上涨观点也存在明显风险，最重要的是需求前景。目前我们预计2023年全球石油需求将增长约200万桶/日，不过这一增长的很大一部分来自中国（接近50%），考虑到大量的需求增长取决于一个国家，这自然存在不确定性。与此同时，需要密切关注全球央行的激进紧缩政策是否会在今年晚些时候，导致比预期更大幅度的经济增速放缓。目前，我们仍预计经合组织国家的需求将出现小幅增长。美国已经对欧佩克最新的减产计划表示关注。显然，如果油价继续走高，欧佩克增产的压力可能会越来越大。不过，它也可以像去年大部分时间一样视而不见。虽然美国在需要的情况下可能会再次动用战略石油储备（SPR），但考虑到SPR目前处于上世纪80年代初以来的最低水平，美国也可能不愿意这么做。

三菱日联

我们的策略是在134.7开仓做空美元兑日元，目标看向129，止损设置在138.5。虽然美国短期收益率有进一步上升的风险，但我们认为美元兑日元将难以获得同样程度的上涨，并认为美日走高的风险将逐渐消失。银行业风险的缓解、日本投资者购买外国债券的势头强劲，以及日本央行取消YCC的压力有所缓解，这些都增加了美日的上行动能。

然而，即将发布的美国经济数据将决定很多事情，如果美国非农就业报告再次强劲，美日确实仍有可能进一步走高。但强劲的就业报告不太可能消除银行业挥之不去的风险，也不太可能消除信贷放缓的可能性。信贷放缓会以快于预期的速度削弱经济，这可能会冲淡就业报告走强的影响。当然，疲弱的就业报告将巩固目前对美联储年底前放松货币政策的预期，并促使美日回调走低。

此外，我们之前提到基金的日元空头头寸大幅增加，如果动能开始消退，这些头寸可能会被平仓，而这可能是美日回调走低的催化剂。最后，此前公布的东京CPI数据强于预期，加之春季薪资谈判的结果，我们认为在新任行长植田和男于4月28日举行第一次政策会议之前，对日本央行结束YCC的猜测将开始重新发酵。

法农信贷

尽管银行业的任何新发展仍将至关重要，但与3月中旬相比，市场的相对平静可能会让交易者的焦点在一定程度上重新转向经济数据。3月份的就业报告将成为焦点，因为市场正在就美联储5月加息与否进行定价。每周的初请失业金人数等高频劳动力市场指标，并未显示银行业动荡对劳动力市场的直接影响，不过本周五的3月就业报告将提供更全面的概览。我们预计非农就业人数将再次稳步增长25万左右，这仍然是一个强劲的数据，尽管比上个月的31.1万有所放缓。鉴于又一个月的强劲增长，我们预计失业率将保持在3.6%不变，平均时薪将环比增长0.3%，这将导致同比增速从2月份的4.6%进一步放缓至4.3%，进一步低于去年3月份5.9%的峰值。

综合来看，就业增长依然强劲，职位空缺处于历史高位，工资增长高于与2%的通胀目标相一致的水平，这些都表明劳动力市场仍然过于紧张，不符合美联储的意愿。因此，我们认为，如果本周五的就业报告确如我们预期的那么稳健，那么美联储将继续在5月份加息25个基点。

（注：CME“美联储观察”显示，美联储5月维持利率不变的概率为38.4%，加息25个基点的概率为61.6%。）

（指股网编辑：林雪）