文 | 老鱼儿
编辑 | 杨旭然
在陷入了战争麻烦的俄罗斯境内，一笔不大不小的房产交易，引起了国内财经圈的关注。
近日，A 股酵母行业龙头企业安琪酵母发布公告称，旗下俄罗斯公司拟在莫斯科购置一处八层楼的房产，花费折合人民币 5590 万元（不含税），其中购房款 5575 万元，其他交易费用 15 万元。
安琪酵母称，在莫斯科购置房产 " 有助于优化资源配置，充分发挥莫斯科区域优势，为公司俄语区国际业务发展提供有力的支撑 "，符合公司国际化战略规划。
这除了让人大呼 " 终于有人开始掏钱抄底俄罗斯 " 之外，也让安琪酵母这个不怎么隐形的隐形冠军，再次进入大众的眼帘。
相关分析则认为，现在莫斯科空置的物业多，讨价还价空间大，对于在当地有战略布局需要的企业来说更容易实现抄底。
注意关键词：在当地有战略布局需要的企业，安琪酵母符合这个前提。靠一小袋一小袋酵母粉发家的安琪酵母，不仅在国内占据了大多数的市场份额，还在 2015 年设立了俄罗斯公司，包括生产工厂和销售部门，在整个俄语区都有市场营销和烘焙应用技术服务工作。
观察安琪酵母历年来的经营战略，可以发现这笔五千多万元的抄底并非临时起意，而是再一次表达了自己对于扩展俄语区等海外市场的坚定态度。
小酵母大盘子
" 国外还有 95% 的市场等着我们去开发。"
酵母是一种单细胞真菌，在有氧和无氧条件下都能够存活，能将糖发酵成酒精和二氧化碳，是一种天然发酵剂。
我们平常虽不直接食用酵母，但却绝对可以称得上是 " 无酵不欢 "。
除了最常见的面包、馒头、饼干的制作当中需要使用酵母之外，白酒酿造甚至是火锅底料里，都少不了酵母的身影。
现代酵母产业起源于欧洲。由于酵母行业进入门槛较高，每次产能建设需要投入大量资金以及数年的建设周期，因此行业格局稳定，先发企业能够享受规模效应。所以长期以来，世界范围内的酵母行业产能主要集中在欧洲，超过总产能一半。
这些欧洲企业的份额已经很久没有继续增加，这主要是因为近年来中国酵母产能的迅猛增长，占据了亚太乃至全球的酵母大量市场。
安琪酵母是这其中规模最大、扩张最为迅猛的中国企业。
安琪酵母位于湖北宜昌，前身是宜昌食用酵母基地——国家计委在上世纪 80 年代布点的、全国唯一的酵母科研基地。1990 年，根据中国市场的特殊需求，安琪开发出适合家庭消费的小袋包装酵母，从而实现快速发展和渗透。到 2000 年，安琪酵母在上交所挂牌上市，目前仍是国内酵母行业中唯一的上市公司。
根据安琪酵母历年的财报来看，安琪酵母可以查询的年营业收入从 1999 年的 1.53 亿元到 2021 年的 106.75 亿元，23 年间营业收入从未有过同比下降，且从未出现过亏损，显示出了强大的市场竞争力。
根据安琪酵母董秘透露的信息，目前公司的酵母总产量已达到 31.6 万吨，占国内市场的 50% 以上。
而根据某些专业机构预估，安琪酵母在国内份额约在 55% 以上，比第二第三名的总和还要多。
而第二第三名，则是在国际酵母市场呼风唤雨的法国乐斯福和英国英联马利。
基于这样过于出色的市场表现，安琪酵母在资本市场上的估值水涨船高。市值从上市之初的 40 亿，最高峰曾超过 500 亿元，涨幅超过百倍。
不过，即便是高市占率也不能取悦所有的投资者。业内一直有一种声音：安琪酵母在国内已经遭遇到 " 天花板 "，是否能找到清晰的未来成长空间，是其继续被认可的关键。
尤其是在 2021 年年报出炉之后，安琪酵母虽然营业收入正式突破百亿元大关，一跃成为世界第二大酵母企业。但是净利润却出现近 8 年内首次下滑，" 天花板论 " 一时间更加甚嚣尘上。
对此，安琪酵母董事长熊涛的回应是：
公司在国内市场占比虽接近 60%，但国外市场占有率只有 5%，国外还有 95% 的市场等着我们去开发。
目标很明显，剑指 " 国际化 "！
动荡国际化
安琪酵母的海外之路一直波折不易。
如果单以国际销售而言，在 20 多年前，安琪集团就已经有出口业务。在 1995 年前后，安琪酵母开始走出国门，进入哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、俄罗斯等国外市场，开启了国际化之路。
但是单纯的对外贸易，不足以成为安琪酵母在国际上提升份额的利器。海外的实业布局才是制造企业国际化的基础。
以世界第一大酵母企业乐斯福为例，这家拥有 160 年历史、号称是 " 世界上每 3 个面包就有 1 个是使用乐斯福酵母制作的 " 的跨国企业，在 50 多个国家 / 地区设有办公室，产品分布在 185 个国家，在全球拥有 69 个生产基地和 10 个研发中心。
仅在中国，乐斯福就运营了 4 个生产基地、4 个烘焙中心、6 家工厂。
于是从 2010 年起，安琪集团开始筹划走出国门，在海外拓展产能。
安琪酵母的首选站落在了埃及。2013 年，在一片 12 万平方米的沙漠上，安琪酵母的第一个海外工厂拔地而起；两年后，俄罗斯工厂开工建设，2017 年俄罗斯工厂建成投用。
安琪酵母的海外发展之路从埃及和俄罗斯开始，经过了缜密的选址计划：埃及盛产甘蔗，俄罗斯盛产甜菜，两地都有面食习惯。酵母的原材料糖蜜和需求都相当丰富。
此外，埃及是亚非欧交界地，区位优势明显。安琪产品从埃及出口到中东、非洲、欧盟等地，可享受零关税。俄罗斯具有能源优势，降低海外生产成本。
不过，在商业经营上人算不如天算是常有的事。安琪酵母的海外之路一直波折不易。
根据公司年报，2009 年安琪酵母宣布公司决定在埃及建一条 15000 吨酵母生产线。2010 年，公司宣布生产线已开工建设。
但由于埃及国内政局动荡、治安形势恶化等不可抗力因素的影响，导致工程建设进度受到影响，项目工期比原计划推迟。在 2011、2012 年，公司不断公布项目延期，且投入也持续增加。截至 2013 年 2 月底，埃及项目才全面建成投产运行。而2011 年至 2014 年之间，正是安琪酵母净利润从 2.98 亿不断下滑至 1.47 亿的低谷期。海外工厂的回报缓慢，成为了拖累业绩的重要因素之一。
在俄罗斯布局过程同样算不上顺利。
2017 年，俄罗斯年产 20000 吨酵母工厂投产，产量符合预期，第一年运行即超过设计产能。但是销售方面一直无法雄起。
今年，又恰逢俄乌战争，宏观动荡。在这样的大背景下，将财产转化成房产，有确保货币财产安全的考虑。
整体上看，安琪酵母的海外营收占比一直无法提升。从近 10 年的数据来看，其国外业务营收占比甚至出现了下滑的趋势。
重重困难，是不是安琪酵母走错了呢？
海外确实香
埃及公司已经连续两年成为安琪酵母净利润最高的子公司。
这也许恰恰证明了安琪酵母走的路是正确的。
据统计，全球酵母产业规模约为 600 亿元到 800 亿元。这被认为是行业真正意义上的 " 天花板 "。
目前全球的酵母产能主要集中在欧洲地区、亚太地区以及美洲地区，分别占比达 39%、27%、26%。南美、大洋洲是英联马利主导，而乐斯福在非洲南部、北美和欧洲具备较重的话语权，安琪亚洲领先。
这个时候，市场格局还未明晰的中东、北非、东南亚和俄罗斯，成了兵家必争之地。而这块区域的市场容量超过 40 万吨，体量甚至超过成熟的西欧市场。
事实证明，除去一些不可抗力的因素之外，国外市场也确实很香。
比如安琪的埃及公司，2013 年其运营之初，年净利润仅为 0.02 亿元，但是其之后几年净利润分别为 0.23 亿元、0.03 亿元、-1.19 亿元、1.23 亿元、0.76 亿元、0.79 亿元、1.52 亿元、1.25 亿元，一举走出了先抑后扬的曲线，目前已经连续两年成为安琪酵母净利润最高的子公司。
俄罗斯公司也有过高光时刻。2019 年，俄罗斯公司净利润达 0.66 亿元。之后就被疫情和战争双重压制以至亏损，但仍然显示了不错的成长性。
三年来俄罗斯公司营业收入保持了稳定的增长，虽然在 2020 年有 1.31 亿元的亏损，但 2021 年安琪酵母通过重新规划物流方式和结算路径、调整俄罗斯公司产品出口路径、灵活选用多个外汇币种等方式，确保了俄罗斯公司生产经营的稳定有序，亏损缺口缩小至 0.09 亿元。
2022 年一季度，安琪酵母净利润持续大幅下降，公司解释称 " 主要原因是糖蜜及主要原材料成本上升，期间费用增加，净利润下滑所致。"
相比自己能够掌控的产品力、战略制定能力和经营管理能力，安琪酵母所需要的，其实是一个没有疫情和战争、原材料价格友好的稳定市场环境。待到这些不利因素逐一消退，安琪还是会卷土重来的。
写在最后
安琪酵母的百亿营收体量虽然并非顶尖，但是纵观其 30 余年的发展，抵住了各种所谓多元化的诱惑，始终不离本业，对行业有着钟情般的专一，足以让很多 " 不务正业 " 的大型公司汗颜。
此前，安琪酵母在埃及和俄罗斯公司都经历了各种灾难的洗礼无惧战争。其对扩展海外市场的无惧和笃信，是国内企业难得的商学案例。
在国内竞争内卷日益激烈的今天，" 外卷 " 要愈发紧迫地成为更多企业的选择，办法总比困难多。
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